中央汇金增持事件点评：中央汇金加大增持力度，夯实市场平稳运行基础

策略点评 中央汇金加大增持力度，夯实市场平稳运行基础 中央汇金增持事件点评 投资要点 2025年04月08日 事 件 ：4月8日，央行、金融监管总局、中央汇金公司相继发声，维护资本市场平稳运行。（1）中 央 汇 金 公 司表示，将继续发挥好资本市场“稳定器”作用，有效平抑市场异常波动，该出手时将果断出手。下一步，中央汇金公司将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。中央汇金公司具有充分信心、足够能力，坚决维护资本市场平稳运行。（2）中 国 人 民 银 行表示，坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。（3）国家金融监督管 理 总 局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。其中提到，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力。 中 央汇金公告增持时，通常对应大盘的阶段性底部：近期在美国对等关税冲击下，全球股市均有较大调整。4月7日，中央汇金、中国诚通、中国国新等集体增持中国股票资产，以维护市场平稳运行，全市场股票ETF资金净流入达690亿元，其中华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF等4只沪深300ETF合计净流入约401亿元，占比近6成。同时，中央汇金公司强调，下一步将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。从历史来看，中央汇金公告ETF买入或增持时，通常对应大盘的阶段性底部。例如，2023年10月23日发布买入ETF的公告，上证指数当天见到阶段性底部。另一次是2024年2月6日，当天市场大涨，而在前一天上证指数见到阶段性底部。预计本次中央汇金公司增持，将为A股市场企稳提供支撑，主要有三个原因：一 是工具箱充 足 ，维 稳 力 度 强 。央行表示在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。2024年10月，央行已设立股票回购增持再贷款，积极引导引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。股票回购增持再贷款直达资本市场，将为市场企稳提供支撑。4月8日，中国国新控股宣布，旗下国新投资有限公司将以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等，首批金额为800亿元。二 是 均 衡 增 持 ，惠 及 面 更广 。过去中央汇金并未特别强调“增持标的类型”，但实际来看，通常沪深300ETF、上证50ETF等大盘品种将是其增持的优先选择，短期内对市场风险有明显的引导作用。但本次中央汇金强调“坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构”，我们预计中证500ETF、中证1000ETF、中证2000ETF都将成为其增持的备选项，后续市场反弹修复风格将更为均衡。三是既加大增持，又注重预期管理 。本次中央汇金增持，对市场的预期管理较好，预计将形成示范效 袁 闯分 析师执业证书编号:S0530520010002yuanchuang@hnchasing.com 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（9.30-10.4）：市场回暖，顺势而为2024-09-292证监会关于活跃资本市场相关措施点评：多项举措活跃资本市场，提振投资者信心2023-08-193中央经济工作会议精神解读：稳增长，提信心，经济重回正常增速区间2022-12-17 应、有效放大资本市场“稳定器”功能。 目 前A股估值优势明显，且中国科技资产价值有望重估：目前中国资产估值处于全球洼地，截至2025年4月7日，14个全球主要股指中，中国的恒生指数、上证指数市净率估值（LF）分别为0.95倍、1.24倍，分别位居倒数第2位、第3位，远低于道琼斯工业指数7.23倍、标普500指数4.32倍的市净率估值，中国资产估值处于全球洼地。同时，A股估值也仍有较大上修空间。截至2025年4月7日，万得全A市净率估值仅为1.44倍，处于近十年以来的历史后5.64%分位，低于近十年以来的历史94.36%时期，已低于我们强调的“二级底部”位置（对应万得全A市净率估值低于历史约90%时期），A股市净率估值仍有较大上修潜力。此外，中国科技资产价值也有望继续重估。2025年春节前后发布的DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及数据重要性将明显提升、增强中国科技创新信心。Deepseek引发全球资金重新评估中国科技产业发展前景，中国科技股正迎来价值重估，后续仍可逢低逐步布局中国科技资产。 中国对美国市场出口依赖度不高，且增量政策有望积极发力：近年来，中国对美国市场的出口依赖度下降、降低了风险暴露，2024年中国对美出口额为5246.56亿美元，仅占出口总额的14.67%。