有色与新材料产品每日报告：美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色 逻辑：美联储官员表态偏鹰派，高利率将在更长时间内延续，美元指数偏强势且人民币偏弱，有色偏承压。而就供需面来看，国庆假期多数品种季节性累库，除铝锭超累外，其余品种表现偏正常，绝对库存水平仍偏低。短期来看，节前宏观面情绪过于悲观，但节后悲观情绪有所缓和，并且绝对库存偏低，这意味着有色存在反弹可能，但中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：进口集中到货有冲击，但是铜消费仍有韧性。氧化铝观点：氧化铝成本支撑较强，期货价格仍有支撑。铝观点：假期社库累积幅度较大，沪铝短期承压运行。锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压。铅观点：伦铅升水维持高位，沪铅持仓量稳步回落。镍观点：基本面疲弱状态延续，镍价下破边际经济线后小幅回升。不锈钢观点：基本面压力仍需进一步传导，不锈钢价弱势运行。锡观点：基本面无明显驱动，锡价震荡运行。工业硅观点：仓单注销压力抬升，硅价上行受阻。碳酸锂观点：供应大幅缩减，期货价格震荡运行。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 逻辑：双节假期，国内电解铝累库幅度超历史同期水平，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，节后铝价明显承压回落。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝产品消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水相对坚挺。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对11合约报升水400元/吨，广东0#锌对11合约报升水270元/吨，天津0#锌对11合约报升水530元/吨。 （2）截至本周一（10月9日），SMM七地锌锭库存总量为10.15万吨，较上周六（10月7日）增加0.94万吨，较上上周四（9月28日）增加2.12万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%。 （4）海关总署在线数据显示，中国8月精炼锌进口量为2.92万吨，环比下降4.25万吨，同比增长828.76%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-8月锌精矿进口量为310.02万实物吨，累计同比增加24.69%。 （6）葡萄牙公司Almina-Minas do Alentejo在一封电子邮件中表示，公司将从9月24日到2025年第二季度停止Aljustrel矿场的锌和铅精矿生产，因为锌价格太低。私营公司Almina生产了21.5万吨锌精矿和5万吨铅精矿，这将分别相当于约9.9万吨锌金属和2万吨铅金属。 逻辑：宏观方面，美国非农数据大超预期，11月加息概率提升，另外美国政府面临停摆风险，众议院议长麦卡锡被弹劾辞职，市场避险情绪抬升，对锌价有一些压制。供给端来看，锌矿原料当前保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，8月份因为检修环比有一些回落，预计9月份锌锭产量将会环比大幅回升，9-10月锌锭产量有望维持在56万吨以上。进口方面，8月进口锌锭仅2万吨，略低于预期，当前进口盈利窗口处于打开状态，预计9月进口锌锭较多。需求方面，随着假期的来临，下游开工率明显回落。库存方面，国内库存增幅偏慢，低库存状态导致现货偏紧，资金挤仓情绪较强。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压，但低库存支撑锌价。 铅观点：伦铅升水维持高位，沪铅持仓量稳步回落 信息分析： 水（0-3）为39.85美元/吨（+7.35美元/吨）。 （5）中国8月铅精矿进口13.7万吨，环比增加4.1万吨或42.13%，同比减少13.06%；中国8月铅锭进口1084吨，出口8825吨，净进口7741吨。 （6）中国8月铅酸蓄电池进口24.4万个，出口2655.9万个，净出口2631.47万个，环比增加25.46%，同比增加49.12%。 逻辑：沪铅价格存在理论上限，由于替代关系，铅酸蓄电池成本上限取决于锂电池成本，沪铅价格的上限取决于下游铅酸蓄电池成本，当前锂电池即时成本由于碳酸锂价走弱回落明显，沪铅的价格上限也不断下移，强铅弱锂格局或将加速低端锂电池对铅酸蓄电池的替代。从基本面角度来看，7、8月替换需求偏弱导致废铅料供应收紧，废电池价格走高与铅酸蓄电池替换需求走弱形成相互验证。当前铅酸蓄电池经销商库存处于历史性高点，高铅价向下游铅酸蓄电池环节传导并不通畅，高铅价难言持续。