广发期货生猪9月月报：生猪供需双增预计开启，月内存在空头机会

生 猪 供 需 双 增 预 计 开 启 ， 月 内存 在 空 头 机 会 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2023年9月3日 各品种观点 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 生猪11合约盘面及仓单量 8月份盘面整体弱势调整。前期市场情绪逐渐回归理性后，继续上冲乏力，惜售叠加需求小幅好转，盘面下行空间不大。 前期观点回顾 2023年半年报观点 2023年8月月报观点 供应端：根据能繁母猪存栏及性能数据推断，后期生猪供应节奏将出现先降后增，下半年整体供应仍较宽松。近期行业体重下降有所加速，或减轻阶段性供应压力。 供应端：目前体重已回归至偏低位置，而受月底集团场缩量及散户惜售情绪影响，出栏供应大幅缩减。根据能繁母猪存栏及性能数据推断，7月供应有下滑预期，但8月份预计出栏重回上行通道。目前行业缓慢调降出栏体重，但伴随月底压栏和二次育肥积极进场，体重的不确定性仍是后续需持续关注的因素。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。 成本：饲料价格反弹；仔猪价格因季节性影响持续回落。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。 需求：市场关键因素仍在需求端，天气转热，肉类消费也有所下滑，节后需求下滑，预计9月前需求都难言乐观。疫情放开之后，消费预期有所好转，猪肉需求有所增加，但仍需持续观察。 成本：饲料价格有所反弹；仔猪价格因季节性影响相对疲弱，但月底受生猪价格上涨影响，仔猪价格也略有上行。 需求：市场关键因素仍在需求端，天气转热，肉类消费持续低迷。疫情放开之后，消费预期有所好转，但目前经济环境较差，消费持续性还需跟踪。 当前生猪现货价格已然跌破14元/公斤，07合约价格回落至14000元/吨以下。09合约对应基本面相较07合约没有明显改善，需求预期好转，但供应增幅更大。风险点在于7月的确对应出栏下滑，且体重也在下降，供应压力有所下行，且收储概率有情绪提振，对阶段性行情或形成利好。但目前盘面升水持续在1500-2000元/吨之间，弱现实基础下，收升水行情预计延续。 当前现货整体偏强，一方面，阶段性出栏缩量，体重低位，短期的确存在价格提振，叠加冻品和大猪去化，市场压力有所缩减。而另一方面，情绪被点燃后，二育开始快速入场，对短期行情形成进一步助推。行情阶段性受情绪带动，已脱离基本面现实。但进入8月份，出栏量预计将出现快速回升，供应压力仍在持续释放，叠加体重上行，不利于价格持续上涨，多头风险持续累积。 进入四季度，供需双增，仍有较多的不确定性存在，当前2311及2401合约分别在16500及17500元/吨附近，继续下跌空间不大，暂时维持观望态度。若二次育肥抄底，带动情绪上涨，则远月合约先涨后跌。若市场持续磨底，猪价持续悲观，则远月合约不排除先跌破成本线，待供应压力去化后，再推动猪价上涨。 中长期来看，生猪供需偏松逻辑始终存在，短期提振无法真正消化后续大幅增加的肥猪出栏量，阶段性利多预计持续性有限。短期建议观望，中期仍建议待情绪企稳、二育重回理性后择机入场空单。6 8月现货价格高位调整为主。一方面市场出栏量有所下滑，惜售叠加二育，更压缩了出栏量。月内前期需求仍然较弱，后期有开学备货及天气转凉支撑，现货价格跌幅较为有限。 11-1价差继续维持反套结构。现货上行驱动不足，压制11价格，但远月仍有需求放量支撑，11-1走势整体偏弱。生猪期现回归平水结构。现货回归成本线以上，但市场仍担忧供应压力释放会压制远期反弹幅度，盘面跟随现货小幅波动。 二、基本面梳理 母猪、仔猪销售均价 涌益咨询监测，截止8月31日，15KG仔猪市场销售均价为469元/头，上月为466元/头；50KG二元母猪市场均价为1629元/头，上月为1613元/头。 仔猪及母猪价格小幅震荡，受猪价影响，月内仔猪价格略有提振，但当前补栏对应出栏节点需求已逐渐偏淡，仔猪价格提振空间不大。母猪补栏积极性同样有限，价格小幅波动。 饲料成本及使用情况情况 受全球供应恢复影响，豆粕及玉米价格长期为下行趋势，若未来猪料重回2.5元/公斤上下，则成本可在现有基础上继续下降2-3元/公斤。但中短期受供需偏紧提振，依旧处于高位水平。2023年7月份，猪料及育肥料销量环比转正，后续生猪存栏及出栏或将进入上行通道。 