早盘短评 品种分析 隔夜美股指数从日低反弹并重新转涨，美股齐涨四日。两年期美债收益率徘徊5%，欧美长债收益率齐创两周新低。美元升破106后转跌至两周新低。比特币跌穿2.7万美元。油价盘中跌约3%，回吐中东冲突后过半涨幅。期金四日连涨至近两周最高。国内方面，中汽协数据显示9月汽车产销分别达到285万辆和285.8万辆，均创历史同期新高，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%。9月中国汽车出口44.4万辆，连续两个月超过40万辆，环比增长9%，同比增长47.7%。海外方面，美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；多位与会者指出，即使开始降息后，缩减资产负债表可能还会持续“一段时间”。 今日重点关注中国9月金融信贷数据及美国9月CPI。股指昨日四组期指表现分化，IH、IF、IM分别涨0.32%、0.18%、0.05%，IC收跌0.26%。现货方面，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.12%，深成指涨0.35%，北证50跌0.01%，创业板指涨0.80%。市场成交额达到8388亿元，北向资金小幅净卖出3.90亿元。行业板块涨跌互现，医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品等医药赛道涨幅居前，采掘行业、贵金属、燃气、石油行业跌幅居前。短期来看，近期人民币汇率贬值加上巴以冲突升级等外部宏观 金融衍生品 因素对A股市场带来压制，北向资金依旧处于净流出状态。不过从内部因素看，国内经济整体复苏，9月PMI时隔5个月重返荣枯线上方，恢复基础逐步加固下对市场的支撑或逐步加强。叠加三季报即将拉开序幕，企业盈利整体回升预期也将带来更多利多因素。预计短期海外风险的冲击相对有限，后续重点关注即将公布的国内金融以及通胀数据。集运指数（欧线）昨日欧线集运指数期货偏强震荡，EC主力合约收涨1.78%报757.2点。本期现货指数继续下跌，10月9日SCFIS（上海一欧洲）继续回落至623.99点，周环比下跌3.5%，已连续下滑8周。供给端，集装箱船新船交付量持续创历史新高，预计全年增速将达到7.4%，全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高。需求端，当前已经进入旺季尾声，但是欧元区进口需求仍然偏弱。欧元区9月制造业PMI初值为43.4，低于预期的44，综合PMI初值为47.1，仍处于收缩区间，集运贸易整体承压。同时中东地缘冲突升级，可能进一步增加欧元区经济增长阻力。短期来看，由于近期多家航运公司宣布调涨亚欧航线FAK费率，运价在10月中下旬有止跌并小幅回升的可能，EC有望出现修复性反弹，但中长期看，期市将持续受到现货市场供需矛盾下走势偏弱的影响，各合约价格中枢或将继续下移。贵金属隔夜国际金价震荡上行，现运行于1875美元/盎司，金银比价85，巴以冲突持续。基本面来看，近期美国包括ISM制造业指数、非农就业等强劲的经济数据增加了经济“软着陆”概率，通胀压力反复，由于油价攀升，美国通胀水平连续两个月反弹，欧元区通胀虽有下滑，但仍是欧央行目标的2倍多。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场分化，9月美联储虽暂停加息但指引偏鹰，点阵图传递了利率维持高位更长时间的信号；9月欧洲央行加息25个基点，但欧央行声明暗示本轮加息周期或已完成，表态鸽派；日本央行意外维持超宽松货币政策，被市场认为“推翻”了两周前有关结束负利率的前瞻指引。资金方面，我国央行已连续11个月增持黄金。截至9月末，7046万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持782万盎司黄金。截至10/9，SPDR黄金ETF持仓861.81吨，前值865.85吨，SLV白银ETF持仓14088.66吨，节前14031.64吨。美联储11月加息概率较大，驱动贵金属价格下行，不过我们认为紧缩预期交易在短期已较为拥挤，叠加当前巴以冲突持续、众议院议长被罢免等综合影响，贵金属价格仍有支撑。