萤石行业点评：萤石价格大幅上行，稀缺资源属性显现

事项： 截至10月10日，国内97%湿粉市场均价在3667元/吨，其中华北市场97%湿粉主流出厂价格参考3550-3700元/吨，华中市场参考3550-3700元/吨，华东市场参考3650-3850元/吨。该价格已经较上周、上月、上季度、年初、去年同期分别上涨了6.72%、13.25%、19.97%、16.87%、28.21%。近期此轮价格上涨是从8月中旬约3050元/吨开启的，现已上涨了约600-700元/吨。展望后市，四季度是传统萤石生产淡季、下游需求剂备货旺季，我们看好短期内萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、新材料需求催生萤石新增需求，萤石长期价值仍有望重塑。 国信化工观点： 1）萤石价格上涨因素之一：资源品稀缺性凸显，国内高品位富矿体量持续减少。我国萤石储量（4900万吨）占全球的18.8%，而萤石产量（570万吨）占比却高达68.7%。参照USGS统计口径，2022年我国查明的萤石资源基础储量有所增加；若参照我国自然资源部统计数据，截至2019年底，我国萤石查明矿产资源储量减少6.3%，在所有矿产资源中下降幅度排名第二。另外，随着国内不断开采，我国高品位富矿占比持续减少，目前CaF品位大于80%的高品位富矿占总量不足10%。新增矿山方面，矿产调查工作仍然困难重重，中期来看，新型勘探中的矿山对萤石供给市场的增量有限；长期来看，我国将保护性开采萤石资源。未来我国氟资源利用的重要方向是：以回收氟资源为基础发展无水氟化氢和单质氟，深加工发展氟系新材料及含氟精细化学品为主。在这方面，国内金石资源“包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程”较为领先，“白云鄂博矿山选化一体化”项目进展也十分顺利。 2）萤石价格上涨因素之二：落后矿山将持续淘汰，安全环保督察持续加码，萤石开工受限供应或延续偏紧态势。 近几年国家环保、生态要求有所提高，随着行业标准提高、环保督察工作将常态化运行，我们认为部分安全环保不达标或规模较小的矿山将继续存在关停风险。近期，安全环保督察行动在全国各地有力执行，8-9月全国萤石开工持续下滑；江浙地区部分萤石粉大厂停车检修，预计10月中旬开工，截止到9月底市场开工降至30%左右；华中、西北、华北地区开工也有一定程度下滑。进入四季度，北方即将季节性停产，而下游氢氟酸及制冷剂开工正处于备货旺季，正展开冬储行动，我们看好酸级萤石精粉需求即将迎来旺季，短期萤石价格有望维持强势，仍有上涨动力。 3）萤石价格上涨因素之三：2023年1-8月我国进口＞97%萤石大幅减少95.41%，加剧国内高品位萤石紧缺问题。2023年，我国萤石进口量大幅增加且再次恢复为萤石的净进口国，但主要以冶金级矿为主。根据海关数据，氟化钙含量≤97%萤石方面，2023年1-8月，我国进口量为53.90万吨，进口同比增长298.43%，出口量为12.69万吨，出口同比减少9.57%；氟化钙含量＞97%萤石方面，2023年1-8月，我国进口量为947.763吨，进口同比减少95.41%，出口量为13.79万吨，出口同比减少5.49%。整体来说，受关税及运输压力影响，国内低品萤石原矿进口成本高昂、进口仍以冶金级矿为主，酸级萤石精粉进口量极少，加剧了国内短期高品位萤石紧缺问题。 投资建议：短期来看，四季度是传统萤石供给淡季、下游制冷剂备货旺季，我们看好短期萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、半导体、新材料行业发展将对萤石长期需求形成支撑。我们看好新能源、半导体、新材料行业快速发展，将长期对萤石需求形成支撑。我国氟化工产业快速发展的势头有望延续，萤石需求前景仍然广阔。我们继续看好全国萤石规模优势最大、已率先进军伴生矿提氟领域的全国萤石资源巨头【金石资源】、产业一体化配套萤石资源的【永和股份】等。 风险提示：下游需求不及预期，供给端产能大幅增加，矿企安全生产风险等。 