城投债融资观察：9月净融资环比大幅下降

2023年10月9日 证券研究报告/固定收益点评 投资要点 9月城投债净融资环比大幅下降。2023年9月，城投债发行规模4,639.94亿元，环比下降26.45%，同比增长21.32%；总偿还规模4,138.90亿元，环比下降4.75%，同比增长6.58%；净融资为501.05亿元，环比下降74.47%，同比由去年同期的净流出（净融资额为-58.74亿元）转为净流入。2023年1-9月，城投债发行规模45,849.67亿元，同比增长17.29%，净融资规模11,384.79亿元，同比增长2.21%。 联系人：周冰倩电话：邮箱：zhoubq@zts.com.cn 券种方面，定向工具和企业债为净流出。2023年9月，城投债发行以公司债、短期融资券、中期票据为主，发行规模占比分别为44.66%、23.74%、18.77%；公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、企业债的净融资额分别为337.43亿元、233.92亿元、152.96亿元、-12.49亿元和-210.78亿元。 AAA级城投债净融资较同期由净流出转为净流入。AAA、AA+和AA级城投债发行规模分别为1,375.78亿元、2,186.41亿元和1,064.76亿元，同比分别上升16.46%、上升42.89%、下降3.49%；AAA、AA+和AA级城投债净融资规模分别为337.61亿元、648.44亿元、-443.91亿元，同比分别增加442.55亿元、增加468.48亿元、减少351.72亿元。 期限方面，3-5年和5年以上城投债为净流出。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为1,283.04亿元、2,1078.00亿元、1,106.71亿元和142.20亿元，占比分别为27.65%、45.43%、23.85%和3.06%；净融资规模分别为133.53亿元、859.90亿元、-212.55亿元和-279.84亿元。 区域方面，分省份看，江苏、湖南、广西、贵州等15省为净流出。江苏、浙江、山东、天津、湖北为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为873.39亿元、675.05亿元、457.05亿元、455.25亿元、270.10亿元；山东、天津、湖北、河南、浙江等净融资规模较大，分别为141.16亿元、140.51亿元、116.81亿元、99.51亿元、79.89亿元；江苏、湖南等净偿还规模较大。 分地级市来看，济南市、青岛市、杭州市、湖州市、淄博市等净融资流入规模较大，分别为47.00亿元、38.59亿元、36.72亿元、36.35亿元、34.60亿元；南通市、盐城市等净偿还规模较大。 主体方面，省级、地市级和国家新区净融资同比大幅增长。2023年9月，省级、地市级、国家新区平台净融资规模分别为35.11亿元、501.68亿元、63.68亿元，同比分别增加399.66亿元、328.76亿元、127.26亿元。省级开发区平台净融资规模为26.00亿元，同比下降16.13%。地市级开发区平台、区县级开发区平台和区县级平台净融资规模分别为-26.37亿元、-18.17亿元、-80.89亿元。济南轨道交通集团有限公司、天津市武清区国有资产经营投资有限公司等净融资流入规模较大；而湖南省高速公路集团有限公司、上海城投(集团)有限公司等净偿还规模较大。 发行利率方面，AA+及AA各期限城投债加权发行利率均上行。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降0.03bp、下降15.54bp、上升29.66bp、下降30.33bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升4.61bp、1.74bp、5.18bp、32.87bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升32.91bp、17.31bp、22.94bp、55.65bp。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 来源：WIND，中泰证券研究所注：仅统计企业债、公司债、中期票据、定向工具和短期融资券。下同。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表14：2023年9月城投债加权平均发行利率（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。