金属 铜及国际铜隔夜沪铜主力合约震荡整理，伦铜震荡下跌，现运行于8001美元/吨。基本面来看，目前国内铜冶炼厂开工率持续回升，产量超市场预期，随着前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，预计9月国内电解铜产量将继续走高。需求方面，8月铜材行业整体开工率环比小幅下降，近期国家出台一系列经济刺激政策，提振了市场对“金九银十”需求端复苏的信心。分领域看，南网及国网订单进入集中交货期，下游订单值得期待；空调主机厂排产计划下降，正式进入淡季；动力电池订单则持续增长，下游头部电池厂储能及动力新订单释放明显；地产依旧低迷，需持续关注各项地产利好政策何时传导至消费端口。库存方面，长假期间国内电解铜库存增加了2.05万吨至9.36万吨，累库幅度较高，由于今年中秋国庆长假期间，不少铜加工企业的放假时间要多于去年，导致库存增幅较大。综合来看，铜市场供应边际转为宽松，同时国内经济初现回暖迹象，但地缘政治风险升温，预计铜价短线承压。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约小幅收跌，伦镍价格震荡整理，现运行于18485美元/吨，美元指数持续走强，大宗商品承压运行。基本面来看，供应端，9月海内外镍铁产量呈现减产预期，主因当前镍矿配额问题尚未解决，预期年内镍矿供给呈现偏紧趋势。不锈钢盘面及现货表现偏弱，下游对高价镍铁接受度较低，部分钢厂有停产计划，但由于镍铁原料价格高企下行空间受限。前驱体在当前刚需仍存但硫酸镍供应偏紧的情况下，对于硫酸镍可接受价格有所上调，但高价硫酸镍仍难以传导至下游，前驱体企业利润持续被挤压。需求端，不锈钢整体供强需弱，社会库存小幅累库，成本线坚挺利润亏损较多，预计后续不锈钢厂有所减产。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，镍价受基本面和宏观情绪压制偏弱运行。铝及氧化铝隔夜沪铝主力走势先扬后抑，整体维持震荡走势，收盘19085元/吨，跌幅0.13%。LME铝偏弱震荡，收盘2213.5美元/吨，跌幅0.02%。氧化铝主力震荡为主，收盘3036元/吨，跌幅0.20%。宏观面，近两日外围宏观消息面有转好迹象，加息预期降温，美元指数走低，提振了市场信心，但巴以冲突的加剧又为市场增添了不确定性。国内供应端，目前电解铝总运行产能在4294万吨附近，处于历史高位，短期难有大幅增量预期；氧化铝方面，其长期供应增加预期虽令其走势承压，但冬季北方电解铝厂有一定备库需求叠加其成本端烧碱大幅上涨，对氧化铝有一定支撑。需求端，结合目前国内铝下游开工情况的调研情况，节后下游订单或有转好预期，后期铝社会库存或在节后下游集中补库的推动下，重新进入去库状态，铝供需仍呈现紧平衡状态；库存端，周一SMM铝锭社会库存63.1万吨，较节前增长13.5万吨，库存绝对值仍旧位于近五年同期低位。综合来看，双节假期国内电解铝累库，加上进口窗口持续打开，市场货源偏紧已有明显缓解，短期或将压制沪铝及现货升水，但中长期来看供应端增幅大幅收窄的情况下，铝供需仍呈现紧平衡状态，将给予沪铝支撑。 铅 隔夜沪铅主力低位盘整，收盘16325元/吨，跌幅0.12%。LME铅震荡走低，收盘2086.5美元/吨，跌幅0.24%。宏观面，近两日外围宏观消息面有转好迹象，加息预期降温，美元指数走低，提振了市场信心，但巴以冲突的加剧又为市场增添了不确定性。国内供应端，铅冶炼企业基本恢复正常生产，再生精铅炼厂生产积极，10月供应预期上升；成本端，再生铅冶炼企业于节前备库，原生铅冶炼企业按惯例进行铅精矿冬储，废电瓶和铅精矿等原料成本继续抬升，给予铅价成本支撑。需求端，假期归来下游企业基本恢复正常生产，因8-9月份铅蓄电池传统消费旺季已过，即便汽车蓄电池及储能方面表现尚可，但随着电动自行车消费转淡，加之10月部分下游采购需求提前到9月节前备库阶段，预计10月消费表现或较此前有所疲软。库存端，周一SMM铅锭社会库存7.70万吨，较节前下降0.1万吨，因节假日期间铅蓄电池企业普遍放假，冶炼企业正常生产，同时期现价差较大且交割日临近，冶炼厂积压的铅锭库存开始向社会仓库转移，或使铅锭社会库存延续增势，拖累铅价走势。