集结TMT板块专精特新小巨人：申万菱信智能生活量化选股

证券研究报告 基金研究 2023年10月13日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+86 18616021459邮箱：yumingming@cindasc.com ✓2021年02月以来，小市值风格持续占优。资金面角度，专业机构持股比例与小盘溢价呈明显负向关系。目前，专业机构持股比例边际提升放缓，基金与陆股通资金增量乏力，有望助力小微盘风格的持续。 钟晓天金融工程与金融产品基金研究分析师执业编号：S1500521070002联系电话：+86 15121013021邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com ✓小微盘选股域中，智能生活主题相关行业覆盖的个股范围较广，对于量化选股策略能够较为充分地发挥其广度与胜率的优势。另外，小微盘股专精特新上市公司含量相对更高；政策加持下，细分赛道隐形冠军优势显著。 ➢申万菱信智能生活量化选股：业绩表现出众，风格特征突出： 董方炜金融工程与金融产品基金工程分析师执业编号：S1500522050001联系电话：+86 13501966827邮箱：dongfangwei@cindasc.com ✓业绩表现方面，该基金稳定跑赢基准指数，回撤控制良好；月度正超额收益胜率高，持有体验良好。✓重点聚焦电子、计算机行业中的部分细分赛道；偏好小市值、低估值、低波动与低盈利风格。✓持有个股均衡分散，调仓换股能力较强。 ➢基金经理：多年量化研究投资经验，产品线覆盖全面： ✓王剑先生，2015年起从事金融相关工作，曾任职于东证期货、浙商基金等。2019年8月起任基金经理。2020年12月加入申万菱信基金。✓目前在管产品5只，主要覆盖了沪深300指数增强、国证2000指数增强等传统指数增强产品线以及碳中和、智能生活等行业板块增强产品线，产品线布局较为全面。✓申万菱信智能生活量化选股基金（016515.OF）成立于2023年03月17日，王剑先生自2023年03月17日起担任基金经理。 ➢风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 一、小微盘风格Beta与专精特新小巨人Alpha双重加持.......................................................41.1、小微盘风格表现持续占优.......................................................................................41.2、智能生活主题微盘股覆盖广泛，专精特新小巨人优势突显.....................................5二、申万菱信智能生活量化选股：业绩表现出众，风格特征突出...........................................82.1、相对收益表现出色，回撤控制能力强.....................................................................82.2、行业配置情况：重点聚焦电子、计算机行业中的部分细分赛道............................102.3、基金风格偏好：小市值、低估值、低波动与低盈利..............................................122.4、基金行为特征：持有个股均衡分散，调仓换股能力较强.......................................13三、从业经历：多年量化研究投资经验，产品线覆盖全面....................................................15风险因素...............................................................................................................................17 表目录 表1：小微盘股票行业分布情况（2023.09.15，个股数目降序排列）.....................................6表2：基金与各指数成分的专精特新上市公司含量.................................................................7表3：基金各阶段收益回撤（基准：数字经济指数）..............................................................9表4：基于基金持仓股票加权的风格指标情况（2023年06月30日）.................................13表5：估算持仓与基金净值收益率的涨跌幅差距情况............................................................14表6：在管产品信息..............................................................................................................15表7：代表产品基本信息.......................................................................................................15 图目录 