白糖周报：库存结转超预期，短期供给或改善

华安期货投研白糖周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 白糖：库存结转超预期，短期供给或改善 农产品团队：何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897 摘要： ➢1、22/23榨季结转库存高于预期➢2、甜菜糖收榨进度较快➢3、农业农村部预期下榨季生产较为乐观➢4、巴西继续丰产，但贸易流紧张加剧 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 核心观点：由于工业库存结转数据高于市场预期，市场出现恐慌性下跌。市场预期9月到港约60万吨，叠加国内新榨季甜菜糖开榨进度较快，甘蔗糖也在等待开榨，市场担心的供给空窗期问题或将不再存在，短期供给由偏紧开始转向宽松，短期震荡偏空观点。 下周关注：新榨季压榨进度，9月进口数据风险提示：第二轮抛储 ∟.市场资讯 ➢【国内市场】 ➢产销：截止9月底，全国累计销售食糖853万吨，同比减少14万吨；累计销糖率95.1%，同比加快4.4个百分点。全国工业库存为43.8万吨，较去年同期减少45.2万吨。结转库存高于市场预期。此前市场预计结转库存在20万吨左右。9月单月销量仅有44万吨，同比减少35万吨。 ➢食糖供需表：农业农村部公布10月全国食塘供需表，本月对预计数据不做调整。内蒙古、新疆糖厂陆续开机，生产效率总体正常偏快。广西、云南产区甘蔗长势良好，甘蔗入榨量预计增加。因此，新榨季全国食糖产量有望恢复性增长。 ➢甜菜糖收榨：据了解，内蒙古12家糖厂已全部开机，较上年有所提前。而由于种植面积下降，同时含糖量较上年略低，糖厂反馈今年甜菜糖产量预计减产幅度达到15%左右。➢【国际市场】 ➢巴西：9月下半月，巴西中南部甘蔗压榨量为4477.7万吨，同比上升77%。糖产量为336.4万吨，同比上升98.02%。制糖比为51.12%，上年同期为45.32%。截至10月11日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为128艘，此前一周为118艘。港口等待装运的食糖数量为600.16万吨，此前一周为567.92万吨。 ➢天气：厄尔尼诺现象将在2023年11月至2024年1月期间达到峰值，模型显示太平洋中部到东部将进一步变暖，天气模型显示会出现中等到强烈的厄尔尼诺现象。 ➢美国:美国农业部周四公布的供需报告显示，美国2023/24年度10月糖库存/使用比预估为12.3%，上月预估为13.5%。美国2022/23年度糖库存/使用比预估为15.6%，上月预估为17.1%。【华安解读】 国内工业库存结转数量高于预期，市场反映偏空。新榨季甜菜糖收榨快于同期，但种植面积下降，含糖量降低，预期甜菜糖小幅减产，甘蔗糖预期十月底开始收榨，长势良好市场预期较为乐观。外盘方面巴西堵港加剧，泰国和印度等待收榨，ICE原糖高位运行。 ∟.工业库存&进口 数据来源：云南糖网、华安期货研究所 【华安解读】 22/23榨季结束，结转工业库存43.8万吨，高于市场普遍预期的20万吨。预期9月仍有60万吨左右食糖到港，叠加新榨季甜菜糖压榨偏快，短期偏紧供给或转宽松，关注下周发布的9月进口数据。 ∟.期现市场 【华安解读】数据来源：iFinD、广西糖网、华安期货研究所 期货：结转库存超预期，郑糖价格恐慌下行； 基差：偏紧供给或改善，基差回调至600元/吨左右，但仍为历史较高水平，国内整体缺糖格局或将支撑基差高位运行。 ∟.加工糖利润 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 加工糖:巴西配额外进口利润亏损超过1000元每吨，配额内进口成本约为6800元/吨，外强内弱格局加剧，各自交易自己的基本面，在国内大量进口之前，内外糖价格收敛可能性较小。 ∟.波动率 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 波动率:由于工业库存结转的预期差，波动率小幅上涨，但是10月后进入传统白糖淡季，预期波动率继续低位运行概率较大。 ∟.代糖 数据来源：广西糖网、钢联数据、海关总署、华安期货研究所 【华安解读】 果葡糖浆:价差波动主要来自于白糖的波动，F55无意跟随波动，企业使用果葡糖浆意愿不强。糖浆及预拌粉：占白糖消费份额较少，但增加的进口量或平抑食糖高价格。 ∟.巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：巴西甘蔗协会、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 巴西生产：巴西延续丰产，但港口贸易流紧张加剧，待运量环比增加，等待天数上升至30天以上，叠加ICE10合约巨量交割，港口拥堵或难以改善，需要关注巴西港口贸易改善情况。 ∟.ICE原糖期货市场 数据来源：美国洲际交易所、CFTC、华安期货研究所 【华安解读】 ICE原糖:由于巴西港口堵港问题，外盘走出震荡偏强走势。随着贸易流紧张的持续发酵，伴随市场对于泰国和印度下榨季出口减少的预期，原糖价格高位运行概率较大。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层