深度报告：中温钎料小巨人蓄势聚力，新赛道高成长未来可期

华光新材是一家国内中温硬钎料行业的单项冠军企业，产品包括铜基钎料、银钎料、真空钎料、复合钎料、电子银浆、锡焊膏等，下游应用领域包括制冷暖通、电力电气设备、新能源汽车、电子连接等。公司股权结构稳定，营收增长稳健，19-22年复合增速达16.72%，23年上半年公司实现营收7.03亿元，同比增长13.08%。公司客户优质，包括格力、美的、海尔、三花智控、丹佛斯等知名企业，产能为6000吨/年，22年产能利用率近100%，预计公司4000吨新建产能及原有产线改造项目将于23年12月建设完成，产能爬坡完成后总体产能将达到10000吨/年，有望助力公司突破产能制约，进一步拓展生产经营规模。公司在新能源汽车及电子连接业务方面不断探索，成功切入新能源汽车赛道，22年公司新能源汽车业务营收超4500万元，同比增长超5倍。此外，公司在电子连接业务方面已成功获得下游核心客户认证并实现规模化收入，市场份额有望持续扩大。预计2023-2025年公司营业收入分别为15.67、20.61和26.01亿元，归母净利润分别为0.62、0.97和1.44亿元，对应PE为31、20和13倍。考虑到公司中温钎料业务增长稳健，新能源汽车及电子连接业务高速成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。

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