A股市场策略月报：风险偏好下降 信心恢复尚需时日
1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 我们的观点与逻辑： 据不完全统计，在整个7月份，A股已有近30多家上市公司遭到外来资金的举牌，如刘益谦下手了有研新材、国农科技等3家公司，中科招商连续举牌了12家公司，前海人寿则直接瞄准了地产老大万科A。产业资本的出手，也应该说是当前市场的一个亮点，从这类资金选择的标的品种看，大部分是市值相对较小，后市资本运作可能性较大的公司，这也给市场后市的标的选择，提供了一种思路和选择。另外，据不完全统计，7月1日至31日，沪深两市有881家上市公司发布大股东及其他股东、董监高、产业资本等增持的相关公告，总增持股份数达44.08亿股，涉及股东2419人，增持次数达3438次，总增持市值高达641亿元，环比6月增长超过一倍。还有，不少上市公司还纷纷推出回购、员工持股计划等举措。产业资本大举入市的态势前所未有。 中报有望大幅高送转的公司家数不断上升，从以往的历史来看，高送转一般是年报分配的“主菜”，而在半年报中则很少出现，而今年经过不完全统计，已经有超过100家的上市公司推出10送10以上的高送转中报分配方案。如此大规模的送转，除了股本扩张的需求之外，显示上市公司在经历大跌后维持股价的需求强烈，此外，上市公司转增股份不必掏出真金白银，还能把股价做下去，使价格更具吸引力。我们认为业绩预期较好的中低价成长股可能会有更多的机会。 我们看到，经过大跌以后，创业板市盈率水平回到90多倍，中小企业板在50倍，沪深300的市盈率不超过15倍，这种状态下，我们看15年和16年的预测市盈率仍有大幅下降。我们认为，经过大跌后，部分个股的估值已经回到合理的水平，风险偏好下降的情况下，我们认为市场主流配臵将会回归以确定性为主的白马成长股。 从当前的救市效果看，市场成交量开始大幅萎缩，市场波幅也有望逐步趋缓。但是在刚刚经历了一次大幅暴跌的投资者，风险偏好明显下降，市场信心明显不足，从而造成市场短线投资逻辑混乱。我们认为，市场的恐慌情绪尚需要一定的时间来消化。对于8月份的市场，不应该过于悲观，在降杠杆进程临近尾声，管理层维稳态度不改的情况下，市场有望逐步稳定。 8月份的操作策略，我们建议控制仓位的情况下，灵活配臵，滚动操作。 日期：2015年8月4日 王芬 S0870510120010 021-53519888-1929 wangfen@shzq.com 风险偏好下降 信心恢复尚需时日 -- A股市场策略月报2015年8月 证券研究报告/ 策略研究 /策略月报 策略月报 2 2015年8月4日 目 录 一、 市场回顾： ............................................................................... 3 1. 主要指数表现 .............................................................................. 3 2. 主要指数涨跌幅 .......................................................................... 3 3. 行业指数表现 .............................................................................. 4 二、 经济数据低位徘徊 稳健货币政策强调松紧适度： ............. 4 1. 经济数据仍不乐观 ...................................................................... 4 2. 稳健货币政策强调松紧适度 ...................................................... 6 3. 去杠杆过程中 市场资金不断外流 ............................................ 8 三、 救市“新常态”下市场风险偏好大幅下降： ........................... 9 1. 产业资本出现大幅增持 .............................................................. 9 2. 中报“高送转”公司大增 上市公司维持股价愿望强烈 ........... 10 3. 大跌后不少公司估值回归合理 ................................................ 10 图 图 1：主要指数走势 ....................................................................... 3 图 2：申万一级行业指数月度涨跌幅 ........................................... 4 图 3：CPI ......................................................................................... 4 图 4：CPI与PPI同比 .................................................................... 5 图 5：PMI ........................................................................................ 6 图 6：货币供应量 ........................................................................... 6 图 7：金融机构人民币新增贷款 ................................................... 7 图 8：融资融券余额 ....................................................................... 8 图 9：两市融资买入额占A股成交额比例（%） ....................... 8 图 10：资金流入流出情况 ............................................................. 9 图 11：A股主要指数市盈率比较 ............................................... 10 图 12：主要指数市盈率 ............................................................... 10 表 表 1：主要指数月度涨跌幅 ........................................................... 3 策略月报 3 2015年8月4日 一、 市场回顾： 1. 主要指数表现 7月市场在去杠杆的过程中继续大跌，7月9日上证指数创出本轮行情的新低3373.54点，随后在大量救市政策逐步到位的情况下，指数展开一轮像样的反弹，以军工，农林牧渔等行业领涨反弹，但由于经历大跌后，市场信心遭到重创，月末指数再度出现调整。整体市况看，7月市场弱势格局明显，各大指数出现了近8年来最大的月度跌幅。上证指数，沪深300指数均出现了超过14个点的跌幅，创业板相对跌幅较小，但仍有超过11个点的跌幅。 图 1：主要指数走势 2. 主要指数涨跌幅 表 1：主要指数月度涨跌幅 名称 收盘 最高 最低 涨跌 涨跌幅（%） 上证指数 3,663.73 4,317.05 3,373.54 -613.50 -14.34 上证50 2,461.24 2,997.60 2,400.87 -408.79 -14.24 上证180 8,282.52 9,797.66 7,807.50 -1,441.34 -14.82 上证380 6,587.39 8,135.17 5,359.13 -1,383.68 -17.36 深证成指 12,374.25 14,696.98 10,850.38 -1,963.71 -13.70 中小板指数 8,336.12 9,539.67 7,242.35 -896.36 -9.71 创业板指数 2,539.84 3,014.18 2,304.76 -318.76 -11.15 深证综指 2,110.62 2,523.08 1,851.61 -353.60 -14.35 沪深300 3,816.70 4,526.13 3,537.83 -656.30 -14.67 数据