评论： 萤石价格走势复盘及展望：季节性波动明显，当前价格已创五年新高 复盘萤石历史价格走势：作为基础性工业原料及新材料、新能源等战略性新兴产业的重要原材料，萤石产品应用领域广泛，萤石价格易受经济周期、供需关系、环保压力、政策变化等众多因素影响，价格季节性、波动性特征显著。 2016年及之前，萤石市场“小散乱”产能无序竞争，价格长期在1500元/吨附近波动。2017年开始，国家环保政策趋严，部分环保不达标的萤石矿山关停，萤石有效产能减少；而下游氟化工行业自2017年以来景气度大幅提升，对萤石的需求持续旺盛。供需两端同时发力使得2017年下半年开始萤石产品价格总体呈现较快增长态势。进入2018年，随着环保、安全、划定生态红线等各项举措相继落实，萤石供给难有新增，而下游需求依然旺盛，萤石产品价格在2018年屡创新高，年末最高涨至3750元/吨，行业景气度持续提升。2019年，受益于下游制冷剂产能释放，国内萤石市场整体运行在2600-3500元/吨的较高价格区间，矿企盈利情况较好，但全年价格波动幅度较大。 2020-2021年，受国内外疫情影响，制冷剂市场需求低迷，海外出口市场受阻，新能源市场需求预期增加但实际需求增量有限，萤石价格在经历疫情初期回调后，在2500-2900元/吨价格区间平稳运行。2022年，受矿山资源限制、环保相关政策等影响，萤石行业开工表现不佳，加之极端天气频发、各地疫情反复、进口量大幅降低而出口量大幅增加，国内萤石市场供应趋紧。需求方面，下游氟化工新增产能陆续释放，新能源领域需求开始放量，均为萤石涨价提供了基础。自2022年4月1日起，萤石价格走势持续稳中有升。整体来说，2020-2022年我国中高品位萤石价格主要呈先抑后扬趋势。国际市场方面，2015-2022年，国际萤石价格总体呈上涨趋势。国际价格于2021年年底涨至历史最高的690美元/吨，较2021年低点440美元/吨增长53%。2022年，由于下游制冷剂需求略显低迷，价格开始回调，降至460美元/吨。 2023年，一季度在国内会议、安全检查等多方因素的限制下，国内萤石供给延续了2022年末的紧张局面；二季度随着我国华北地区萤石开工恢复，叠加进口货源流入国内，萤石价格有所回落；2023年8月起，下游采购积极性出现回暖，同时全国安全环保督察力度加大，矿山开工受限、负荷显著降低，萤石原矿持续性供应紧张。2023年8-9月，华东地区受江浙一带安全管控措施影响，装置开工进一步下滑，厂家库存低迷；华中、西北、内蒙地区部分萤石开工也出现了下滑，萤石价格持续上涨。截至10月10日，国内97%湿粉市场均价在3667元/吨，其中华北市场97%湿粉主流出厂价格参考3550-3700元/吨，华中市场参考3550-3700元/吨，华东市场参考3650-3850元/吨；该价格已经较上周、上月、上季度、年初、去年同期分别上涨了6.72%、13.25%、19.97%、16.87%、28.21%；此轮价格上涨是由8月中旬的3050元/吨开启的，截至10月10日，已上涨了约600-700元/吨。展望后市，四季度是传统萤石需求旺季、制冷剂备货旺季，我们看好萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、新材料需求催生萤石新增需求，萤石长期价值仍有望重塑。 图1：2016年迄今，萤石价格走势及复盘 图2：氢氟酸-萤石价格及价差走势 萤石价格上涨因素之一：资源品稀缺性凸显，我国将保护性开采萤石资源 萤石（氟石，化学式为CaF）是工业中氟资源的主要来源。根据品位不同，萤石可分为酸级萤石精粉、冶金级萤石精粉、高品位萤石块矿、普通萤石原矿四类，不同品位的萤石售价及成本有所差异。从下游行业来说，目前我国萤石主要用于化工、冶金和建材三大行业，其次用于轻工、光学、雕刻和国防工业，其中约60%的萤石（先生成氢氟酸）用作氟化工的原料。从细分需求来说，氢氟酸是含氟化学品生产的主要原料，也是铝和铀加工的关键成分；此外，萤石还用于水泥生产、搪瓷、炼钢、玻璃制造、钢铁铸造和焊条涂层中的助焊剂。 