此前，习近平总书记强调要“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，预计我国增量政策持续发力，对冲外需不确定性对经济的扰动。2025年《政府工作报告》已释放积极信号，将2025年GDP增长目标维持在5%左右；为对冲海外不确定性，财政政策更加积极、持续用力、更加给力，将赤字率设定为4%；货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息仍值得期待，同时结构性货币政策工具将发挥更大作用；在重点工作任务排序上，将消费提升至2025年第1位，彰显了全方位扩大国内需求的重要性，我们预计近期扩内需政策仍有加码发力的可能性；在宏观政策加码发力下，预计我国将高质量完成“十四五”规划目标任务，并为中国经济稳中向好、A股市场平稳运行提供支撑。从2018年中美贸易摩擦、再到2025年“对等关税”，都不能改变中国经济、资本市场在中长期稳健运行的大趋势。尤其是从2024年924年行情、2025年一季度科技股行情以来，中国投资者预期已经明显转向、市场信心大幅提升，增量资金正等待合适位置入场，我们中长期坚定看好A股市场发展前景。 中 国 经 济 数 据 仍 稳 中 向 好 ，为 资 本 市 场走强提供支撑：2025年1-2月份中国高频经济数据表现亮眼。在924增量政策效应显现、2025年宏观政策靠前发力下，1-2月份国内经济数据出现好转迹象。一 是 固 定资 产 投 资 增 速 回 升 。根据国家统计局，2025年1-2月份，全社会固定资产投资同比增长4.1%，高于前值3.2%，基建及地产投资是固定资产投资边际改善的主要动力。二是消费端边际改善。受以旧换新政策发力等影响，1-2月份的社零同比增长4.0%，较2024年加快0.5个百分点。三 是 工 业 生 产 边 际 回 升 。1-2月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%，增速较2024年回升0.1个百分点；从环比看，2月份，规 模以上工业增加值比上月增长0.51%。1-2月份经济数据显示，从2024年9月份以来的政策刺激托底效果已经开始显现，带动经济边际回暖。此外，3月份制造业PMI为50.5%，较2月上升0.3个百分点，连续2个月处于扩张区间，也佐证中国经济回升向好态势。中国经济数据仍稳中向好，将为资本市场走强提供支撑 A股 制 度 改 革 持 续 推 进 ，投 资 价 值 显 著 提升。近年来，在“金融强国”战略下，我国资本市场地位明显提升，资本市场制度改革持续推进，为经济转型升级、科技自主可控、居民财富保值增值提供重要助力。在资本市场方面，2025年《政府工作报告》强调要加强战略性力量储备和稳市机制建设。随着资本市场制度改革持续推进，A股投资价值显著提升。2024年A股全市场分红达到2.4万亿元、股份回购近1500亿元，均创下历史新高。目前市场分红回购已远超IPO、再融资和减持的总规模，沪深300指数股息率达到3.67%，投资和融资更加平稳的市场生态正在加快形成。A股投资价值显著提升，也增强了对内外资的吸引力。以外资投资行为为例，从外资参与A股市场投资交易的情况来看，截至2024年底，有866家合格境外机构投资者获得了投资资格，外资通过合格境外机构投资者、沪深股通这两个渠道共持有A股大约3万亿元人民币。 投 资 建 议 ：短期不宜高估海外关税对A股市场的影响。随着中央汇金加大增持力度、增量政策有望积极发力，叠加A股低估值优势、国内经济数据稳中向好、A股制度改革持续推进，预计A股中长期仍将稳健运行。近期可关注四个方向：（1）政 策 支 持 的 扩 内 需 方 向 。特朗普“对等关税”政策下，海外需求的不确定性增加，扩内需政策将为稳定经济提供有力支撑。此前《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，可关注农业、家用电器、白酒、美容护理、社会服务等方向。（2）高 股 息 板 块 。随着后续无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。（3）贵 金 属 板 块 。当前，由贸易保护主义、地缘政治事件带来的全球经济不确定性增加，全球避险资产需求上升；同时，特朗普政策不确定性带来美国经济增速放缓的预期升温，美联储紧缩政策边际放缓，再加上欧洲开启财政政策自主进程，美元走弱预期上升，这些因素都将支撑黄金价格的上行，可逢低布局黄金类ETF以及黄金类股票。（4）科 技 和 自 主 可 控 方 向 。近年来，我国以科技创新引领产业转型升级，全社会科技研发投入持续增加，在一系列前沿技术和“卡脖子”领域不断取得进展，科技自立步伐加快，叠加当前第四次科技革命加速，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线。后续科技方向如果出现调整，仍可逢低关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。 风险提示：海外关税不确定性风险；海外资本市场持续回落的风险；海 外经济衰退的风险；增量政策落地不及预期的风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财