行业研究：市场风险偏好尚需改善

9月份资本市场表现偏弱，煤炭与医药生物等行业表现较好 9月份股票市场表现偏弱，选取的12大指数全部下跌。上证50跌幅最小，9月份下跌0.13%。科创50跌幅最大，9月份-5.81%。从行业来看，煤炭与医药生物等行业表现相对较好。制造业PMI连续4个月环比上行，9月份制造业PMI环比回升0.5PCT至50.2%，重回荣枯线之上。制造业PMI持续改善主要系制造业整体需求持续改善，制造业企业生产扩张步伐也有所加快。非制造业PMI同样环比回升，且连续9个月位于荣枯线之上。整体来看，经济复苏态势明朗，后续制造业PMI有望维持在扩张区间。 基金市场整体表现尚待改善 （1）基金市场：2023年9月，偏股类基金指数受整体资本市场表现拖累表现较差。普通股票型基金/偏股混合型基金/被动指数型基金/债券型基金回报平均值分别为-1.96%/-2.34%/-2.02%/-0.08%。（2）股票ETF基金：2023年9月，股票型ETF基金资金净流入199.57亿元，净流入资金较8月-86.16%。股票型ETF基金现存总规模12805.08亿元，环比+1.09%。（3）新发基金：本月境内新发行基金数量共计62只（数据登记存在时滞，实际发行数将高于此值），环比-40只。其中股票型/混合型/债券型/FOF基金分别为32/13/13/1只。（4）2023年9月，ETF基金净申购16天，净赎回4天，整体表现为净申购。基金份额净增加428.47亿份，环比-69.47%。（5）基金保有量和份额：截止2023年9月，国内市场公募基金合计保有量为27.61万亿元（环比+0.36%，同比+4.47%）；国内市场公募基金份额合计26.25万亿份（环比+0.51%，同比+6.59%）。（6）私募基金：截至2023年8月末，存续私募基金152961只，存续私募基金规模20.82万亿元，环比持平。 银行理财投资风险偏好降低 9月份存量银行理财产品表现环比走弱。2023年9月份共有16162只理财产品净值出现回撤，占披露净值的存量理财产品的35.81%，占比环比+11.56PCT。其中14932只理财产品回撤幅度在1%之内。9月份存量理财产品破净率为3.52%，环比+0.84PCT。2023年9月新发行银行理财3307只，同比+20.30%，同比增速环比-15.37PCT。其中银行理财子新发行理财数为1809只，占9月银行新发行理财产品数的54.70%，占比环比-1.84PCT。新发行理财产品中债券、股票投资占比下降，信贷与票据资产占比提升。 投资建议 长期来看，随着经济稳步复苏，居民预期扭转，我国资本市场将稳步向好。 受益于此，财富管理业务也或将迎来持续增长，我们看好财富管理业务的发展前景。非银方面重点推荐作为财富管理互联网龙头的东方财富；银行方面推荐财富管理业务与客群优势显著的招商银行、宁波银行。 风险提示：市场波动风险，政策风险，产品集中赎回风险。 重点推荐标的简称东方财富招商银行宁波银行 1.资本市场表现回顾 市场整体表现偏弱。从主要的指数来看，股票市场整体较8月份走弱。2023年9月份选取的12个主要指数中全部下跌。其中上证50跌幅最小，9月份下跌0.13%； 中证信用债指数与上证指数9月份分别-0.26%、-0.30%，涨幅位居第二、三位。科创50跌幅最大，9月份-5.81%。从行业角度来看，申万31个一级行业中有11个行业上涨，其中煤炭与医药生物等行业领涨，煤炭/医药生物行业9月涨幅分别为+9.61%/+4.30%，表现相对较好。 图表1：2023年9月市场整体表现偏弱 图表2：2023年9月行业涨跌幅情况 风险溢价小幅震荡下行。9月份万得全A风险溢价小幅震荡下行，风险溢价均值为3.10%，较8月份-7.23BP，市场整体风险偏好整体走低。 图表3：2023年9月万得全A风险溢价小幅震荡下行 制造业PMI连续4个月环比上行，目前已回升至荣枯线之上。