A股市场运行周报第99期：汇金增持给出明确信号，遇调加仓思路不变

2023.10.15 大类资产配置 汇金增持给出明确信号，遇调加仓思路不 被变 动 资——A股市场运行周报第99期 产本报告导读： 配本周市场先震荡后收回多数跌幅，全周呈低位窄幅震荡整理态势。展望后市，伴随监置管层强力呵护和下方“长期趋势线”保护，预计市场将维持震荡整理格局、继续构筑周“市场底”。配置方面，建议继续持有当前中线仓位，在回测前低时积极加仓。行业报方面，券商板块近期调整充分，建议逐步增加关注；医药板块中期走势良性，可以继 续持有，但不宜追高；TMT“三剑客”中线底部还需完善，中线投资者建议继续等待。 摘要： 本周（2023-10-09至2023-10-13）行情概况：（1）主要指数：市场低位窄幅震荡，多数指数收跌。其中，中证500、上证指数、上证50、沪深300、深证成指、创业板指分别下跌-1.01%、-0.72%、-0.72%、 -0.71%、-0.41%、-0.36%；仅科创50、中证1000小幅上涨0.44%、0.05%。（2）板块观察：电子、汽车领涨市场，社服地产大幅回调。电子、汽车分别上涨4.82%、3.32%；消费者服务、建筑、建材、商 证贸零售、房地产分录-5.00%、-4.46%、-3.89%、-3.31%、-3.25%跌幅。 券（3）市场情绪：成交金额有所回升，三大合约升水收盘。沪深两市 日均成交额0.79万亿元。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别研为7.59点、4.87点和10.42点。（4）资金流向：两融余额保持稳定，究北向资金净流出131亿元。最新余额数据（10月12日）为1.62万亿报元。本周北向资金净流出131亿元：电子、汽车、有色金属、基础化告工、国防军工净流入居前；电力设备及新能源、机械、计算机、交通运输、传媒净流出居前。（5）量化“黑科技”：主要指数估值基本合理， 创业板指位于估值极端底部。下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 本周行情归因：（1）中央汇金时隔8年再度增持四大行，“国家队”出手提振信心。（2）华为主题热度不减，相关公司密集提示风险。（3）中东和平前景再成疑，巴以冲突推高原油黄金。 下周行情展望：本周上半周市场震荡整理，周四汇金增持提振市场情绪后主要股指收回多数跌幅，全周市场呈低位窄幅震荡整理态势。展望后市，随着监管层强力呵护越发明显，而下方“长期趋势线”（998-1849-2440连线）的支撑“锁住”下跌空间，预计市场将维持震荡整 理格局、继续构筑“市场底”。若遭遇短期快速调整，市场将迎来难得加仓机会；若市场继续窄幅震荡盘整，则在充分换手后也有望迎来可观的中线行情。配置方面，建议继续持有当前中线仓位，在回测前 低时大胆“见兔撒鹰”、积极加仓。行业方面，券商板块近期调整充 分，目前已回到7月25日突破缺口上方，建议逐步增加关注；医药 板块中期走势良性，可以继续持有，但短期连续上涨后不宜追高； TMT“三剑客”中线底部还需完善，中线投资者建议继续等待。 风险提示：海外宏观政策不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 廖静池(分析师) 报告作者 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 刘凯至(分析师) 0755-23976911 liukaizhi025861@gtjas.com 证书编号S0880522110002 张雪杰(分析师) 0755-23976751 zhangxuejie025900@gtjas.com 证书编号S0880522040001 亚投行将启动《气候行动计划》 相关报告 2023.10.11 美债长端收益率上升，人民币汇率波动率回落 2023.10.11 “市场底”继续构造进行时，保持耐心遇调加仓 2023.10.07 上周业绩超预期模型表现较好，超额收益 1.21% 2023.09.27 10Y美债收益率波动率显著上升 2023.09.26 感谢实习生张涵对本文的贡献。 1.本周行情概况 1.1.主要指数：市场低位窄幅震荡，多数指数收跌 本周（2023-10-09至2023-10-13）上半周市场震荡整理，周四汇金增持四大行提振市场情绪下，主要股指收回上半周多数跌幅。全周下来市场低位窄幅震荡，中证500、上证指数、上证50、沪深300、深证成指、创业板指分别下跌-1.01%、-0.72%、-0.72%、-0.71%、-0.41%、-0.36%； 仅科创50、中证1000在华为主题带动下小幅上涨0.44%、0.05%。 图1：市场低位窄幅震荡，多数指数收跌 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.板块观察：电子、汽车领涨市场，社服地产大幅回调 本周在华为主题带动下电子、汽车分别上涨4.82%、3.32%，医药板块迎来连续第四周上涨，涨幅1.87%；社服、地产相关板块均出现大幅回调，消费者服务、建筑、建材、商贸零售、房地产分录-5.00%、-4.46%、-3.89%、 -3.31%、-3.25%跌幅。从细分行业来看，消费电子、黑色家电表现较优；从概念板块来看，摄像头和消费电子代工概念涨幅均在11%以上。 图2：电子、汽车领涨市场，社服地产大幅回调 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：细分行业中消费电子、黑色家电涨幅居前；酒店及餐饮、旅游及休闲跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：概念板块中摄像头和消费电子代工涨幅居前；旅游出行跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数、首板指数等非行业概念类指数。 1.3.市场情绪：成交金额有所回升，三大合约升水收盘 本周沪深两市日均成交额0.79万亿元，较上周（0.72万亿）有所回升。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为7.59点（升水率0.21%）、 4.87点（升水率0.20%）和10.42点（升水率0.18%）。 