2023年9月黑色商品月报：钢材供需表现平稳，双焦依然存在机会

钱龙从业资格证号：F3077614投资咨询资格证号：Z0017608发布日期：2023年9月28日 目录 2 一、宏观层面 国际经济：CPI出现反弹，核心CPI回落加速 美国8月CPI同比增长3.7%，前值3.2%；核心CPI同比增长4.3%，前值4.7%。CPI出现小幅回升，较为明显的支撑是8月能源价格的持续上行，而油价上升产生的传导效应也会导致交通服务，以及由于运输成本导致的商品价格上行。剔除能源价格和食品价格后，核心CPI回落加速，通胀对加息造成的影响降低。 国际经济：劳动力市场保持降温，失业率略有上升 8月新增非农就业从18.7万人，与上月相同；失业率环比增长0.3%至3.8%，平均时薪同比增长4.29%，前值4.36%。就业市场保持平稳，非农就业稍高于预期，但失业率意外上升，创一年半以来新高。总体来看劳动力市场保持降温态势，后续工资拉动通胀的可能性下滑。 国际经济：9月暂停加息，11月加息概率有所增长 美联储9月决定暂停加息，当前联邦基金目标利率保持为5.25%-5.5%，但鲍威尔随后的讲话表露出对通胀的担忧，美联储当天发表的声明也显露出美国经济活动持续稳步扩张，就业增长有所放缓，但依然强劲，通胀仍处于高位。目前看来美联储依然维持鹰派态度，市场开始对11月是否加息进行定价，此前的乐观预期有所冷却，美股、黄金均出现回落。 国内经济：信贷数据见底回升，社融超预期增长 8月新增社融3.12万亿，同比多增6316亿；M1同比上涨2.2%；M2同比上涨10.6%。社融与M2的剪刀差收缩至至-1.6%。金融数据见底回升，社融出现超预期增长，主要是由于8月政府债发行节奏加快导致。后续来看，预计下半年的信贷增长仍旧依赖于地方债、基建项目所产生的增量资金需求，而地产政策能否带动居民部门融资需求回升依旧有待观察。 国内经济：政府债拉动新增社融上行，私人部门信贷持续萎缩 8月新增社融3.12万亿，同比多增6316万亿；新增信贷1.36万亿，同比多增868万亿。具体来看，社融超预期增长的主因是财政政策扩张，8月政府债券净融资1.18万亿元，同比多增8714亿元，专项债发行节奏大幅加快。除此之外，短期贷款和票据融资小幅增长，分别同比多增118亿和1881亿，而居民和企业的中长期贷款依然呈现萎缩趋势：居民中长期贷款同比少增1056亿，企业中长期贷款同比少增909亿。可以看出，私人部门的融资需求尚未启动，财政政策尚未带动私人部门信心提升。不过8月末地产激励政策频出，存量房贷下调，后续可观察居民信贷需求能否得到提振。 基建：8月发债速度显著增加，预计9月将完成九成以上 8月专项债新发债额度显著加速，目前发债进度接近80%。后续根据监管部门要求，2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕，预计9月专项债发行依然会保持较快节奏。 二、地产与基建分析 房地产：地产销售延续弱势，观察政策能否提振信心 8月商品房销售面积7385.75万平米，同比下滑23.95%；30大中城市7月成交面积950.05万平米，同比下滑22.78%。8月新房销售延续疲弱态势，虽然因为去年三季度基数较低，因此回落幅度收窄，但下滑趋势依然严峻。8月中下旬房地产激励政策加速出台，后续应观察销售状况能否出现改善。 房地产：到位资金持续恶化 8月房地产开发到位资金8898.75亿元，同比下降26.13%；竣工面积5321万平米，同比增长10.08%。房企经营状况继续恶化，到位资金跌幅走阔，销售端的低迷以及金融系统的低风险偏好削弱了房企的现金流入情况。另一方面竣工情况进一步改善，保交楼政策在一定程度上支撑下游购房者信心。 房地产：开工面积环比继续回落，投资指标改善尚需时间 8月房屋新开工面积6922.02万平米，同比回落23.04%；施工面积同比回落7.16%。