闪存经济学：经济去全球化和金融全球化加剧的后果是什么？

2016年7月11日– 720号经济去全球化和金融全球化加剧的后果是什么？自2008-2009年危机以来，我们已经看到：经济去全球化：全球贸易在萎缩，特别是因为世界越来越成为服务经济；金融全球化加剧：不同地区之间的资本流动规模有所增加，尤其是中央银行提供的流动性增加的结果。这通常导致不同区域之间的经济和金融市场脱钩：当一个国家处于扩张（衰退）状态时，它通过对外贸易流向其他国家传播这种扩张（衰退）的程度要小于以前。当一个国家（地区）以其他国家（地区）为代价而吸引（例如）越来越大的资本流动时，这将日益改善该国的金融市场，并使其他国家的金融市场日益恶化，导致金融机构之间的不对称性日益加剧。国家以及剧烈的汇率波动。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2016 – 720-页2实际GDP制造生产资料来源：Datastream，IMF，Natixis经贸全球化图1A显示按价值计算的全球贸易收缩自2012年起；图1B显示全球贸易量增长疲软相对于全球GDP增长。全球贸易的收缩，我们称之为经济去全球化特别是由全球经济向服务经济的扭曲（图2）。3020100-10-20-30图1A全球出口不包括俄罗斯和欧佩克（按价值计算，以百分比表示）3020100-10-20-30图1B世界：实际GDP增长和全球贸易量（以％计）国内生产总值20 全球交易151050-5-10-1520151050-5-10-15-4098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-40-20资料来源：Datastream，Natixis预测98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-20图2世界：实际GDP与制造业生产（1998：1 = 100）220220200200180180160160140140120120100100808098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16财务增加全球化我们看到国际资本流动的规模正在增长。图3A显示了资本流入新兴国家（主要来自美国），图3B显示的资本流向欧元区，图3C的流入或流出中国的资本，见图3D日本在国外的投资。资料来源：Datastream，IMF，Natixis 闪Flash 2016 – 720-页3资料来源：EPFR，Natixis（*）股票+债券（**）流出= <0资料来源：Datastream，日本央行，纳蒂西斯世界（*）美国+英国+欧元区+日本资料来源：Datastream，中央银行，Natixis151050-5-10-15图3A新兴国家整体：非居民资产净购买*（每周10亿美元）0607080910111213141516151050-5-10-15图3B欧元区：非居民购买股票和债券的净额（十亿美元）8866442200-2-2-4-4-6-606070809101112131415161 5001 0005000-500-1 000-1 500-2 000-2 500图表3C中国：年化资本流动*（十亿美元）（*）= 12 x（外国货币按月变化98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 161 5001 0005000-500-1 000-1 500-2 000-2 500图表3D日本：居民**净购买外国资产*（占名义GDP的百分比）66442200-2-2-4-4-6-6-8-898 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16国际资本流动规模的增加可以归结为中央银行提供的可用流动性的增加（图4）。图4货币基础（占名义GDP的百分比）经合组织*303025252020151510105598 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16（*）股票+债券资料来源：EPFR，Natixis外汇储备-该月的贸易余额）资料来源：Datastream，IMF，Natixis 闪Flash 2016 – 720-页4结果，不同国家之间的经济和金融市场脱钩地区因此，我们有：较小的贸易；更大的国际资本流动。这个通常会导致不同区域之间的经济周期与金融市场脱钩。原因如下：1.如果贸易规模较小，则一个地区的扩张（或衰退）在其他地区的扩散较小。例如，2010年至2015年美国的经济增长并未阻止2011年至2013年欧元区经济增长的下滑，也未阻止此后新兴国家经济增长的放缓（图5），或日本恢复零增长。在最近一段时间，欧元区经济增长的加速并没有阻止美国经济增长的放缓。图5实际GDP增长率（以百分比表示）美国欧元区 日本10 新兴国家整体除外。中国108866442200-2-2-4-4-6-6来源：数据流，-8BEA，内阁办公室，-8-10-1002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 162.当一个地区从其他地区吸引（例如）资本时，其金融市场就会改善，而其他地区的金融市场则会恶化。让我们在这里以美国和新兴国家。当资本流向新兴国家时（2009年至2012年，上面的图3A), 这些国家的股价上涨，债券的风险溢价下降，货币升值（图6A和B）。 闪Flash 2016 – 720-页5资料来源：Datastream，Natixis9008007006005004003002001000图表6A新兴国家整体除外。中国：股市指数和CDS股市指数（2002：1 = 100）主权CDS（5年，以bp为单位）资料来源：Datastream，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16900800700600500400300200100016014012010080图表6B新兴国家的汇率（不包括）中国兑美元（2002：1 = 100）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1616014012010080当资本流出新兴国家时（2013年至2016年，这些国家/地区的金融市场在恶化（图表3A），货币兑美元贬值（图6A和B）以及美国股价上涨（图7）。图7标普股票市场指数（2002：1 = 100）20020018018016016014014012012010010080806060404002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 163.因此，资本流动的规模在不同国家的金融市场波动之间产生负相关关系。这也导致汇率剧烈波动。结论：谈论全球化时，我们必须谨慎目前有很多关于全球化的新潮，包括新技术，大型数字公司等。在宏观经济领域，我们看到了相反的趋势：贸易去全球化，使不同地区的经济周期不同；金融全球化大规模的资本流动，这正推动金融市场朝相反的方向发展。也许是技术全球化，但是不同区域之间的经济周期和金融市场之间存在脱钩。在经合组织国家之间，例如在美国和欧元区之间，也可以看到这一点。（图8A和B）用于金融市场（图5以上的增长率）。资料来源：Datastream，Natixis 闪Flash 2016 – 720-页6美国 德国资料来源：Datastream，Natixis图表8A股市指数（2002：1 = 100）标普200 欧元斯托克17515012510075620051754150312521001750图表8B十年期政府债券的利率（百分比）6543210资料来源：Datastream，Natixis505002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-1-102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 闪Flash 2016 – 720-页7