策略研究周报：行情企稳反弹，风险偏好改善

证券研究报告：策略报告 2023年7月16日 大盘指数 策略研究周报（2023.07.10-2023.07.14） 4000 3000 2000 9000 3000 8000 7000 2000 上证指数深证成指 中小100创业板指 13000 12000 11000 10000 行情企稳反弹，风险偏好改善 主要观点 本周行情解读：美国通胀数据回落；我国6月金融数据超预期；市场震荡上行。 海外方面，美国6月通胀数据回落，市场对后续美联储加息的预期有所降温，全球大宗商品和股票市场均出现明显上涨。由于通胀仍显著高于美联储2%的目标，美联储7月加息概率依然较高，但整体来看，美联储加息已接近尾声。 国内方面，6月金融数据超出市场预期。新增信贷规模大超预期结构也出现好转，但资金活化程度依然偏弱。此外，6月CPI与PPI均超预期下行，表明总体需求仍然偏弱。 本周市场呈现震荡上行态势，上半周市场受CPI、PPI持续回落整体走势相对低迷，受益于业绩改善和政策支持的汽车、电力设备等板块有所表现；而后在美国通胀数据超预期下行、海外流动性有望改 资料来源：Wind资讯，中邮证券研究所 分析师:杨柳 SAC登记编号:S1340523040002 Email:yangliu@cnpsec.com 研究助理:段利强 SAC登记编号:S1340122070041 Email:duanliqiang@cnpsec.com 《用工业企业利润预判行业中报盈利》-2023.07.11 善的影响下，北向资金大幅回流，指数显著上涨，有色、食饮等板块表现亮眼，科技板块也出现明显反弹。 研究所 后市展望：美元指数走弱，人民币汇率反弹；市场风险偏好改善在海外通胀压力缓解、美元指数走弱和央行稳汇率政策有望加码 近期研究报告 的影响下，人民币汇率出现企稳反弹。而汇率作为综合反映短期各种宏观因素变化情况的关键变量，其反弹升值不仅能够带动外资的回流，也体现出宏观情况在朝着积极的方向变化，整体市场风险偏好有所改善。另外，在政策布局的关键窗口期，市场也在持续进行政策博弈。后续产业政策尤其是对新兴产业的支持或将是政策发力的方向。展望后市，随着海外通胀压力缓解和人民币汇率的企稳，外资大 幅回流A股市场，市场风险偏好有所改善。而近期经济数据虽然显示我国经济内生动能仍然偏弱，但环比已出现改善迹象，同时由于7月底政治局会议的临近，市场对后续政策仍有期待。因此我们认为当前市场向下的动能有限，后市偏向积极，但7月美联储加息的概率依然较高，外资回流短期或有反复，后续出台大规模刺激政策的可能性不大，市场大幅上行动能亦不足，行情或仍以区间震荡为主。 配置方面，我们建议关注中报业绩改善确定性强且有望受益于政策支持的板块。包括汽车、高端装备制造、新能源等板块。 同时，建议继续关注产业趋势明确的科技主线。具体包括行业周期有望见底回升的消费电子、受益于国产替代加速和AI提振的半导体等板块；以及AI主线中业绩兑现概率较高的算力硬件方面，等回调充分后可以继续关注。 此外，建议中长期持续关注受益于中特估的类公用事业行业。具体包括现金流稳定、高股息低估值的运营商、电力水利、公路铁路等板块。 数据指标回顾 上周，A股各指数涨多跌少，其中领涨的是创业板指，跌幅靠前的是科创50。行业方面，上周各行业指数涨多跌少，领涨行业为电子食品饮料、化工，跌幅靠前行业是房地产、煤炭、轻工制造。 近一周机构合计调研频次有所上升，机构调研热度处于中位。机构调研频次最高的公司为祥鑫科技、科大讯飞、康斯特等，前十公司所属行业相对分散，为汽车、计算机、机械等行业；机构调研频次前三的行业为机动车零配件与设备、工业机械和应用软件。 2023年Q1十大基金重仓个股中，上周泸州老窖、药明康德上涨金山办公、阳光电源等下跌。重仓行业中，上周电子、食品饮料涨幅靠前。 北向资金近一周净流入151.24亿元，北向资金流入行业集中在食品饮料、电子、通信，流出行业靠前为国防军工、交通运输、机械设备。 