广发期货生猪期货四季度行情展望：供需双增，情绪仍是关键因素

供 需 双 增 ， 情 绪 仍 是 关 键 因 素 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2023年10月8日 各品种观点 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 生猪11合约盘面及仓单量 7月中下旬，受现货情绪影响，生猪盘面出现快速拉涨，但时间仅维持半个月。由于出栏量高位的格局没有根本改变，8月份开始，猪价进入震荡偏弱调整中，至双节盘面仍未扭转颓势。 三季度生猪价格较上半年有明显好转。年初仔猪腹泻导致的仔猪存栏下滑在7月底逐步反映在出栏量上，同时由于体重下降至较低水平，肥标价差拉大，带动市场压栏及二育情绪增加，猪价出现快速的情绪反弹。但进入8月份后，市场消费改善缓慢，而出栏量及体重均在持续上涨的前提下，猪价压力有所体现，二育入场谨慎，下方缺乏有效支撑和提振，猪价在成本线以上略有回落。 11-1价差先强后弱，近月受现货波动影响较大，远月预期较不明确，价差跟随现货波动。生猪基差在三季度逐步走强，现货上涨后，盘面跟涨谨慎，目前期货仍维持小幅升水结构。 二、基本面梳理 市场对明年猪价预期悲观，目前补栏仔猪心态弱，仔猪价格持续下挫，已跌破成本线。目前仔猪已存在淘汰迹象，或对明年一二季度出栏肥猪产生一定影响。 母猪价格整体波动不大，散户补栏积极性不强，自繁自养养户占比持续萎缩。 饲料成本及使用情况情况 中短期受供需偏紧提振，豆粕、玉米价格依旧处于高位水平。全球供应存恢复预期，豆粕及玉米价格长期为下行趋势，若未来猪料重回3元/公斤上下，则成本可在现有基础上继续下降2-3元/公斤。 三季度伴随猪价上涨，利润端结束半年多的亏损，自繁自养重回盈利。但8月份来，伴随猪价震荡偏弱，同时饲料价格上涨，养殖利 润持续下滑，猪价再度向成本线逼近。 二次育肥成本测算（仅计算饲料成本） 猪价震荡偏弱，同时仍在偏高位置，二次育肥入场趋于谨慎。四季度需求进入旺季，预计二次育肥参与度将明显增加，但时间窗口卡在10月，需谨慎追踪补栏情况。同时节奏上或不再会出现明显压栏，对于行情影响预计也将小于去年。 生猪产能恢复时间 官方能繁母猪存栏 农业农村部数据表示，2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头，为4100万头正常保有量的103.4%。 下一步，农业农村部将持续开展生猪产能调控，把住能繁母猪这个存栏总开关，引导生猪产能适时适度回调。 生产性能指标-二元三元能繁比例及当月健仔数 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为94%与6%，二元占比维持在高位。企业为增加生产效能、摊薄成本，对能繁母猪进行高补高淘，以达到最优的生产结构。 涌益咨询样本点下，8月健仔头数较上月环比继续增加，主要得益于产房存活率的提高。 生产性能指标-产房存活率持续上升，窝均健仔数增加 统计局母猪存栏及广发出栏测算 由图可见，2023年供应低点出现在7月份，随后将逐渐恢复供应直至10月高点，然后将持续维持在高位水平，直至2024年。 注：1-本表按照涌益跟踪月度母猪分娩指标测算；2-表中红色数据及图中橙色柱体为推断值，性能指标采用本月数据。 统计局生猪出栏量季度值及累计值 统计局数据显示，2023年2季度末生猪存栏43517万头，环比增长1.0%，同比增长1.1%。2023年上半年生猪出栏37548万头，同比增长2.6%。 涌益全国及区域性母猪存栏情况 涌益数据显示，2023年8月全国能繁母猪存栏环比增加0.04%。其中，华北（河北，河南，山东，天津，华北）环比下滑0.11%；东北（内蒙古，辽宁，吉林，黑龙江）环比增加0.31%； 涌益全国及区域性母猪存栏情况 华中（湖南，湖北，安徽，江西）环比增加1.06%；华东（浙江，江苏）环比下滑0.84%；华南（广东，广西，福建）环比增加0.72%；西南（云南，贵州，四川）环比下滑0.47%；西北（甘肃，陕西）环比下滑0.09%。 涌益存栏结构及出栏量 生猪出栏计划及出栏完成率-9月出栏计划上升，8月完成率低于预期 据海关总署进口数据整理：中国2023年8月进口猪肉11万吨，较2023年7月进口量下降1万吨，环比降幅8.33%，较去年同期减少21.1%。 2023年1-8月累计中国进口猪肉117万吨，同比增幅9.6%。 商品猪出栏体重继续上行，近期二育入场有限，体重增长幅度不大。 出栏体重：全国商品猪出栏均重90kg以下及150kg以上占比 三季度非瘟疫情存在一定影响，但相对有限，90kg以下出栏小猪占比并不大，但150kg大猪出栏开始有抬头迹象。 优质大肥供需仍然偏紧，肥标价差走强，三季度市场压栏有一定现实基础。后续观察肥标价差何时见顶，或将带来新一波行情下跌的机会。 屠宰利润及冻品和鲜销情况 截至9月20日，全国大中城市猪粮比为5.75，前值为5.73。 7月底以来，伴随猪价快速回升，猪粮比由过度下跌一级预警区间回升至二级预警区间，但近期伴随猪价支撑转弱，猪粮比再度下滑。 三、行情展望 小结及展望 供应端：根据能繁母猪及母猪性能推断，后续出栏持续上行。目前行业体重再度增长，供应边际增量也有所加大。当前大肥价格仍高于标猪，但价差并未拉至过高位置。标猪供应量大，一定程度上也拖累了肥猪价格。后续来看，体重增长空间相对有限，增重节奏也会更为谨慎。 成本：饲料价格有所反弹，但顶部已基本确立；季节性补栏热度下降影响下，叠加生猪价格下滑，仔猪、母猪价格持续回落。 需求：市场关键因素仍在需求端，高温天气开始褪去，但双节备货提振不强，后续主要关注年前腌腊季及冬季消费增量提振。目前市场对需求预期并不乐观，还需持续观察。 三季度猪价回到成本线以上，但盈利空间并不大，且8月以来持续偏弱调整，导致市场情绪也趋于冷淡和谨慎。双节前备货提振不强，尽管屠宰量增幅明显，但供应压力也在加大，导致猪价毫无起色。 四季度，目前市场观点分化，但不论看涨亦或看跌，均未给出较大空间。供需双增格局下，预计猪价继续维持小区间震荡。若出现较强提振，如二育大批量进场，价格或能在10月份出现一波上涨，若整体情绪谨慎，则后续猪价预计交易空间不大，2311及2401合约预计整体波动区间在16000-18000之间。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！