图3：萤石是整个氟化工的起点，下游氟化工占比60%以上 表1：下游客户采购品质关键因素 图4：酸级萤石精粉与高品位萤石块矿价差图 图5：酸级萤石精粉与高品位萤石块矿成本走势及差异 全球及我国萤石资源分布极不均匀，开采过度问题突出 从全球萤石市场格局来说，全球萤石出口国主要为墨西哥（全球最大的萤石出口国）、中国、蒙古、缅甸、南非等，而美国、日本、俄罗斯及部分西欧工业发达国家自产量非常少，约90%的萤石来自进口。从储采比上看，全球及我国萤石的稀缺性已经超过了稀土和石墨，而且我国萤石储采比还远低于世界平均水平。值得注意的是，若参照USGS（美国地质勘探局）《MineralCommoditySummaries2023》最新数据，我国萤石储量（4900万吨）占全球的18.8%，而萤石产量（570万吨）占比却高达68.7%，我国萤石资源流失问题凸显。同时，随着国内不断开采，我国高品位富矿占比持续减少，目前CaF品位大于80%的高品位富矿占总量不到10%。从储量来说，参照USGS统计口径，2017-2021年我国查明的萤石资源基础储量增速亦趋于平稳，2022年储量则有所增加；若参照我国自然资源部统计数据，截至2019年底，我国萤石查明矿产资源储量减少6.3%。尽管2019年勘查新增萤石矿产资源1463.2万吨（矿物），但资源储量仍下降明显，在所有矿产资源中下降幅度排名第二。从产量来说，参照USGS数据口径，2021年中国萤石产量为570万吨，同比增长5.56%，2022年中国萤石产量为570万吨，增长持平，预计2023年将增长至600万吨。该数据与我国自然资源部统计数据有所差异。 从我国萤石资源分布情况来说，我国大中型萤石矿床主要集中在东部沿海地区、华中地区和内蒙古白云鄂博、二连浩特一带。从我国萤石资源开采情况来看，多年来，我国萤石行业有效储量不足、储采比严重失衡、资源破坏、流失浪费等问题突出，制约了我国萤石行业的可持续性健康发展。近年来，我国内蒙古、浙江、湖南、江西、福建、河南等地单一型萤石矿石过度开采问题严重，高品位富矿比例已出现明显下降。我国萤石资源找矿进展方面，据《中国矿产资源报告》，2019年，全国新发现萤石矿产地10处，新疆阿尔金成矿带西段初步圈定3条萤石矿带；2020年，阿尔金西段稀有金属和萤石取得一批重要找矿进展；2021年，我国在新疆若羌县小白河沟萤石矿找矿靶区通过钻探验证，新发现萤石矿产地1处，圈定5条萤石矿体。由于气候干旱，植被贫乏，矿产调查工作仍然困难重重，中期来看，新型勘探中的矿山对萤石供给市场的增量有限；长期来看，我国萤石产业亟待转型高质量发展，国家层面将在资源安全和资源保障高度做好顶层设计，保护和合理利用好萤石等稀缺的战略资源。 图6：全球与我国萤石储量变化及储采比：我国储采比仅为8.6 图7：全球与我国萤石储量变化及储采比：我国萤石产量长期占全球的55%以上 萤石价格上涨因素之二：落后矿山长期将持续淘汰，短期内安全环保督察趋严+北方即将季节性停产 考虑资源稀缺性，鼓励萤石矿产规模开发、绿色开发，鼓励开发利用伴生氟资源。2016-2020年的《全国矿产资源规划》指出，鼓励萤石等矿产规模开发、绿色开发以及上下游产业结合发展；2022年4月，工信部等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》要求：保护性开采萤石资源，鼓励开发利用伴生氟资源。未来，伴随着经济转型升级战略的实施，行业准入门槛的提高、相关生态环境保护、税收、安全生产等方面的政策相继出台、监督检查不断强化，保护区内的萤石资源量将无法转化为有效供给。此外，随着伴生矿提氟资源的技术日益成熟，未来我国氟资源利用的重要方向是：以回收氟资源为基础发展无水氟化氢和单质氟，深加工发展氟系新材料及含氟精细化学品为主。值得一提的是，国内“包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程”较为领先，“白云鄂博矿山选化一体化”项目进展也十分顺利：2023H1包钢金石“选化一体化”项目共生产萤石粉19.25万吨，产量已远超去年全年水平（11万