沪深两市最新两融余额15890.5亿元，近期小幅下降。本周融资买入额占成交额靠前的行业为非银金融、银行、国防军工，融资卖出额占成交额靠前的行业是钢铁、电子、国防军工。 美股三大指数全部上涨，其中道琼斯工业指数上涨2.29%，标普500上涨2.42%，纳斯达克指数上涨3.31%。 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 目录 1主要观点5 2上周市场回顾7 3机构调研情况9 4机构一季报重仓股表现10 5北向资金动向11 6两融资金动向12 7美国股市情况14 8风险提示16 图表目录 图表1：A股指数上周表现7 图表2：A股指数月涨跌幅7 图表3：行业资金流入流出7 图表4：行业周涨跌幅8 图表5：各行业本月以来涨跌幅8 图表6：近一周机构调研频次前10公司9 图表7：近一周机构调研频次前10行业9 图表8：基金一季报十大重仓股周度表现10 图表9：重仓股周涨跌幅10 图表10：重仓行业周涨跌幅10 图表11：北向资金净流入（亿元）11 图表12：南向资金净流入（亿元）11 图表13：北向资金行业流向11 图表14：融资融券余额（亿元）12 图表15：两融资金行业流向12 图表16：融资净买入额前十个股13 图表17：融券净卖出额前十个股13 图表18：全球重要指数周涨跌幅14 图表19：全球重要指数月涨跌幅14 图表20：美股标普行业指数周表现14 图表21：美股道琼斯行业指数周表现14 图表22：五日涨幅靠前中概股15 1主要观点 本周行情解读：美国通胀数据回落；我国6月金融数据超预期；市场震荡上行。 海外方面，本周美国6月通胀数据出炉，6月美国CPI同比和环比分别上涨3%和0.2%，剔除波动较大的食品和能源价格后，6月核心CPI同比上涨4.8%，环比上涨0.2%。美国整体6月通胀低于预期，CPI涨幅连续12个月回落，市场对后续美联储加息的预期有所降温，通胀数据公布后，全球大宗商品和股票市场均出现明显上涨。由于通胀仍显著高于美联储2%的目标，美联储7月加息概率依然较高，但整体来看，美联储加息已接近尾声。 国内方面，本周人民银行公布6月金融数据超出市场预期。6月人民币贷款增3.05万亿元，同比多增2296亿元；社会融资规模新为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元。金融数据在经历4、5月连续放缓后出现明显回升，新增信贷规模大超预期，结构也出现好转，但资金活化程度依然偏弱。此外，本周统计局公布的6月CPI与PPI均超预期下行，物价持续低位运行表明总体需求仍然偏弱。 本周市场呈现震荡上行态势，上半周市场受CPI、PPI持续回落，整体走势相对低迷，受益于业绩改善和政策支持的汽车、电力设备等板块有所表现；而后在美国通胀数据超预期下行、海外流动性有望改善的影响下，北向资金大幅回流，指数显著上涨，有色、食饮等板块表现亮眼，科技板块也出现反弹。 后市展望：美元指数走弱，人民币汇率反弹；市场风险偏好改善。 海外方面，6月美国通胀超预期回落，市场对美联储紧缩预期有所下修，全球股票均显著上涨，美债利率和美元指数则有所走弱。前期由于受到我国经济修复放缓和中美货币政策分化的影响，人民币汇率持续贬值。近期在美国通胀压力缓解、美元指数走低和央行稳汇率政策有望加码的影响下，人民币汇率明显企稳反弹。而汇率作为综合反映短期各种宏观因素变化情况的关键变量，其反弹升值不仅能够带动外资的回流，也体现出宏观情况在朝着积极的方向变化，整体市场风险偏好有所改善。 6月CPI、PPI数据持续下行，出口增速也继续下探，整体经济数据显示出我国内外需压力依旧较大，经济修复仍然偏弱。但随着货币政策逆周期调节的发力， 6月新增社融信贷数据超出市场预期，合理充裕的流动性环境对市场形成一定支 撑。另外，随着7月底政治局会议的临近，在政策布局的关键窗口期，市场也在持续博弈政策发力的方向。目前我国居民端杠杆率偏高叠加收入预期回落，消费受到一定限制，地产端政策侧重保交楼，以不发生系统性风险为主要目标。