国君固收|把握确定性,坚守性价比

不必过于担心估值回调，当前转债具备较高的投资价值。虽然债市面临一定的调整压力，转债估值有小幅压缩可能，但考虑到经济复苏初期货币政策大概率维持偏松基调，预计利率上行空间有限，且一旦权益市场回暖带动转债市场反弹，增量资金将对转债估值形成支撑，因此不必过于担心估值回调。股市熊牛转换初期转债相对正股具备保护性，且估值有望受正股上涨预期支撑，当前转债具备较高的投资价值。择券需把握估值与正股上涨预期的匹配，寻找高性价比机会。 转债估值压缩不是主要矛盾。总量思维来看，转债供不应求的情形仍然存在，转债高估值将维持常态。边际思维来看，虽然债市面临一定的调整压力，转债估值有小幅压缩可能，但考虑到经济复苏初期货币政策大概率维持偏松基调，预计利率上行空间有限，未来半年转债供给偏紧，当前权益市场处于底部，经济改善迹象逐渐清晰，正股上涨预期有望增强，转债市场情绪见底信号初现，一旦权益市场回暖带动转债市场反弹，增量资金将对转值形成支撑，正股上涨也可以支撑转债价格，因此不必过于担心转债估值回调。 转债反弹力度取决于权益市场，股市熊牛转换初期转债具备较高的配置价值。美联储推迟降息的预期短期对人民币汇率和国内权益市场仍有一定压制，且国内经济和政策预期波动仍可能对股市造成阶段性扰动，但从股指估值水平和股权风险溢价来看，权益市场底部特征清晰，向下调整空间有限。股市熊牛转换初期，一方面转债相对正股保护性更强，另一方面转债的转股价值和估值有望随权益市场行情回暖同步提升，因此转债当前具备较高的配置价值。 择券策略方面，需把握转债估值与正股上涨预期相匹配，寻找高性价比机会。建议规避接近强赎价且转股溢价率较高的转债，以及纯债溢价率较高的偏债型转债。2023Q4建议从以下三个角度寻找高确定性和高性价比机会：①纯债YTM较高、正股估值较低的顺周期纯债替代品种；②转债估值较低、正股资质良好、正股高股息的底仓品种；③转债估值相对较低，正股为小盘成长弹性标的，转债价格较低的正股替代品种。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 更多国君研究和服务亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明