玉米期货四季度行情展望：供应趋于宽松，玉米上方承压

供 应 趋 于 宽 松 ， 玉 米 上 方 承 压 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2023年10月8日 行情展望： 目录 行情回顾01 玉米基本面数据02 小结及展望03 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 三季度玉米及淀粉价格波动略有放大。伴随持粮主体由农民转移至贸易商，供需博弈有加大。贸易商惜售抬价，市场供应趋紧，而进口及替代补充不足的前提下，终端被动提价跟随，导致玉米价格一直处在高位区间震荡。进入9月份，随着华北新粮陆续上市，东北新粮也有零散成熟，玉米增量，价格开始回落。而终端补货心态再度趋谨慎，供强需弱，价格下行。 二、玉米基本面数据 新作产量预计增加3%-5%，受出栏增加影响，饲料消费预计增加5%。整体供需较上一年度有小幅回暖，但仍相对偏紧。 全球玉米平衡表 美国玉米平衡表 巴西玉米平衡表 全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度接近10%。 进口成本及利润-远期进口利润依旧维持在高位 国内玉米进口量 据中国海关数据显示：2023年8月国内玉米进口量119.8万吨，较2022年8月份179.7万吨减少59.9万吨，同比减33.3%；较2023年7月份167.8万吨减少48万吨，环比减28.6%。 巴西玉米在8、9月出口处于历史同期高位，预计10月仍将维持高位水平，后续国内玉米进口增量预计也将明显增加。 小麦进口量及与玉米价差情况 2023年8月我国小麦合计进口81.95万吨（819484046千克），进口金额2,007,818,533元，进口均价2450.1元/吨。进口量较7月份环比增加18.52%，较2022年8月增加56.57%，1-8月份累计进口数量较去年同期增加52.1%。 小麦价格走强，替代效应略有下滑，6月以来饲料厂配方中小麦添加比例明显增加。但近期小麦价格上涨，后续伴随玉米上量，替代量也将出现下降。 港口谷物库存 年内玉米顺价窗口不多，东北玉米南运困难。同时，南方进口及替代多元，内贸玉米需求有所下滑，年内北方港口贸易清淡。 三季度南方港口库存先减后增，后续四季度，伴随东北新粮上市，进口玉米和进口替代增加，预计库存将维持在正常水平上下，整体并不存在供应偏紧问题。 深加工企业玉米库存及玉米周度消耗量 三季度深加工库存整体维持在低位水平，导致备货较为被动，受贸易主体牵制。但当前玉米库存已开始回升，且后续供应持续增加的前提下，玉米深加工端影响会有所减弱。 饲料库存同样回归至正常水平附近，同时目前芽麦、小麦、稻谷等替代多元，叠加后续上量预期，饲料企业预计将维持正常备货节奏，较难出现大幅提振情况。 近期玉米价格偏弱，但淀粉及副产品价格相对强势，利润持续回暖。 玉米淀粉开机及淀粉库存 淀粉维持正常开机，但进入四季度，需求将逐渐转淡，预计后续压力将略有凸显。 三、小结及展望 基本面逻辑： •供应端： 1.小麦替代增量明显，新作芽麦预计体量在2000万吨，边际增量明显，而近期小麦价格较强，玉米略有支撑； 4.美玉米种植面积增加，大方向向下，进口利润高企，国内长期受到外围供应增加影响。 •需求端： 1.生猪年内盈利空间较为有限，饲料备货玉米心态消极，积极寻找替代，但饲料消费存在刚性。 行情展望： 阶段性市场供应充裕，华北新玉米陆续上市，东北也即将面临上市高峰，贸易环节压力加大。但终端库存不高，仍有备货预期。 市场供应环节呈持续恢复结构，除新粮外，后续进口也将陆续到港，供应压力将持续增加，关键点仍在需求端，尤其是饲料端补货节奏。鉴于对猪价的悲观预期，预计整体备货积极性有限，行情将维持震荡偏弱走势。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！