有色与新材料产品每日报告：美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 张远 zhangyuan@citicsf.com 从业资格号：F03087000 投资咨询号：Z0019399 230280330380115165N-22F-23M-23A-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023-10-10 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色 摘要： 铜观点：进口集中到货有冲击，但是铜消费仍有韧性。 氧化铝观点：氧化铝成本支撑较强，期货价格仍有支撑。 铝观点：假期社库累积幅度较大，沪铝短期承压运行。 锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压。 铅观点：伦铅升水维持高位，沪铅持仓量稳步回落。 镍观点：基本面疲弱状态延续，镍价下破边际经济线后小幅回升。 不锈钢观点：基本面压力仍需进一步传导，不锈钢价弱势运行。 锡观点：基本面无明显驱动，锡价震荡运行。 工业硅观点：仓单注销压力抬升，硅价上行受阻。 碳酸锂观点：供应大幅缩减，期货价格震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色 逻辑：美联储官员表态偏鹰派，高利率将在更长时间内延续，美元指数偏强势且人民币偏弱，有色偏承压。而就供需面来看，国庆假期多数品种季节性累库，除铝锭超累外，其余品种表现偏正常，绝对库存水平仍偏低。短期来看，节前宏观面情绪过于悲观，但节后悲观情绪有所缓和，并且绝对库存偏低，这意味着有色存在反弹可能，但中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/24 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：进口集中到货有冲击，但是铜消费仍有韧性 信息分析： （1）9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，同比增加11.3%。1-9月累计产量为848.61万吨，增幅为11.49%。SMM预计10月国内电解铜产量为99.6万吨，环比下降1.6万吨，同比上升10.5%。 （2）据BNAmericas网站报道，秘鲁统计局最新数据显示，8月份铜产量增长7.5%。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升40元-升水70元，均升水55元，环比回落60元；10月9日SMM铜社库较上周五增加2.07万吨，至11.43万吨，10月9日广东地区环比增加0.42万吨，至1.73万吨；10月9日上海电解铜现货和光亮铜价差387元，环比增加210元。 逻辑：美联储官员表态偏鹰派，高利率将在更长时间内延续，美元指数偏强势且人民币偏弱，铜价片承压。供需面来看，供需有趋松预期，国内精铜月度产量维持在记录高位，国庆后进口集中到货，尽管跌价提振消费，但还是出现一定程度的累库，跟往年比国庆前后累库幅度整体偏正常；铜精废价差保持在低位和内外价差处于偏高位这说明国内现货端还是相对偏紧。短期来看，进口集中到货消化后，我们认为铜价还是存在反弹可能，中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 操作建议：谨慎持多 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱 震荡 氧化铝 氧化铝观点：氧化铝成本支撑较强，期货价格仍有支撑 信息分析： （1）10月9日，SMM氧化铝现货报2961元/吨，较上一交易日+8元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报341美元/吨，较上一交易日+2美元/吨。 逻辑：近期河南、广西地区部分氧化铝企业因矿石供应紧张影响部分氧化铝产能，国内氧化铝市场现货供应整体偏紧，云南电解铝复产进入尾声，需求维持相对稳定，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。短期内山西、河南地区企业复产不确定较大，氧化铝过剩问题边际改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑。根据调研，目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：逢低滚动做多。 风险因素：低成本地区弹性生产。 震荡 铝 铝观点：假期社库累积幅度较大，沪铝短期承压运行 信息分析： （1）10月9日，SMM上海铝锭现货报19570~19610元/吨，均价19590元/吨，-260元/吨，升水110-升水150，升水130。 （2）10月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.1万吨，较节前9月28日库存增加13.5万吨，仍继续位于近五年同期低位。 （3）10月9日，SMM统计国内铝棒库存11.33万吨，节前9月28日库存增加4.37万吨，与历年铝棒社会库存走势对比，目前铝棒的社库水平已超出去年同期。 震荡 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/24 逻辑：双节假期，国内电解铝累库幅度超历史同期水平，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，节后铝价明显承压回落。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝产品消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水相对坚挺。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌 锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对11合约报升水400元/吨，广东0#锌对11合约报升水270元/吨，天津0#锌对11合约报升水530元/吨。 （2）截至本周一（10月9日），SMM七地锌锭库存总量为10.15万吨，较上周六（10月7日）增加0.94万吨，较上上周四（9月28日）增加2.12万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%。 （4）海关总署在线数据显示，中国8月精炼锌进口量为2.92万吨，环比下降4.25万吨，同比增长828.76%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-8月锌精矿进口量为310.02万实物吨，累计同比增加24.69%。 （6）葡萄牙公司Almina-Minas do Alentejo在一封电子邮件中表示，公司将从9月24日到2025年第二季度停止Aljustrel矿场的锌和铅精矿生产，因为锌价格太低。私营公司Almina生产了21.5万吨锌精矿和5万吨铅精矿，这将分别相当于约9.9万吨锌金属和2万吨铅金属。 逻辑：宏观方面，美国非农数据大超预期，11月加息概率提升，另外美国政府面临停摆风险，众议院议长麦卡锡被弹劾辞职，市场避险情绪抬升，对锌价有一些压制。供给端来看，锌矿原料当前保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，8月份因为检修环比有一些回落，预计9月份锌锭产量将会环比大幅回升，9-10月锌锭产量有望维持在56万吨以上。进口方面，8月进口锌锭仅2万吨，略低于预期，当前进口盈利窗口处于打开状态，预计9月进口锌锭较多。需求方面，随着假期的来临，下游开工率明显回落。库存方面，国内库存增幅偏慢，低库存状态导致现货偏紧，资金挤仓情绪较强。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压，但低库存支撑锌价。 操作建议：区间操作 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 震荡偏弱 铅 铅观点：伦铅升水维持高位，沪铅持仓量稳步回落 信息分析： （1）10月9日废铅酸蓄电池9875元/吨（+75元/吨），原生铅&再生铅价差为250元/吨（-25元/吨），原生铅&再生精铅价差为125元/吨（-25元/吨）。 （2）10月9日沪铅持仓量16.44万手，较上一交易日减0.66万手，较前5个交易日减少1.62万手。 （3）SMM统计2023年10月9日国内主要市场铅锭社会库存为7.7万吨，较7日增0.1万吨，较28日减0.11万吨 （4）10月9日铅升贴水均值为-180元/吨（+65元/吨）；10月6日LME铅升贴震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 4/24 水（0-3）为39.85美元/吨（+7.35美元/吨）。 （5）中国8月铅精矿进口13.7万吨，环比增加4.1万吨或42.13%，同比减少13.06%；中国8月铅锭进口1084吨，出口8825吨，净进口7741吨。 （6）中国8月铅酸蓄电池进口24.4万个，出口2655.9万个，净出口2631.47万个，环比增加25.46%，同比增加49.12%。 逻辑：沪铅价格存在理论上限，由于替代关系，铅酸蓄电池成本上限取决于锂电池成本，沪铅价格的上限取决于下游铅酸蓄电池成本，当前锂电池即时成本由于碳酸锂价走弱回落明显，沪铅的价格上限也不断下移，强铅弱锂格局或将加速低端锂电池对铅酸蓄电池的替代。从基本面角度来看，7、8月替换需求偏弱导致废铅料供应收紧，废电池价格走高与铅酸蓄电池替换需求走弱形成相互验证。当前铅酸蓄电池经销商库存处于历史性高点，高铅价向下游铅酸蓄电池环节传导并不通畅，高铅价难言持续。 操作建议：滚动