2023年9月份制造业PMI为50.20%，相较上月上升0.50PCT。其中新订单指数环比+0.3PCT至50.5%，生产指数+0.8PCT至52.7%，这表明制造业整体需求持续改善，制造业企业生产扩张步伐也有所加快。非制造业商务活动指数PMI环比回升，9月非制造业PMI环比+0.7PCT至51.7%。分行业来看，9月份服务业、建筑业PMI分别为50.9%、56.2%，相较上月分别+0.4PCT、+2.4PCT，非制造业景气度编辑改善。整体来看，2023年9月份制造业PMI已连续4个月环比提升，整体市场需求有所修复，后续有望维持在荣枯线之上。非制造业PMI同样回升，连续9个月位于荣枯线之上。 图表4：2023年9月制造业PMI重回荣枯线之上 2.基金市场回顾 2.12023年基金市场表现概览 2023年9月，权益属性较强的基金指数受整体资本市场表现拖累表现较差。2023年9月，资本市场整体表现偏弱。普通股票型、股票指数型、偏股混合型基金指数以及债券型基金指数9月份收益分别为-2.01%、-1.94%、-2.23%、-0.17%，普通股票型指数与偏股混合型指数表现均弱于沪深300。整体来看，资本市场表现走弱带动偏股型基金指数表现较弱，债券型基金防御价值凸显。 图表5：各类型基金指数净值走势（2022.01-2023.09） 图表6：各类型基金指数收益情况（2022.01-2023.09） 2.22023年9月基金市场表现概览 9月份普通股票型基金表现环比改善。2023年9月分析的普通股票型基金共计684只。2023年9月回报平均值-1.96%，有19.44%的普通股票型基金产品获得正收益，平均回报以及正收益产品占比均明显优于8月份。太平行业优选A（+9.66%）、太平行业优选C（+9.61%）、易方达医药生物A（+7.83%）回报排名前三位。 图表7：2023年9月普通股票型基金回报前10 9月份偏股混合型基金环比改善。2023年9月分析的偏股混合型基金共计3066只。2023年9月回报平均值-2.34%，有12.43%的偏股混合型基金产品获得正收益，平均回报以及正收益产品占比均明显优于8月份。万家精选A（+13.44%）、万家精选C（+13.39%）、国融融盛龙头严选A（+11.86%）回报排名前三位。 图表8：2023年9月偏股混合型基金回报前10 9月份被动指数型基金表现环比改善。2023年9月分析的被动指数型基金共计1258只。2023年9月回报平均值-2.02%，有21.38%的被动指数型基金产品获得正收益，平均回报以及正收益产品占比均优于8月份。国泰中证煤炭ETF（+9.32%）、富国中证煤炭C（+8.96%）、富国中证煤炭A（+8.92%）回报排名前三位。被动指数型基金本月表现的多为煤炭相关基金，主要受益于9月份煤炭行业较好的市场表现。 图表9：2023年9月被动指数型基金回报前10 9月份债券型基金表现环比走弱。2023年9月分析的债券型基金共有2968只。 2023年9月回报平均值为-0.08%，有27.39%的债券型基金有正收益表现，平均回报与正收益产品占比环比均明显走弱。博时利发纯债C（+4.78%）、博时利发纯债A（+4.76%）、博时裕弘纯债A（+2.11%）回报排名前三位。 2.3股票ETF资金流出情况 股票型ETF资金流入规模环比明显收缩。2023年9月，股票型ETF基金资金净流入199.57亿元，净流入资金较8月-86.16%。股票型ETF基金现存总规模12805.08亿元，环比+1.09%。规模指数ETF方面，9月净流入211.21亿元，环比-84.10%；9月份规模为6184.03亿元，环比+1.94%；行业+主题ETF方面，9月净流出13.10亿元，8月为净流入109.35亿元；规模达到6344.37亿元，环比+0.30%；策略指数ETF方面，9月净流入1.33亿元，净流入资金规模环比-69.89%；规模为249.56亿元，环比+0.85%；风格指数ETF方面，9月净流入0.12亿元，而8月份为净流出0.35亿元；规模为27.13亿元，环比持平。 