非银行金融行业“中央汇金增持四大行股份”点评：汇金后续增持可期，非银蓝筹或受青睐

2023年10月20日 看好/维持 非 银 行 金 融行 业报 告 ——“中央汇金增持四大行股份”点评 事件：近日，四大国有银行先后公告，获中央汇金（以下简称汇金）增持股份，增持合计超过1亿股。同时，汇金将在未来6个月内（自本次增持之日起算）继续在二级市场增持四大行股份。 未来3-6个月行业大事: 我们认为，汇金此次大手笔增持是对当前羸弱市场信心的重要支撑，信号意义大于增持本身。从历史数据看，自2008年以来，汇金六次入场购买股票，在市场大幅波动时大多能起到维稳作用。 从市场反应看，汇金历次入市对市场极短期提振的效果较为显著，但此后基本面仍起决定性作用。其中，证券和保险板块作为市场强beta，股价表现极短期内和增持形成正反馈的几率较高，但随后和市场表现大概率趋同，较难走出优于市场的独立行情。但如果拉长时间看，汇金增持的时点大多接近市场底部，证券和保险板块也有望随之收获较为优异的表现。 我们认为，本轮汇金入市有望有效引导中长期价值投资资金持续进场。二季度以来，A股市场成交量持续下滑，降幅达56.7%（年初以来最高为4月4日的13,252.28亿元，最低至9月20日的5,740.94亿元，降幅达56.7%）；主要指数亦波动下行，上证综指自高点回调约10%。在市场持续扩容的背景下，交易额不断“逆势”下降是投资者低迷信心的重要表观体现，也是市场持续下行的根本因素之一，已形成较为强烈的负反馈。当前时点，汇金大举入市购入四大国有商业银行股份的举动体现了其支持市场的决心，而持续增持的预期反映了“救市”的力度。我们看到，除汇金公司外，证金公司、社保基金等市场稳定资金在A股市场中广泛持有仓位，未来或有更大的支持力度，想象空间较大。我们认为，在国内外宏观变量相对不可控的情况下，交易规模成为反映权益市场信心的核心变量，也是判断市场短期底部的重要指标，随着汇金入市效应的外溢，中长期价值投资资金有望“快步进场”，将在直接增加交易规模的同时与投资者信心复苏形成共振，从而逐步形成正反馈。 分析师：刘嘉玮 010-66554043liujw_y js@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519050001 分析师：高鑫010-66554130gaoxin@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480521070005 低估值非银蓝筹股或将持续受到“稳定资金”的青睐。市场持续波动令投资者对于平准基金“出手”的呼声高涨，从海外资本市场经验看，平准基金适时出手在一定程度上能起到“四两拨千斤”的作用。对于稳定市场、提振市场信心而言，宽基、能拉动指数的大盘行业基金及相应标的成为重要选择，故证券行业基金、保险行业基金等均成为“稳定基金”的优选。此外，从个股角度看，2023年中期报告中显示，非银金融板块中汇金持股12家、证金持股18家、社保基金持股8家，后续三大稳定基金稳定市场的动作有望令非银板块直接受益。 投资建议：在当前时点看，2023年资本市场大发展趋势已现，以注册制为代表的资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。整体上看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。在持续性政策利好预期下，我们继续建议顺势而为，右侧操作，而当前在板块持续调整后，建议关注右侧行情中的左侧机会。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 相关报告汇总 分析师简介 刘嘉玮 武汉大学学士，南开大学硕士，“数学+金融”复合背景。四年银行工作经验，八年非银金融研究经验，两年银行研究经验。2015年第十三届新财富非银金融行业第一名、2016年第十四届新财富非银金融行业第四名团队成员；2015年第九届水晶球非银金融行业第一名、2016年第十届水晶球非银金融行业第二名团队成员。 高鑫 经济学硕士，2019年加入东兴证券。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881