有色与新材料产品每日报告：美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色 逻辑：美联储9月利率决议按兵不动，但点阵图透露出美联储鹰派立场，美联储年内仍有继续加息可能，美元指数偏强势且人民币偏弱，有色承压回落。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，这对价格有支撑，但近期表现出旺季不旺的特征，多数品种库存有所累积。中短期来看，美元偏强势对有色价格有一定压力。 摘要： 铜观点：美元强势压制铜价。 氧化铝观点：氧化铝成本支撑较强，期货价格仍有支撑。铝观点：铝低库存格局维持，价格整体走势偏强。锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压。铅观点：沪铅价格存理论上限，高铅价难言持续。镍观点：基本面疲弱，镍价下破估值参考。不锈钢观点：供需面延续过剩的负反馈，不锈钢价维持下跌趋势。锡观点：基本面无明显驱动，锡价震荡运行。工业硅观点：大厂继续调升报价，硅价重心上移。碳酸锂观点：悲观情绪继续发酵，主力合约跌破15万。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 中线展望 铜观点：美元强势压制铜价 信息分析： （1）9月26日，SMM上海铝锭现货报19780~19820元/吨，均价19800元/吨，+70元/吨，升水180-升水220，升水200。 （2）9月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.1万吨，较上周四库存下降0.1万吨，较2022年9月历史同期库存下降13.1万吨，仍继续位于近五年同期低位。 （3）9月25日，SMM统计国内铝棒库存8.22万吨，较上周四库存减少0.29万吨，仍处于近三年的同期低位，与历年铝棒社会库存走势对比，目前铝棒的社库水平与已接近去年同期，库存的减量主要来源于湖州地区和无锡地区，华南因出库表现不错和到货偏少得以维持去库。 （4）2023年8月国内未锻轧铝及铝材出口49万吨，相比去年同期的54.04万吨同比下降9.3%，环比7月的48.97万吨环比微增0.04万吨；前8月累计出口378.57万吨，相比去年同期的470.1万吨减少91.54万吨，累计同比下降19.4%。 逻辑：下游节前补库尚可，周末的出库表现有明显好转，累库趋势暂缓。铝锭社会库存较低的背景下，传统旺季下铝产品消费端也存在一定韧性。当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水走高。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对10合约报升水170元/吨，广东0#锌对11合约报升水235元/吨，天津0#锌对10合约报升水370元/吨。 （2）截至本周一（9月25日），SMM七地锌锭库存总量为9.14万吨，较上周五（9月22日）减少0.30万吨，较上周一（9月18日）减少0.89万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%。 （4）海关总署在线数据显示，中国8月精炼锌进口量为2.92万吨，环比下降4.25万吨，同比增长828.76%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-8月锌精矿进口量为310.02万实物吨，累计同比增加24.69%。 （6）葡萄牙公司Almina-Minas doAlentejo在一封电子邮件中表示，公司将从9月24日到2025年第二季度停止Aljustrel矿场的锌和铅精矿生产，因为锌价格太低。私营公司Almina生产了21.5万吨锌精矿和5万吨铅精矿，这将分别相当于约9.9万吨锌金属和2万吨铅金属。 逻辑：宏观方面，美联储9月议息会议并未加息，但同时也表示明年可能也不会降息，总体表述偏鹰派，议息会议结束后美元指数延续强势，对锌价施压。供给端来看，锌矿原料当前保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，8月份因为检修环比有一些回落，预计9月份锌锭产量将会环比大幅回升，9-10月锌锭产量有望维持在56万吨以上。进口方面，8月进口锌锭仅2万吨，略低于预期，当前进口盈利窗口处于打开状态，预计9月进口锌锭较多。需求方面，随着消费旺季的来临，镀锌开工率并未出现明显回升，防范后续下游需求旺季不旺的风险。库存方面，国内库存增幅偏慢，低库存状态导致现货偏紧，资金挤仓情绪较强。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压，节前因为下游补库导致价格偏坚挺。 操作建议：跨期正套风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：沪铅价格存理论上限，高铅价难言持续 信息分析： （1）9月26日废铅酸蓄电池9800元/吨（+25元/吨），原生铅&再生铅价差为350元/吨（-25元/吨），原生铅&再生精铅价差为200元/吨（-25元/吨）。 （2）9月26日沪铅持仓量19.09万手，较昨日增加0.24万手，较一周前减少0.8万手。 （3）SMM统计2023年9月25日国内主要市场铅锭社会库存为8.20万吨，较22日减0.01万吨，较14日减0.32万吨 （4）9月26日铅升贴水均值为-390元/吨（+10元/吨）；9月25日LME铅升贴水（0-3）为34.5美元/吨（+8.75美元/吨）。 镍观点：基本面疲弱，镍价下破估值参考 信息分析： （1）最新LME镍库存4.13万吨，较前一日增加36吨，注销仓单0.11万吨，占比2.61%；沪镍库存3608吨，较前一日增加688吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存低位状态仍将提供价格波动弹性，但也要看到LME库存近月逐渐开始累积，全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2310合约分别升水4800-5000元/吨，贴水200元/吨-平水；现货升水分别持平、上涨50元/吨。价格低位运行，节前市场趋于平静，贸易商与冶炼厂活跃度下滑。 排除走势下破，但下方预计尚有支撑，此外，即使价格震荡反复，向上空间或也相对有限，谨慎看待趋势，短线交易为主，节前注意避险。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：短线交易，节前注意避险；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：供需面延续过剩的负反馈，不锈钢价维持下跌趋势 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量90027吨，较前一日减少2097吨，仓单量绝对水平持续位于往年同期高位，近期交仓行为再次明显增加，仓单量持续上累。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2311合约升水330元/吨-升水630元/吨；佛山地区现货对10点30分2311合约升水330元/吨-升水630元/吨。现货市场节前询盘氛围尚可，实际成交仍较清淡，月末贸易商出货心切让利议价空间较大。 （3）青山集团2023年10月高碳铬铁长协采购价8995元/50基(现金含税到厂价)，环比持平，天津港收货价格减150元/50基吨，交货期限2023年11月10日前。山西太钢2023年10月高碳铬铁采购价格8795元/50基吨(现金含税到)，环比9月平盘，常量采购，交货期10月31日前。 （4）9月25日消息：由于近期行情波动大，成本倒挂，华东某钢厂炼钢产线启动减产计划，自9月30日起停产十天。该钢厂正常月产量在6-7万吨，本次停产预计影响产量2-3万吨，以304为主。 环比下跌1250元。 逻辑：目前内锡锭基本面暂无明显驱动，佤邦地区扰动影响不及预期，供应暂无明显缺口，而目前锡终端消费继续保持疲软，电脑和手机出货情况依然较差，锡锭需求整体偏弱，但有恢复预期。总体来看，目前需求端偏弱但极具韧性，下方有较好支撑；矿端和锭端供应实际保持稳定，受影响较小，且国内锡锭库存还较高，锡价上行暂无明显驱动，预计后续短期内锡价将在21-23万震荡。 操作建议：区间操作 信息分析： 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所图表28：国内锌期现价差单位：元/吨 图表29：LME锌库存&注销仓单比例单位：吨 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （七）不锈钢 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （九）工业硅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （十）碳