图表10：2023年9月股票型ETF基金资金流动情况 图表11：2023年9月ETF交易情况 2.4新发行基金和新成立基金 9月基金新发力度有所降低。2023年9月境内新发行基金数量共计62只，环比上月少发行40只。其中9月份新发行股票型基金32只、混合型基金13只、债券型基金13只、FOF基金1只。环比分别+2、-13、-22、-6只，整体发行力度有所降低。 基金成立方面，本月境内新成立基金数量共计128只，环比上月多成立了32只。本月新成立的基金中包含股票型基金50只、混合型基金31只、债券型基金35只、QDII基金5只、FOF基金7只。 图表12：2023年9月新发行基金数量和份额 图表13：2023年9月新成立基金数量和份额 2.5全市场ETF基金份额变动 ETF基金份额持续提升。2023年9月全市场ETF基金日均份额为16558.67亿份，环比+5.58%。从绝对份额变动来看，2023年9月全市场ETF基金份额增加428.47亿份，环比-69.47%。从申购赎回来看，9月份全市场ETF基金净申购16天，净赎回4天，整体表现为净申购。其中，货币ETF净申购8天，净赎回12天；股票ETF净申购17天，净赎回3天；商品ETF净申购14天，净赎回6天；债券ETF净申购16天，净赎回4天。 图表14：全市场ETF基金份额变动（亿份） 图表15：货币ETF净申购/净赎回天数 图表16：股票ETF净申购/净赎回天数 图表17：商品ETF净申购/净赎回天数 图表18：债券ETF净申购/净赎回天数 2.6公募基金保有量及份额 公募基金保有量：2023年9月全部基金保有量同比环比均提升。截止2023年9月末，国内市场公募基金合计保有量为27.61万亿元（环比+0.36%，同比+4.47%）。 其中开放式基金保有量较8月份+0.36%至27.46万亿元，占比99.46%；封闭式基金保有量较8月份+0.03%至1491.79亿元，占比0.54%。 图表19：全部基金保有量及增速情况 2023年9月权益基金与非货币基金保有量环比微升，同比增速均由负转正。2023年9月，权益基金保有量为6.95万亿元，环比+0.34%，同比+0.24%，同比增速由负转正，增速较8月份+12.05PCT；非货币基金保有量为16.13万亿元，环比+0.62%，同比+2.20%，同比增速由负转正，增速较8月份+4.37PCT。 图表20：权益基金保有量及增速 图表21：非货币基金保有量及增速 公募基金份额：2023年9月公募基金份额同比环比均继续提升，同比增速边际走低。截止2023年9月，国内市场公募基金份额合计26.25万亿份，环比+0.51%，同比+6.59%，同比增速较8月份-0.66PCT，公募基金份额持续回升。其中，开放式基金份额为26.18万亿份，环比+0.52%；封闭式基金份额为715.67亿份，环比持平。 图表22：全部基金份额及增速情况 2023年9月权益基金和非货币基金份额同比环比均提升，权益基金份额同比增速边际提升，非货币基金份额同比增速边际走低。2023年9月，权益基金份额为6.21万亿份，环比+0.64%，同比+6.13%，同比增速较8月份+1.86PCT；非货币基金份额为14.77万亿份，环比+0.92%，同比+5.63%，同比增速较8月份-0.87PCT。 图表23：权益基金份额及增速 图表24：非货币基金份额及增速 2.7私募基金市场概况 8月份私募基金存续规模环比基本持平。截至2023年8月末，存续私募基金152961只，环比+0.05%。存续私募基金规模20.82万亿元,与上月基本持平。其中，存续私募证券投资基金98110只，存续规模5.89万亿元，环比+0.17%;存续私募股权投资基金31420只，存续规模1