受房企现金流继续恶化的影响，房企投资意愿继续走弱，新开工、施工面积均较上月回落。从历史数据来看，供给侧投融资活动复苏往往发生在楼市景气度持续性复苏后，预计房企投资指标实质性改善尚需时间。 基建：8月财政收入同比转负，财政支出增速上行 1-8月公共财政收入同比增长10%，前值11.5%；土拍收入同比下降至-19.6%，前值-19.1%。1-8月财政支出同比增长3.8%，前值3.3%。单就8月来看，单月财政收入1.3万亿，同比下滑4.6%，单月财政收入转负。一方面下半年以来留抵税政策恢复常态，去年的集中退税造成的低基数效应减退；另一方面7月以来经济数据持续放缓，企业所得税等税收持续下滑。不过专项债的加速发行一定程度上弥补了疲软的财政收入因素，8月财政支出同比增长7.2%，高于去年2年均值，对稳经济形成促进作用。 基建：基建支出由负转正，专项债发行、使用均加力提速 8月固定资产投资完成额同比下降13%，前值-11.57%；民间固定资产投资完成额同比下降20.07%，前值-16.53%。7月基建类支出同比增长7.42%，前值为-2.58%，对财政支出占比为22.93%。基建支出增速由负转正，对财政支出占比也继续增加。今年专项债预计将于9月前发行完毕，并于10月底前完成使用，因此9、10月份预计基建支出都将保持正增长态势。 小结：基建保持托底作用，旺季钢材需求难获增长 1-8月房地产投资完成额同比下降7.5%，基建投资同比增长8.96%。总体来看，8月地产投资继续下滑，由于房企的销售和融资情况继续萎缩，导致投资意愿和投资能力双双下滑。8月末开始密集出台刺激政策，对销售情况的作用有待观察，距离投资回升依然尚需时间。基建则是受专项债发行提速影响，月增速由负转正，预计9、10月份增速都将保持偏强态势。对钢材市场而言，预计基建对用钢需求将继续保持拖底作用，但旺季钢材需求增长较为困难。 三、螺纹钢供需分析 螺纹钢供给：高炉开工保持高位水平，供应端小幅上行 9月上旬粗钢日均产量293.17万吨；截至9月22日，最新一周样本内钢厂高炉开工率84.47%。粗钢产量小幅回落，高炉开工率保持偏高水平。进入黑色市场传统旺季，部分建材轧线有复产，供应端小幅上行。 螺纹钢供给：盈利回落速度放缓，钢厂产量存在支撑 9月22日当周，螺纹钢产量255.37万吨，环比增长7.7万吨；样本钢厂高炉盈利率42.86%，环比持平。进入9月后钢厂盈利率回落速度有所减缓，产量小幅增长。当前粗钢限产政策迟迟未能落地，钢厂产量存在支撑，预计后续供应端平稳运行。 螺纹钢库存：整体库存处于同期最低位，库销比下滑加快 9月22日当周螺纹钢库存690.42万吨，环比下降29.22万吨，库销比2.42。螺纹钢社库回落加速，厂库持续处于低位，库销比下滑也出现加快态势。节前mysteel调查显示，下游钢材补库意愿减弱，预计社库去库幅度将出现放缓，而厂库将呈现低位平稳运行。 螺纹钢需求：需求启动缓慢，短期难见增长因素 9月22日当周螺纹钢表需284.59万吨，环比增长6.89万吨。9月需求整体呈现小幅增长态势，但数据依然处于低位，暂时没有看到金九银十的需求启动迹象。月末杭州亚运会预计将对华东地区螺纹需求形成一定影响，短期内需求难见增长，市场对弱需求的担忧有所增加。 螺纹钢价格：1月基差小幅回升，总体基差处于低位 10合约基差小幅提升，近期期货跌幅大于现货；月差依然处于同期低位运行。当前基差依然处于偏低位置，现货走势也表现不佳，对盘面后续将形成一定拖累。 螺纹钢总结 四、铁矿石供需分析 铁矿石供给：澳洲即将进入季末冲量，发运偏高位运行 9月22日当周澳洲铁矿石发运量1631.4万吨，环比增长18.4万吨；巴西铁矿石发运量741.2万吨，环比增长131.5万吨。