后续政策或以兜底经济下行风险为主，产业政策尤其是对新兴产业的支持或将是政策发力的方向。 展望后市，随着海外通胀压力缓解和人民币汇率的企稳升值，北向资金大幅回流A股市场，市场风险偏好有所改善。而近期经济数据虽然显示我国整体需求不足，经济内生动能仍然偏弱，但环比已出现改善迹象，同时由于7月底政治局会议的临近，市场对后续政策仍有期待。因此我们认为当前市场向下的动能有限，后市偏向积极，但7月美联储加息的概率依然较高，外资回流短期或有反复，后续出台大规模刺激政策的可能性不大，市场大幅上行的动能亦不足，行情或仍以区间震荡为主。 配置方面，我们建议关注中报业绩改善确定性强且有望受益于政策支持的板块。包括汽车、高端装备制造、新能源等板块。 同时，建议继续关注产业趋势明确的科技主线。具体包括行业周期有望见底回升的消费电子、受益于国产替代加速和AI提振的半导体等板块，以及AI主线中业绩兑现概率较高的算力硬件方面，等回调充分后可以继续关注。 此外，建议中长期持续关注受益于中特估的类公用事业行业。具体包括现金流稳定、高股息低估值的运营商、电力水利、公路铁路等板块。 2上周市场回顾 上周，A股各指数涨多跌少，其中领涨的是创业板指，跌幅靠前的是科创50。全球重要指数涨多跌少，其中领涨的是恒生指数，跌幅靠前的是巴西IBOVESPA指数。本月以来，A股各指数涨多跌少,其中领涨的是上证50，跌幅靠前的是科创50。今年以来，各指数涨多跌少,其中领涨的是上证综指，跌幅靠前的是创业板指。 图表1：A股指数上周表现图表2：A股指数月涨跌幅 创业板指 上证50 上证50沪深300 沪深300中证800 深证成指上证综指 中证800中证500 中小100 深证成指 上证综指创业板指 中证500 中小板指 科创50 科创50 -0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00% -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5% 资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所 行业方面，上周各行业指数涨多跌少，领涨行业为电子、食品饮料、化工，跌幅靠前行业是房地产、煤炭、轻工制造。各行业指数月度涨跌参半，涨幅靠前的行业是石油石化、有色金属、电子，跌幅靠前的行业是传媒、国防军工、家用电器。 行业资金上周通信(申万)行业净流入靠前，净流出最多的是电力设备(申万)。 图表3：行业资金流入流出 排序 流入前五行业 主力净流入额(万元) 排序 流出前五行业 主力净流入额(万元) 1 通信(申万) 349,400.47 1 电力设备(申万) -535,084.00 2 计算机(申万) 340,142.37 2 汽车(申万) -304,073.79 3 传媒(申万) 82,225.48 3 有色金属(申万) -160,000.84 4 建筑材料(申万) 772.13 4 公用事业(申万) -156,923.59 5 纺织服饰(申万) -2,500.25 5 非银金融(申万) -119,009.89 资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所 图表4：行业周涨跌幅图表5：各行业本月以来涨跌幅 电子食品饮料 化工传媒 石油石化有色金属商贸零售 通信电气设备非银金融上证综指 银行医药生物计算机美容护理建筑材料机械设备 环保休闲服务建筑装饰纺织服装农林牧渔 钢铁国防军工公用事业 汽车家用电器交通运输 综合 轻工制造 煤炭房地产 石油石化有色金属 电子非银金融食品饮料商业贸易 汽车化工钢铁 交通运输农林牧渔上证综指建筑装饰休闲服务 环保公用事业 银行煤炭 纺织服装 通信机械设备美容护理 综合医药生物电气设备轻工制造建筑材料房地产计算机家用电器国防军工 传媒 -3.00%-2.00%-