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面再度炒作 镍观点：基本面疲弱状态延续，镍价下破边际经济线后小幅回升 （1）最新LME镍库存4.31万吨，较前一日持平，注销仓单0.11万吨，占比2.53%；沪镍库存3856吨，较前一日减少17吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存低位状态仍将提供价格波动弹性，但也要看到LME库存近月逐渐开始累积，全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2311合约分别升水6000-7000元/吨，贴水100元/吨-升水200元/吨；现货升水分别上涨400元/吨、上涨50元/吨。价格快速下跌，升水微涨，市场成交氛围稍好。 操作建议：短线交易；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：基本面压力仍需进一步传导，不锈钢价弱势运行 信息分析： 不锈钢 830元/吨。国庆期间不锈钢仍有集中到货，3系现货资源累积严重，冷热价差缩窄。青山及德龙节后开盘价格较节前均有一定幅度下跌，市场现货价格稳中偏弱，小幅下调，节后成交较不理想。 （3）10月9日，据SMM调研，德龙无锡本周304热轧盘价暂定14800元/吨，较节前下调600元，不打折。304冷轧开盘四尺15000元/吨，五尺15000元/吨，较9月25日盘价下调200元/吨，返利待定。 逻辑：供应端，9月产量环比大体持平，10月排产或有3%左右减量，关注后续减产进程，进出口表现符合预期；需求端，终端需求相对观望，观察节后市场成交恢复情况及10月旺季需求成色。整体来看，印尼镍矿问题致使短时矿价保持坚挺，镍铁由于下游挤压小幅跌价，但预期有限，整体不锈钢成本支撑偏强；成材角度，产能过剩生产弹性较大，目前仍在高位生产状态，旺季需求暂未明显显现，后续现实及预期均面临进一步累库压力，供需侧持续施压价格。目前社库、仓单水平均进入绝对高位，成本小幅降至1.55W附近，价格上下行走出趋势预期均会有一定抵抗，近日走势确如我们提示，整体偏承压甚至跌穿前期提示的1.5W参考，同时目前底部趋势回升或尚不支持，但考虑到跌幅同样预期有限，逢低可考虑轻仓逐步布局多单，静待亏损状态深化驱动基本面重新获得改善。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 操作建议：区间操作 信息分析： 逻辑：近期工业硅期货价格有一定回落，主要在于仓单集中注销期来临，工业硅供给面临集中抛压。产业基本面来看，新疆工业硅企业开工率开始回升，当前开工率已经在60%以上，关注大厂后续复产情况。四川地区当前开工率已经回升至80%左右，后续增量有限。云南硅厂当前开工率已经回升至85%以上，后续随着枯水季的来临西南地区将会出现减产。需求端，多晶硅价格近期止跌企稳，主因下游硅片厂集中采购，多晶硅价格企稳后预计工业硅下行压力将会有一定减弱。有机硅方面，有机硅价格仍然较弱，终端需求疲弱背景下有机硅开工率仍然处于相对低位，但地产政策的出台使得有机硅需求有改善的预期。总体来看，在经历新疆四川工业硅企业三季度的限产后，工业硅全产业链库存在不断去化，这使得其供需基本面有一定改善。不过随着集中注销日的临近，现货市场面临着巨量仓单释放的压力，预计短期价格将承压。操作建议：区间下沿逢低做多 风险因素：新疆工业硅厂复产加快；仓单集中注销压力 碳酸锂观点：供应大幅缩减，期货价格震荡运行 信息分析： （1）10月9日，碳酸锂主力合约小幅反弹，收盘价格较上一交易日上涨1.3%至15.19万元；碳酸锂主力合约持仓增加4288手至65157手。 （2）10月7日，深圳市人民政府发布关于印发深圳市碳达峰实施方案的通知。通知提到，到2025年，当年新增新能源、清洁能源动力汽车比例达到60%左右，全市新能源汽车保有量达到130万辆左右，LNG汽车保有量达2万辆以上，氢燃料电池车保有量达2000辆左右；到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力汽车比例达到70%左右，全市新能源汽车保有量达到200万辆左右。 （3）美国财政部和美国国税局(IRS)于2023年10月6日发布了指导方针，将通过提前新车和旧车获得《通胀缩减法案》(IRA)的抵免额度，降低消费者的成本，帮助汽车经销商发展业务。根据《减少通货膨胀法》，从2024年1月1日起，消费者可以选择将他们新车最高7500美元的抵免和二手车最高4000美元的抵免转移给汽车经销商。这将有效地降低汽车的购买价格，因为消费者可以在销售点提前支付电动车的首付款，而不必等到明年在纳税申报表上申请抵免。 （4）10月9日，SMM电池级碳酸锂现货价格持平，为16.9万元/吨。现货-01合约价差较上日减少1900元至17100元。 逻辑：目前需求疲弱主导价格走势，但供应扰动力度加大，处于供需双弱局面。需求面，三季度正极整体需求不佳，同时十月份排产不佳，且由于电池端和电动车端库存较大，即使终端销量不错，但难以对上游需求形成贡献。供应面，9月供应量预计环比大幅下滑，在目前价格已经连续大幅下跌情况下，停产检修的工厂数量增多，带动供应扰动的变数增大。总结而言，目前锂价已经处于较低水平，造成部分外采锂精矿已经亏损，外采云母矿企业也几乎没有利润，供应端也有明显缩减。尽管目前碳酸锂基本面还是偏弱，但在供应扰动加剧之下，部分补库和投机需求带动价格下行放缓，预计短期将震荡运行。操作建议：暂观望 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：W