澳洲发运量持续保持同期偏高位运行，10月将进入三季度的季末冲量状态，发运量将继续上升；巴西港口受天气影响，发运量季节性回落，近期天期影响减弱，发运量企稳回升。总体来看海外发运偏高位运行。 铁矿石供给：到港出现较大波动，预计9月保持偏高位到港 9月22日当周26港到港量2094.6万吨，环比下降481.9万吨。9月到港依然受台风天气影响，整体波动较大，不过近期天气影响有所减弱，到港回归正常水平。从海外发运量来看后期到港将出现回升，但从船期推算，10月到港将继续处于历年的中位水平运行 铁矿石供给：国产矿供应处于同期最高位 9月下半月，国内矿山铁精粉日均产量44万吨，环比增长0.5万吨。9月国内矿山产量持续冲高，目前处于同期和年内的最高位，目前国内煤矿矿山的事故对铁矿开采的影响不大，预计年内铁矿将保持高位运行。 铁矿石库存：钢厂节前积极补库，港口库存加速回落 9月20日当周钢厂进口烧结粉矿库存1173.48万吨，平均可用天数21天，45港口进口矿库存11592.61万吨，环比下降273.14万吨。钢厂出现主动性补库行为，厂库回升至1月中下旬水平，节前补库较为积极。在下游的积极补库与到港回落的压力下，港口库存回落加速，目前接近同期最低位。 铁矿石需求：贴水产量持续创下年内新高，铁矿刚需强势 9月22日当周铁水日均产量248.85万吨，环比增长1.03万吨。铁水产量持续创下年内新高，粗钢产量近期也回升至偏高位水平。由于钢厂亏损速度减缓，开工积极性增加，对铁矿刚需也保持较强态势。 铁矿石价格：基差、月差小幅回升，整体处于偏低水平 基差、月差在月末均出现小幅回升。当前期价走势弱于现货价格，升水幅度小幅上行。近期焦炭走势较强，钢厂利润依旧处于低位，强势的焦价会对铁矿价格形成阻力；钢厂在补库后依然处于库存偏低水平，本次黄金周为中秋与国庆连休，时间较长，预计假期结束后钢厂依然有一定主动补库需求。短期来看01合约存在一定支撑，预期高位稳定震荡为主。 铁矿石总结 五、焦炭供需分析 焦炭供给：焦化厂开工率回落，预计10月供应继续收缩 统计局数据显示8月焦炭产量4158.76万吨，同比增长5.34%。9月22日当周独立焦化厂产能利用率76.57%，环比下降0.63%，日均焦炭产量57.57万吨。当前煤价持续上行，焦化厂盈利水平较弱。近两周焦炭价格提涨2轮，对生产积极性有一定提振，不过山西出台紧急通知，10月底前关停4.3米焦炉，预计10月焦炭供应将继续偏紧。 焦炭库存：焦化厂库存保持回落，钢厂刚需采购为主 截至9月22日，焦化厂焦炭库存45.97万吨，环比下降0.63万吨。钢厂焦炭库存586.82万吨，环比下降4.18万吨。焦化厂库存依旧呈现回落态势，钢厂库存小幅回升，保持在同期最低位水平。目前钢厂保持刚需采购，焦企出货尚可，预计最后一周库存有望向钢厂集中。 焦炭库存：港口库存出现回升，总库存保持低位 港口焦炭库存193.5万吨，环比增长12.3万吨；焦炭总库存826.29万吨，环比增7.49万吨。港口库存环比出现回升，主因集港利润有所增加，期现商进场拿货。总体库存依旧处于低位。 焦炭需求：铁水产量持续增长，短期存在刚需支撑 截至9月22日，最新一周样本内钢厂高炉开工率84.47%，环比上周增加0.40%，同比去年增加1.66%。铁水日均产量248.85万吨，环比增长1.03万吨。9月铁水产量的高位运行对原料需求产生较强支撑，但随着焦炭2轮提涨落地，预计钢厂亏损将有所扩大，铁水产量后续可能回落，10月需求预计将出现下滑。 焦炭价格：期货升水幅度回落，短期盘面有望继续冲高 9月焦炭提涨2轮，同时近期黑色市场情绪回落，焦炭盘面出现回调，因此期货升水幅度有所回落。后续山西焦炭将出现政策性减产，短期内焦炭价格有望继续冲高。 免责声明： 精诚所至 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他