电解铝周报：超预期累库，铝价弱势盘整

2023年10月15日 电解铝周度报告 报告要点： 创元研究 双节超预期累库及海外弱势表现是导致本周盘面出现大幅下跌的主要原因，内盘走势弱于外盘，进口窗口关闭，节后下游陆续恢复正常生产； 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 铝当前基本面，供应端维持高位生产，云南雨水表现乐观，减产预期时点延后且影响预计弱化，预计年底之前维持偏宽松的装填，新的变化在于本周进口窗口的关闭，进口对供应的压力有所缓解，需求端从开工与加工费表现来看，并未有明显的转弱迹象，预计10月需求表现维持9月水平，11-12月光伏与汽车存在季节性好转的预期； 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 整体而言，当前铝供需较节前变化并不大，铝价回调在于超预期累库后市场对需求预期的悲观，而从季节性表现来看Q4光伏、汽车与电力领域均有季节性改善特征，陆续出台的政策助力也未中断，低仓单压力在累库后有一定缓解，但其根本原因尚未消除，若后续需求预期转好，仍然有上涨条件； 观点上，短期信心不足，铝价弱势盘整，暂时观望，等待预期改善再介入，仅供参考。 下周关注点：库存表现、需求预期变化 目录 目录..............................................................2 1.1盘面价格................................................................31.2现货价格................................................................3 二、成本利润......................................................4 三、供应端：国内临近峰值，进口货源补充.............................5 3.1国内：供应维持高位，西南水情乐观.........................................53.2进出口：进口窗口关闭....................................................7 四、需求端：节后补库，开工小幅回升.................................8 4.1下游加工行业............................................................84.2铝型材..................................................................94.3铝板带.................................................................104.4铝线缆.................................................................114.5铝箔...................................................................114.6铝合金.................................................................12 五、库存：超预期累库..............................................12 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 双节期间，外盘在宏观和海外消费弱势的压力下跌幅明显，国内锭棒超预期累库，双重因素带动下沪铝持仓下行，价格大幅下跌3.53%收于19015元/吨，现货端较为充裕，月差走弱，伦铝跟跌2.32%收于2190美元/吨； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 在云南复产实现稳定产出后，华南地区的现货供应较其他地区充裕，表现为沪粤价差维持高位，节前曾一度超过300元/吨，跨地区转运有利可图，另外华东也有进口货源的补充，带动华东现货紧张也得到改善，周五升水已回落至10元/吨，节后华南地区因长单交付和转运需求导致的出库良好，现货再度由贴水转为几近平水，中原地区巩义站台装卸受到影响，存 在站台积压的问题，周五贴水盘面90元/吨。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、成本利润 成本项：本周氧化铝现货价格继续上涨，截止周五，国内氧化铝均价2974元/吨（+21），秦皇岛港口煤价格小幅回调，10月华东预焙阳极价格均价5612.5元/吨，较上月下调150元/吨，整体成本小幅上移； 利润情况：成本小幅上移叠加铝价大幅回调，当前加权平均理论完全利润3005元/吨左右（-685），利润率18%； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 三、供应端：国内临近峰值，进口货源补充 3.1国内：供应维持高位，西南水情乐观 国内电解铝供应已相对稳定且大概率是年内供应高点，本周产量82.53万吨（+0.05万吨），边际变化在于枯水季的云南，从当前跟踪的雨水情况来看变现较为乐观，但由于产能置换，今年云南电解铝产能增加，对于电力需求也有增长，不排除有再次发生的概率，但预计时点会推后、实际影响较去年也有弱化。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 3.2进出口：进口窗口关闭 本周剔除汇率影响的沪伦铝比价为1.189，维持两个月开启的进口窗口于本周关闭，保税区库存减少200吨至31300吨，由于前期可观的进口利润，预计9月原铝净进口将达到15万吨以上；9月未锻轧铝及铝材出口47.13 万吨，同比下滑近5%，1-9月累计出口425.88万吨，同比下滑18%。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 四、需求端：节后补库，开工小幅回升 4.1下游加工行业 本周龙头开工回升1.2个百分点至64.5%，分板块来看： 铝型材本周开工率59.6%（-0.7%），其中建筑型材表现弱势，节后订单与开工率均不及预期，工业型材维持稳定，光伏与汽车的订单量相较于建筑类比较稳定，铝棒本周产量33.17万吨（+0.35），但低于节前水平，从加工费来看近期处于上行趋势，反应整体铝棒需求尚可； 铝线缆本周开工率68%（+5.6%），电力行业在Q4进入冲刺期，电网招标项目陆续释放，带动线缆相关提单量明显增加； 铝板带本周开工率77.8%（+1.4%），铝箔本周开工率79.7%（+0.4%）板带下游及包装箔需求较为旺盛，短期高开工仍可维持； 原生铝合金本周开工率51.6%，维持上周水平，再生铝合金本周开工率50.5%（+0.6%），节后下游补库需求带动开工回升，汽车行业订单相对饱满，关注后续需求。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.2铝型材 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.4铝线缆 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 4.5铝箔 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.6铝合金 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：超预期累库 双节期间，铝锭累库8.2万吨，其中在跨地区转运下华东累库较为明显，铝棒累库3.7万吨，回顾过去8年历史，累库量均超历史水平，一方面由于今年双节一起假期更长，另一方面由于当期供应端处于历史高位入库同比增加明显，从出库量来看并无明显走弱，10月需求预计维持9月水平；当前铝锭库存仍是历史低位，但已回到较为合理的水平。 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F307720