国内领先的高端农药制剂出海团队

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润丰股份是一家国内领先的高端农药制剂出海团队，依托境外自主登记证优势，公司制剂产品出口全球90多个国家，蝉联国内农药出口额第一。公司持续拓展ToB模式加速向欧美高附加值市场渗透，并在全球各地加快推进盈利能力更强的境外ToC模式，与此同时，公司不断完善原药制剂协同，把握专利临期产品先发机遇。公司拥有原药产能6.49万吨，制剂产能21.69万吨，并有4.32万吨原药，9.24万吨制剂产能在建。海外市场大规模登记壁垒持续强化、优势凸显，环保安全趋势下，境外农药登记越发困难，海外大规模登记壁垒强化、优势凸显。公司已取得5400多项海外登记，优势凸显，公司凭此逐渐形成了集成效应，可迅速响应市场需求变化，也有望加速渗透欧美等高附加值市场，并在全球发力高毛利ToC模式。公司有选择地布局上游原药，积极把握专利临期产品的先发机遇，构建产业链一体化优势。我们预计公司2023-25年营收分别为132/156/187亿元，对应增速分别为-9%/19%/20%,归母净利润分别为13/16/19亿元，对应增速分别为-12%/28%/21%，EPS分别为4.51/5.77/6.99元，3年CAGR为11%。考虑到公司农药产业链较为完善，且境外登记证业务快速发展，我们给予公司2024年PE目标值17倍，对应目标价格为98元，首次覆盖，给予“买入”评级。