截至8月31日， 自繁自养养殖利润均值为182.1元/头，上月为112.4元/头；外购仔猪育肥为-11.02元/头，上月为-132.47元/头；放养利润为-235.18元/头，上月为-355.27元/头。 猪价高位震荡，利润扭亏为盈，但近期伴随饲料价格反弹，及猪价小幅走弱，利润略有下滑。 二次育肥成本测算（仅计算饲料成本） 受猪价进入高位震荡阶段，二次育肥入场积极性趋于谨慎。下半年需求进入旺季，预计二次育肥参与度将明显高于上半年，但节奏上或不再会出现明显压栏，对于行情影响预计也将小于去年。 生猪产能恢复时间 官方能繁母猪存栏测算 据农业农村部数据，7月份，全国能繁母猪存栏量为4271万头，环比下跌0.58%，为4100万头正常保有量的104.2%。 生产性能指标-二元三元能繁比例及当月健仔数 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为94%与6%，二元占比进一步提高。企业为增加生产效能、摊薄成本，对能繁母猪进行高补高淘，以达到最优的生产结构。 涌益咨询样本点下，7月健仔头数较上月环比继续增加，主要得益于分娩窝数的提高。 生产性能指标-尽管窝均健仔及产房存活率略有下滑，但分娩窝数增加 统计局母猪存栏及广发出栏测算 由图可见，2023年供应低点出现在7月份，随后将逐渐恢复供应直至10月高点，然后将持续维持在高位水平，直至2024年。 注：1-本表按照涌益跟踪月度母猪分娩指标测算；2-表中红色数据及图中橙色柱体为推断值，性能指标采用本月数据。 统计局生猪出栏量季度值及累计值 统计局数据显示，2023年2季度末生猪存栏43517万头，环比增长1.0%，同比增长1.1%。2023年上半年生猪出栏37548万头，同比增长2.6%。 涌益全国及区域性母猪存栏情况 涌益数据显示，2023年7月全国能繁母猪存栏环比下降0.22%。其中，华北（河北，河南，山东，天津，华北）环比增加0.16%；东北（内蒙古，辽宁，吉林，黑龙江）环比减少0.01%；东北环比 涌益全国及区域性母猪存栏情况 华中（湖南，湖北，安徽，江西）环比增加0.39%；华东（浙江，江苏）环比增加0.21%；华南（广东，广西，福建）环比减少0.75%；西南（云南，贵州，四川）环比减少1.69%；西北（甘肃，陕西）环比减少0.32%。 涌益存栏结构及出栏量 生猪出栏计划及出栏完成率-8月出栏计划上升，7月完成率低于预期 据海关总署进口数据整理：中国2023年7月进口猪肉12万吨，较2023年6月进口量下降1万吨，环比降幅7.69%，较去年同期减少0.6%。 2023年1-7月累计中国进口猪肉106万吨，同比增幅14.3%。 本月全国出栏平均体重为122.49公斤，上月为120.36公斤。 月内肥猪价格高于标猪价格，市场存压栏惜售情绪，体重持续回升。而进入9月份，天气将逐渐转冷，肥猪需求增加，预计体重将维持在偏高位置。 出栏体重：全国商品猪出栏均重90kg以下及150kg以上占比 截止月底90公斤以下小体重猪出栏占比为5.21%，上月为5.37%，150公斤以上大体重猪出栏占比4.79%，上月为4.47%。 月内肥猪出栏增加，市场供应有所恢复，肥标价差由强走弱，但肥猪整体价格仍高于标猪。 屠宰利润及冻品和鲜销情况 截至8月23日，全国大中城市猪粮比为5.92，前值为5.91。 7月底以来，伴随猪价快速回升，猪粮比由过度下跌一级预警区间回升至二级预警区间。 三、行情展望 供应端：8月受市场压栏情绪及二育影响，出栏供应缩减。根据能繁母猪存栏及性能数据推断，7、8月供应有下滑预期，但后续预计出栏重回上行通道。目前行业体重再度增长，未来伴随二育出栏，供应边际增量也会加大。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，影响相对有限。 成本：饲料价格有所反弹；季节性补栏热度下降影响下，仔猪价格回落，母猪维持震荡。 需求：市场关键因素仍在需求端，高温天气开始褪去，且开学前备货预期下，看涨情绪反弹。后续需求旺季要逐步开启，对行情有支撑。 当前肥标价差回落，出栏体重反弹，但对下半年需求预期逐渐好转的前提下，压栏及二次育肥仍会支撑猪价。进入后期，出栏量预计将持续回升，叠加体重上行、二育出栏，供应压力仍在持续释放，不利于价格持续上涨。市场现阶段供需博弈较强，9月份或面临一波出栏导致的小幅回落，前期空单建议继续持有。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！