图5：两市成交金额、换手率较上周有所回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：IF、IH和IC三大合约升水收盘 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：本周个股涨少跌多 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.资金流向：两融余额保持稳定，北向资金净流出131亿元 最新余额数据（10月12日周四）为1.62万亿元，与上周（1.61万亿）基本持平；融资买入占比为8.30%。本周北向资金净流出131亿元：电子、汽车、有色金属、基础化工、国防军工分别净流入15.88、13.25、7.33、6.61、2.69亿元；电力设备及新能源、机械、计算机、交通运输、传媒分别净流出26.69、19.97、18.23、12.7、11.0亿元。 图8：两市融资融券余额保持稳定 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：北向资金净流出131亿元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图10：中信一级行业中电子、汽车北向净买入居前；电新、机械北向净卖出居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：本周解禁家数有所下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图12：本周IPO首发家数和募集资金均下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值极端底部 动态估值布林带模型显示，从PE指标来看，当前市场指数估值基本合理，但创业板指估值位于极端底部区域。当前（2023-10-13）上证指数PE-TTM为13.05,处于35.88%分位数；深证成指PE-TTM为22.08,处于31.25%分位数；创业板指PE-TTM为29.33,处于4.36%分位数；沪深 300PE-TTM为11.52,处于19.44%分位数；中证500PE-TTM为23.12, 处于23.45%分位数；中证1000PE-TTM为37.92,处于38.96%分位数。 图13：动态估值布林带：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值极端底部 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2023-10-13。 下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 图14：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2023-10-13。 2.本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点： （1）中央汇金时隔8年再度增持四大行，“国家队”出手提振信心。10月11日四大行相继发布公告称，获中央汇金投资有限责任公司增持股 份，按11日收盘价计算合计4.77亿元；同时根据公告显示，中央汇金公司拟在未来6个月内继续增持。汇金一直被视作“国家队”之一，此 次时隔8年再次增持四大行股份传递了持续呵护市场的积极信号，将对 稳定和提振投资者信心起到重要作用。在利好刺激下12日大盘全线飘红，保险、银行板块领涨全场。 （2）华为主题概念热度不减，相关公司密集提示风险。受Mate60Pro 上市销售、AITO问界新M7开启交付销量亮眼、5.5G产品解决方案发布等系列消息提振，9月以来华为手机、汽车产业链相关概念板块持续走强且近期热度仍不减，占据本周热点板块涨幅前列；在股价短期大幅上涨后，相关公司开始密集提示风险，包括华力创通、赛力斯、欧菲光等均发布股价异动公告，在一路走高的股价背后，相关公司暂无重大变化和实际业绩支撑，需警惕交易过热风险。 （3）中东和平前景再成疑，巴以冲突推高原油黄金。巴以爆发近20年来最大规模冲突，已致双方超2300人死亡，逾8100人受伤；近日冲突 仍在不断升级，黎巴嫩、叙利亚均与以方互相展开空袭，同时美国高调开展对以军事援助，引发市场对冲突扩散的担忧，中东地区和平前景面临疑问。在地缘冲突的持续影响下，因市场对石油供应受阻的担忧和避险情绪上升等因素，本周原油、黄金价格大幅上涨。 3.下周行情展望 在上一期周报《“市场底”继续构造进行时，保持耐心遇调加仓》，我们指出：国庆长假期间，美10年期国债收益率飙升引发亚太金融市场动荡，日经225指数跌2.71%，恒生指数、A50期货指数分别下跌1.82%、2.29%，美元对人民币离岸汇率围绕7.30关口窄幅震荡。依据外盘尤其是香港股市表现，预计节后A股市场有“回踩”可能，市场大概率维持震荡整理格局，继续构造“市场底”。我们认为，监管层的强力呵护和下方“长期趋势线”（998-1849-2440连线）的支撑是大盘最大的保障；而以当前的调整速度而言，一旦上证跌破前期低点3053点则大概率形成日线MACD底背离，这将是市场中线见底的重要标志。整体上看，“市场底”仍在继续构造并逐步完善中，A股有望在调整结束后迎来一轮可观的金秋行情。 受长假期间美债利率飙升和亚太市场波动影响，本周上半周市场震荡整理；周四，汇金增持四大行的消息提振市场情绪，主要股指收回上半周多数跌幅。全周下来，市场呈现低位窄幅震荡整理态势，上证、上证50、沪深300、中证500、创业板指等指数小幅回调、波幅收敛，中证1000、国证2000、科创50等指数在华为主题带动下小幅上涨。整体上看，目前市场仍在构造中期“市场底”过程中，但相比于之前，汇金增持给出了明确的信号，昭示着四季度有望出现可观的中线行情。 前期强势板块券商、地产本周继续回调，中证证券公司指数跌1.42%，通达信房地产指数跌3.15%，前者已经回到7月25日突破缺口附近，后者几乎已经回撤前期所有涨幅。TMT“三剑客”有所分化，中证传媒、通达信通信设备指数分别下跌3.29%、2.02%，前期调整更为充分的计算机板块继续反弹，通达信计算机指数涨0.59%。医药板块继续反弹，中证医药指数本周涨1.55%，为连续第四周上涨，但经过连