图1：A股大&小盘指数净值走势............................................................................................4图2：专业机构持股比例与小盘溢价呈明显负向关系..............................................................5图3：专业机构持股比例提升主力为基金与陆股通.................................................................5图4：基金历史收益曲线........................................................................................................8图5：基金月度收益（%，基准：数字经济指数）..................................................................9图6：基金周度收益（基准：数字经济指数）......................................................................10图7：行业配置比例（申万一级行业，2023年06月30日）...............................................11图8：行业配置比例（申万三级行业，2023年06月30日）...............................................11图9：基于基金持仓股票加权的标准化风格因子值（2023年06月30日）.........................12图10：基金持仓个股市值分布（股票数目与占权益资产比重，2023年06月30日）.........13图11：估算持仓业绩净值与基金实际业绩净值表现（2023.06.30-2023.09.15）.................14图12：估算持仓业绩净值与基金实际业绩净值表现（2023.05.04-2023.07.07）.................14 一、小微盘风格Beta与专精特新小巨人Alpha双重加持 1.1、小微盘风格表现持续占优 万得小市值指数（8841425.WI）代表了全部A股中市值小于100亿的公司整体走势。从小市值指数相对万得全A指数的走势来看，2013.01至2014.10、2015.01至2016.11、2021.02至今，小市值风格相对全A表现占优；2017年至2020年，大盘蓝筹行情持续占优。 资金面角度，大小盘风格趋势可能与专业机构持股比例变化有关，专业机构持股比例与小盘溢价呈明显负向关系。常见专业机构包括一般法人、非金融上市公司以外的投资机构，包含基金、陆股通、保险公司等A股机构投资者。2011年以来，专业机构持股市值占（流通市值）比与A股小盘超额累计值呈明显负向关系。2017-2020年，大盘蓝筹超额明显，小市值溢价相对减弱，基金、陆股通是持股比例提升幅度最大的两类参与者；期间，基金持股市值占比从约4.06%提升至约7.54%，陆股通持股市值占比从约0.37%提升至约3.60%。基金、陆股通持股偏好倾向于大盘蓝筹，一定程度上压制了小盘风格溢价。 机构资金增量乏力，小微盘风格有望持续。受多重因素影响，专业机构持股比例边际提升放缓，基金与陆股通资金增量乏力，有望助力小微盘风格的持续。 1.2、智能生活主题微盘股覆盖广泛，专精特新小巨人优势突显 小微盘选股域中，智能生活主题相关行业覆盖的个股范围较广，对于量化选股策略能够较为充分地发挥其广度与胜率的优势。截至2023年09月15日，定义公司总市值不超过100亿元的个股为小微盘股票，共计小微盘股票数目达到3771只。 从行业分布来看，以申万一级行业划分，机械设备、医药生物、基础化工、电子、计算机等行业板块的个股数目相对较多。基于申万菱信智能生活量化选股基金的合同中规定的相关投资范围，即“智能生活”相关上 市公司主要分布于电子、计算机、通信、汽车、电力设备、家用电器、社会服务、机械设备等行业，截至2023年09月15日，机械设备、电子、计算机、电力设备、汽车、通信、社会服务、家用电器行业中的小微盘个股数目分别为474只、310只、259只、236只、221只、102只、70只、69只，共计股票数目为1741只；行业市值占小微盘股票总市值的比例分别为11.07%、9.04%、6.84%、6.30%、5.26%、3.05%、1.96%、1.71%。 另外，小微盘股专精特新上市公司含量相对更高；政策加持下，细分赛道隐形冠军优势显著。近年来，我国促进中小企业发展的体制机制不断完善，政策支持力度日益增强，专精特新“小巨人”培育等工作受到社会各界关注。截至2023年09月15日，万得小市值指数成分股中的专精特新上市公司含量高于其他宽基指数， 专精特新股票数目与权重比例均为24.38%，专精特新企业将受益于政策驱动，形成细分赛道隐形冠军的优势。同时，基于申万菱信智能生活量化选股基金（016515.OF）的2023年中报披露情况看，持仓股票中专精特新企业数目占比为25%，持仓市值占基金权益资产比例为25.48%，高于万得小市值、中证1000、中证500和沪深300等各宽基指数。 二、申万菱信智能生活量化选股：业绩表现出众，风格特征突出 基于基金合同中相关介绍，申万菱信智能生活量化选股基金采用多因子Alpha选股量化策略，以电子、计算机、通信、汽车、电力设备、家用电器、社会服务、机械设备等智能生活主题相关的TMT板块为选股池，进一步结合市场面因子、成长因子、估值因子、事件驱动因子等构建核心股票池，进而通过组合优化构建投资组合，并进行模型的动态调整。产品成立以来，该基金在TMT行业中主要配置小市值、低估值与低波动风格。后文将对该基金的画像进行详细刻画。