纯碱2023年三季度回顾及四季度展望：下半年供应趋向宽松 期价将承压下行

--纯碱2023年三季度回顾及四季度展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：能源化工研究中心郝潇潇执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询)联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com作者：能源化工研究中心夏聪聪执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询)联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com成文时间：2023年9月11日星期一 在三季度，虽预计有630万吨的新增产能的投放，按照当前的项目进度来看，装置投放时间节点预计在8月底及9月份，三季度整体并不会有太多的增量，但随着时间的推移，四季度纯碱新增产能逐步释放，同时叠加纯碱装置季节性检修结束，四季度纯碱产量将明显增加。需求方面：由于浮法玻璃利润改善，日熔量环比持续增加，光伏玻璃日熔维持稳中有增的局面暂不会发生明显改变，四季度重碱需求依旧稳中向好，而轻碱需求仍将保持稳定，需求端对于期价依旧是具有较强支撑。四季度供应端的增速将明显超过需求端增加，届时纯碱将出现供过于的局面，库存大幅增加，现货价格重心不断下移。 对于远月合约逻辑和思路相对来说比较清晰，随着检修季的结束，叠加新增产能的投放，短期供应端的增速将明显超过需求端，纯碱供应将面临明显过剩的情况，此时期价整体重心将逐步下移。由于盘面其实已经提前计价了许多供应偏宽松的预期，期价下行空间相对有限，此时对于期价节奏把握要求更强，整体思路以逢高空配为主，预期2401合约主要运行空间位1500—2100元/吨。2405合约之后的定价逻辑基本是成本定价，主要关注原材料价格变动。此时的策略仍以逢高做空为主，可以在期价低于氨碱法生产成本之时，择机止盈部分空头头寸，同时现货库存控制在偏低水平。 目录 第一部分纯碱行情回顾...................................................................................................................................3一、三季度期货行情回顾.........................................................................................................................3二、三季度现货行情回顾.........................................................................................................................4三、三季度成交量及持仓量分析.............................................................................................................5第二部分纯碱生产供应及进出口情况分析...................................................................................................6一、纯碱生产供应情况分析.....................................................................................................................6二、纯碱进出口情况分析.......................................................................................................................10第三部分纯碱需求情况.................................................................................................................................13第四部分纯碱库存维持低位.........................................................................................................................20第五部分纯碱供需平衡表.............................................................................................................................21第六部分纯碱季节性分析.............................................................................................................................23第七部分技术分析.........................................................................................................................................24第八部分后市展望.........................................................................................................................................24第九部分相关股票价格及涨跌幅统计表.....................................................................................................25 第一部分纯碱行情回顾 一、三季度期货行情回顾 二季度，由于远兴能源新增产能投放预期，未来供应将大幅增加，同时由于现货价格偏高，轻碱需求偏弱，轻碱价格走低，轻重碱价差拉大，进而带动重碱价格走低，从而导致4月份盘面期价大幅下跌。