有色与新材料产品每日报告：美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 张远 zhangyuan@citicsf.com 从业资格号：F03087000 投资咨询号：Z0019399 230280330380115165N-22F-23M-23A-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023-09-28 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色 摘要： 铜观点：美元强势压制铜价。 氧化铝观点：氧化铝成本支撑较强，期货价格仍有支撑。 铝观点：铝低库存格局维持，价格整体走势偏强。 锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压。 铅观点：沪铅价格存理论上限，高铅价难言持续。 镍观点：基本面疲弱状态延续，镍价下破边际经济线后小幅回升。 不锈钢观点：基本面压力仍需进一步传导，不锈钢价弱势运行。 锡观点：基本面无明显驱动，锡价震荡运行。 工业硅观点：仓单注销压力抬升，硅价上行受阻。 碳酸锂观点：悲观情绪继续发酵，合约价格继续回落。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色 逻辑：美联储9月利率决议按兵不动，但点阵图透露出美联储鹰派立场，美联储年内仍有继续加息可能，美元指数偏强势且人民币偏弱，有色承压回落。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，这对价格有支撑，但近期表现出旺季不旺的特征，多数品种库存有所累积。中短期来看，美元偏强势对有色价格有一定压力，考虑到长假临近，轻仓过节为宜。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/25 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美元强势压制铜价 信息分析： （1）据mining援引英国《金融时报》周二报道，嘉能可公司（Glencore）购买了至少5000吨俄罗斯铜，这些铜于7月份通过土耳其出口到意大利。 （2）秘鲁总理奥塔罗拉表示，秘鲁政府寻求确保投资者的安全；秘鲁2023年铜产量将为260万吨；到2023年年底，秘鲁将颁发九个矿场的许可证。 （3）乘联会数据显示，9月1-24日，新能源车市场零售50.8万辆，同比去年同期增长33%，较上月同期增长11%，今年以来累计零售495.1万辆，同比增长36%。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升70元-升水130元，均升水100元，环比回落90元；9月25日SMM铜社库较上周五减少0.99万吨，至8.48万吨，9月27日广东地区环比减少0.24万吨，至0.69万吨；9月27日上海电解铜现货和光亮铜价差191元，环比减少79元。 逻辑：美联储9月利率决议按兵不动，但点阵图透露出美联储鹰派立场，美联储年内仍有继续加息可能，美元指数偏强势且人民币偏弱，铜价承压回落。供需面来看，8月电网投资明显下降，这增添了旺季消费不旺的风险，在供应高位的情况下，精铜偏紧的局面缓解；不过铜价回落且国庆节前下游备货背景下，铜库存再度转降且现货升水回升，铜精废价差持续收窄，这是现货端抵抗迹象。中短期来看，预计铜价可能难深跌，但长假临近，还是需要警惕海外可能出现的宏观面负面消息。 操作建议：谨慎持多，若铜价反弹至6.8万，则宜离场观望，若延续弱势，减仓为宜 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱 震荡 氧化铝 氧化铝观点：氧化铝成本支撑较强，期货价格仍有支撑 信息分析： （1）9月27日，SMM氧化铝现货报2951元/吨，较上一交易日+4元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报342美元/吨，与上一交易日持平。 逻辑：山西地区个别氧化铝厂仍处检修阶段，河南三门峡矿山短期无复产计划，6月下旬以来，云南电解铝复产进入尾声，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续，广西地区某氧化铝厂月初因矿石开采问题停产，近日已逐步恢复部分生产，但矿山复产预期仍待进一步观望，西南地区整体现货供应较前期并未放松。短期内山西、河南地区企业复产不确定较大，氧化铝过剩问题边际改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑。根据调研，目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：逢低滚动做多。 风险因素：低成本地区弹性生产。 