综合看，节后铅价一方面或将受到累库预期的拖累，但另一方面将继续受到成本端支撑，预计短期内将呈现震荡格局，关注下游复产后的补库需求。锌 隔夜沪锌主力震荡为主，收盘21295元/吨，涨幅0.05%；LME锌震荡下行，收盘2465美元/吨，跌幅0.64%。宏观面，近两日外围宏观消息面有转好迹象，加息预期降温，美元指数走低，提振了市场信心，但巴以冲突的加剧又为市场增添了不确定性。国内供应端，当前锌矿加工费走弱，暗示矿端有趋紧预期，不过伴随国内冶炼厂检修陆续结束，供应出现恢复，叠加进口货源流入，锌锭供应整体增加；消费端，当前需求表现仍显平淡，国内地产刺激政策仍未扭转房企拿地颓势且房企销售回暖幅度有限，地产领域继续施压锌消费，家电领域也受到空调内销不佳施压锌消费。库存端，周一SMM锌锭社会库存10.15万吨，较节前增长2.12万吨，累库幅度不及预期。综合来看，北方冶炼厂复产带来的供应压力以及库存累增预期给短期沪锌走势带来压力，锌价走势料偏弱整理。螺纹 昨日螺纹钢主力2401合约表现依然偏弱运行，期价暂获3600一线关口附近支撑，盘中探底回升，波动有所加剧，现货市场报价表现跟随调整。上周五大钢材品种供应916.94万吨，环比增加13.12万吨，增幅1.5%。上周五大品种供应环比转增，板材较建材增量居多，且以建材和热卷表现突出；工艺方面，增量集中于长流程工艺企业，建材供应环比环比回升，螺增线降，螺纹钢周产量上升3.1%至255.37万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1549.35万吨，周环比降库30.04万吨，降幅1.9%。库存整体延去化，但品种分化，主要表现为长降板增；国庆期间市场建筑钢材价格变化不大，个别市场虽有成交但并不活跃。从基本面来看，由于钢厂利润整体压缩，北方地区部分钢厂开始主动减产检修，过节期间市场到货较节前相比整体增加，虽然个别市场仍有规格紧缺的情况出现，但商家主动拉涨意愿不强，钢厂出厂价整体维持节前水平。预计短期价格承压明显，预计盘面弱势运行为主，短期调整风险依然较大。 热卷 昨日热卷主力2401合约表现依然承压，期价暂获3700一线附近支撑，盘中波动加剧，现货市场价格表现跟随回落。供应端，上周热轧产量大幅回升，主要增幅地区在华北地区，原因为近期TJTT热轧产线停产检修结束，产量增幅较多；主要降幅地区在华东地区，原因为SG近期产线检修，产量有所减少。数据来看，热卷周产量上升2.2%至315.79万吨。库存端，板材总库存环比累增主因在于供应压力偏高，出货节奏一旦放缓就会促使库存出现累增表现。上周厂库增加，主要增幅地区在华北和华东，原因为近期钢厂检修结束以及部分钢厂发货节奏放缓，库存累增。整体热卷厂库回升5.2%至88.3万吨；社会库存上升1.5%至296.77万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。十一假日期间，热卷价格基本没有上调，但成交尚可，全国热轧卷板价格均以平稳为主。热卷供给持续维持高位，而需求无亮点，节中库存进一步累积。整体来看，热卷消费相对疲软，库存压力有所增加，短期偏弱运行为主。铁矿石 供应端方面，本期全球铁矿石发运量大幅增加至今年新高，本期值为3497.7万吨，环比增加523万吨，较上月均值高414万吨，高于去年同期水平，目前较今年周均值高543万吨；本期45港铁矿石到港量延续上期增势小幅增加至2394万吨，周环比增加58万吨，增幅2.5%，较上月均值低49万吨，较今年均值高115万吨。需求端方面，本周铁水产量止增转降，周内247家钢厂铁水日均产量为247万吨/天，周环比降低近2万吨/天，对比年初高26.3万吨/天，同比增加7.1万吨/天，周内检修高炉座数显著增加，除常规检修外本周部分高炉因产能置换以及利润亏损而导致的停产检修。库存方面，本期中国45港铁矿石库存继续延续前四期去库趋势，目前库存绝对值为年内新低及近三年同期最低位。截止9月28日，45港铁矿石库存总量11385.42万吨，周环比去库207.2万吨，比今年年初库存低1816.3万吨，比去年同期库存低1690.2万吨。由于钢厂受亏损扩大的影响进而影响生产积极性，铁水下