5月份在新增装置投产预期的背景下，下游持货意愿偏低，市场亦相对悲观，5月份期价亦延续此前下跌趋势，5月份中下旬，主力09合约最低额下跌至1550元/吨，此价格已经跌至氨碱法生成成本，在成本端支撑下，期价暂未进一步下跌，但由于此时市场上依旧缺乏上行驱动，期价进入低位区间震荡。 6月份，远兴能源一期一线150万吨/年，装置投产，但由于设备参数调整，在6月底才出产品，低于市场预期，供应增量较为有限，同时6月份部分碱厂开始检修，装置开工率出现下滑，纯碱整体供应开始有所回落，而重碱需求稳中有增的趋势未变，轻碱需求维持稳定，纯碱整体库存持续下降，但市场持货意愿依旧偏低，同时对于远期依旧价位悲观，此时期价依旧是缺乏较为明显的上行驱动，6月份期价依旧是延续5月下旬的地位震荡。 三季度，期价开始出现大幅上涨，特别是近月09合约最高超过3000元/吨。进入7月份，新增产能迟迟不及市场预期，但装置检修逐渐增加，供应端继续小幅下滑，而需求端重碱依旧是稳中有增，轻碱需求维持稳定。在供应收缩，需求稳中有增的情况下，纯碱库存持续下降，现货价格开始走强，而远月09合约由于低估值，高基差，期货价格开始不但走强去修复基差。 8月份由于装置仍处于检修季，纯碱供应稳中有降，装置整体开工率一度低于80%，而浮法+光伏日熔量持续增加，轻碱维持稳定，纯碱库存进一步下降，8月下旬，碱厂整体库存低于15万吨，重碱库存不足5万吨，在低库存状况下，市场补库意愿增强，现货价格不断走高，带动期价大幅抬升，仅一个半月09合约期价上涨近1500元/吨，涨幅超过85%。 2023年三季度现货价格低位回升。三季度由于装置检修，供应端收缩，而需求端稳中有增，生产企业库存不断下滑，库存从6月底的42.85万吨，下降至8月下旬的14.6万吨，降幅65.93%。相较于往年50万吨的平均水平明显偏低，低库存叠加下游补库意愿增强，现货价格具备上行基础。华北地区重碱价格从2023年6月底的2200元/吨，上涨至2023年三季度的3000元/吨，涨幅超过36%。 2023年三季度纯碱期货运行较为平稳，成交量和持仓量持续放大，7月份纯碱持仓量超过300万手，日度成交量一度超过700万手，纯碱成交量和持仓量大幅增加主要是由于纯碱维持低库存，期价上行驱动明显，同时市场参与度越来越高，持仓量大幅增加，随着纯碱保证金提高，持仓量和成交量明显下滑，9月份成交量不及200万手。 第二部分纯碱生产供应及进出口情况分析 一、纯碱生产供应情况分析 （一）装置检修产量阶段性下滑 2014-2022年间，我国纯碱产量整体呈递增态势。2020之后，由于能耗双控以及环保限产等因素的影响，纯碱并未有新增产能的投放，相反由于部分碱厂搬迁导致纯碱产能下滑，在纯碱新增产能有限的情况下，纯碱产量增加以相对有限，产量的增加主要来源于开工率的提升。2022年由于纯碱现货价格维持在相对高位，企业生产利润较好，纯碱装置开工率大幅提升，年度装置开工率到达89.9%，为近十年来新高。2022年我国纯碱产能为3243万吨，同比下降1.52%；产量为2915.4万吨，同比增长0.3%。 上半年，装置利润依旧维持在高位水平，其中一季度，氨碱法单吨利润维持在800元/吨上方，联碱法双吨利润维持在1500元/吨上方。在高利润的驱动下纯碱纯碱装置并未出现大规模检修，整体装置开工率依旧是维持高位，产量同比稳中有增。 三季度开始由于纯碱装置开始检修，开工率明显下滑，按照国家统计局公布的数据显示，2023年1-7月份，我国纯碱累计产量为1831.4万吨，同比增加6.6%。 从隆众资讯统计的高频数据来看，纯碱周度产量明显下滑，从二季度60万吨产量持续下降至不足88万吨，装置开工率亦从90%以上的历史高位下降至不足八成。随着时间推移，检修季进入尾声，此前检修装置陆续复产，叠加新增产能的投放，纯碱产量稳步回升，三季度纯碱产量同比仍将维持正增长。 （二）未来仍有大量新增产能投放 上半年，纯碱并未有太多新增产能的投放，纯碱短期供应偏紧的局面并未有发生较为明显的变化。市场供需基本面的扭转仍在于新增产能的投放，故而市场主要关注的焦点是远兴能源一期500万吨装置的投产情况。远兴能源一期共四条纯碱生产线（共500万吨/年），其中150万吨/年规模产线2条，100万吨/年规模产线2条；配有小苏打产线40万吨/年。 5月20日凌晨1:40，随着项目现场指挥部总指挥戴继锋、项目现场试车指挥部总指挥丁喜梅共同下达的指令，阿碱项目热电厂长杨润生按下点火按钮，点火杆瞬间触发锅炉点火枪，点燃主油阀油枪喷出的油雾，弧光闪耀，生产指挥中心中控室集控大屏信号画面出现赤色火焰，阿碱项目1号锅炉点火成功！虽然1号锅炉点火成功之后由于运行不平稳，随后重新调试。6月份开始将产出产品。 由于许涉及了新技术，尤其是和减碳降能耗有关，新技术联调联试，7月份装置开工率并不算太高，并未产出较多产量，不及此前市场的预期。随着一个月左右的设备调试之后，所有的技术和参数都均正常，生产线更有利于稳定生产。第1条产线调试稳定后，第2条产线就不需要那么长的调试了，将会够快的进入稳定生产。短期装置投产不及预期，只会对短期供需造成影响，并不会改变长期供应趋势。 从装置投产节奏来看，三季度除了远兴能源350万吨新增产能之外，还有金山五期200万吨产能以