震荡 铝 铝观点：铝低库存格局维持，价格整体走势偏强 信息分析： 震荡 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/25 （1）9月27日，SMM上海铝锭现货报19760~19800元/吨，均价19780元/吨，-20元/吨，升水160-升水200，升水180。 （2）9月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.1万吨，较上周四库存下降0.1万吨，较2022年9月历史同期库存下降13.1万吨，仍继续位于近五年同期低位。 （3）9月25日，SMM统计国内铝棒库存8.22万吨，较上周四库存减少0.29万吨，仍处于近三年的同期低位，与历年铝棒社会库存走势对比，目前铝棒的社库水平与已接近去年同期，库存的减量主要来源于湖州地区和无锡地区，华南因出库表现不错和到货偏少得以维持去库。 （4）2023年8月国内未锻轧铝及铝材出口49万吨，相比去年同期的54.04万吨同比下降9.3%，环比7月的48.97万吨环比微增0.04万吨；前8月累计出口378.57万吨，相比去年同期的470.1万吨减少91.54万吨，累计同比下降19.4%。 逻辑：下游节前补库尚可，周末的出库表现有明显好转，累库趋势暂缓。铝锭社会库存较低的背景下，传统旺季下铝产品消费端也存在一定韧性。当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水走高。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌 锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对10合约报升水170元/吨，广东0#锌对11合约报升水255元/吨，天津0#锌对10合约报升水430元/吨。 （2）截至本周一（9月25日），SMM七地锌锭库存总量为9.14万吨，较上周五（9月22日）减少0.30万吨，较上周一（9月18日）减少0.89万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%。 （4）海关总署在线数据显示，中国8月精炼锌进口量为2.92万吨，环比下降4.25万吨，同比增长828.76%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-8月锌精矿进口量为310.02万实物吨，累计同比增加24.69%。 （6）葡萄牙公司Almina-Minas do Alentejo在一封电子邮件中表示，公司将从9月24日到2025年第二季度停止Aljustrel矿场的锌和铅精矿生产，因为锌价格太低。私营公司Almina生产了21.5万吨锌精矿和5万吨铅精矿，这将分别相当于约9.9万吨锌金属和2万吨铅金属。 逻辑：宏观方面，美联储9月议息会议并未加息，但同时也下调了明年降息的概率，总体表述偏鹰派，议息会议结束后美元指数延续强势，对锌价施压。供给端来看，锌矿原料当前保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，8月份因为检修环比有一些回落，预计9月份锌锭产量将会环比大幅回升，9-10月锌锭产量有望维持在56万吨以上。进口方面，8月进口锌锭仅2万吨，略低于预期，当前进口盈利窗口处于打开状态，预计9月进口锌锭较多，总体供应端存回升预期。需求方面，随着消费旺季的来临，镀锌开工率并未出现明显回升，防范后续下游需求旺季不旺的风险。库存方面，国内库存增幅偏慢，低库存状态导致现货偏紧，资金挤仓情绪较强。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压，考虑到假期临震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 4/25 近，建议降低仓位。 操作建议：降低仓位轻仓过节 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅 铅观点：沪铅价格存理论上限，高铅价难言持续 信息分析： （1）9月27日废铅酸蓄电池9800元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为300元/吨（-25元/吨），原生铅&再生精铅价差为175元/吨（-25元/吨）。 （2）9月27日沪铅持仓量18.18万手，较昨日减0.91万手，较一周前减少1.45万手。 （3）SMM统计2023年9月25日国内主要市场铅锭社会库存为8.20万吨，较22日减0.01万吨，较14日减0.32万吨 （4）9月27日铅升贴水均值为-250元/吨（+140元/吨）；9月25日LME铅升贴水（0-3）为0美元/吨（-34.5美元/吨）。 （5）中国8月铅精矿进口13.7万吨，环比增加4.1万吨或42.13%，同比减少13.06%；中国8月铅锭进口1084吨，出口8825吨，净进口7741吨。 （6）中国8月铅酸蓄电池进