请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月30日 聚飞光电（300303.SZ） 营收规模稳定增长，股权激励彰显发展信心 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,371 2,262 2,614 3,136 4,045 增长率yoy（%） 0.9 -4.6 15.6 20.0 29.0 归母净利润（百万元） 272 188 261 360 461 增长率yoy（%） -10.9 -30.7 38.8 38.0 27.8 ROE（%） 9.5 6.6 8.7 11.2 13.0 EPS最新摊薄（元） 0.20 0.14 0.19 0.27 0.34 P/E（倍） 25.8 37.2 26.8 19.4 15.2 P/B（倍） 2.5 2.5 2.3 2.2 2.0 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收11.57亿元，同比增长7.97%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长5.75%；实现扣非净利润0.83亿元，同比下降13.89%。分季度看，公司2023年Q2实现营收6.20亿元，同比增长9.93%，环比增长15.50%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长1.01%，环比增长2.67%；实现扣非净利润0.38亿元，同比下降22.41%，环比下降13.36%。 H1营收稳定增长，汇兑损益影响净利润表现：23年H1，公司加强新产品开发、全面预算管理来降本增效，同时挖掘全球市场潜力，受益于新能源汽车及Mini LED产品应用终端的快速发展，公司的综合营业收入稳定增长。23年H1公司毛利率为24.74%，同比提升0.18pcts；其中LED产品毛利率为26.50%，同比提升1.01pcts。净利率为10.21%，同比下降0.57pcts。23年Q2毛利率为24.98%，同比提升0.83pcts，环比提升0.51pcts；净利率为9.62%，同比下降1.21pcts，环比下降1.27pcts。费用方面，Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为2.72%/6.29%/6.40%/-0.67%，同比变动分别为0.24/0.43/0.58/2.70pcts。23年H1公司财务费用为230.01万元，同比增长115.20%，主要系公司持有外币汇兑收益减少。 深耕LED业务基本盘，新品开拓成果显著：现阶段公司的发展战略是深耕LED行业，以背光LED和照明LED为依托，拓展车用LED、Mini/Micro LED、不可见光、高端照明等新业务；在提高现有业务全球市场占有率的基础上，向半导体封装、膜材产业拓展。当前公司业务发展已取得显著成果：1）车规级背光LED进入了全球主要的车用模组供应链体系，车用照明LED产品进入了主要国产品牌汽车的资源池。2）Mini LED背光凭借技术方案的领先和持续大批量质量性能稳定的交货，已在行业众多品牌客户中获得良好的口碑，新产品发货量保持快速增长。3）Micro LED超高清显示系列产品荣获“深圳标准认证”智能显示终端行业产品——Mini LED室内商用显示屏类目首张认证证书。4）公司的VCSEL产品已在医疗生发帽、美容灯、黄疸仪、扫地机器人上量产，其中IR、VCSEL产品已实现顺畅供应。5）公司已成功布局芯片级封装、光组件级封装、光通信模块等高速率光引擎产品，其中部分硅光代工项目已得到国外头部客户的认证。6）公司的光学膜材业务实现了服务于重 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年8月30日收盘价（元） 5.22 总市值（百万元） 7,006.77 流通市值（百万元） 6,543.11 总股本（百万股） 1,342.29 流通股本（百万股） 1,253.47 近3月日均成交额（百万元） 325.82 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《一季度营收短期承压，Mini LED业务持续发力—聚飞光电（300303）公司动态点评》2023-05-04 2、《需求复苏不及预期，静待Mini LED提升盈利能力—聚飞光电（300303）公司动态点评》2022-10-31 3、《短期业绩承压，长期Mini LED放量可期—聚飞光电（300303）公司动态点评》2022-09-14 -19 %-10 %-1%9%18%27%37%46%2022-082022-122023-042023-08聚飞光电沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 点大客户系列产品的量产。 股权激励目标明确，彰显长期成长信心：公司2023年限制性股票激励计划首次授予的激励对象共计274人，包括公司董事、高级管理人员、中高层管理人员及核心骨干员工。本激励计划向激励对象授予权益总计2,959万股的限制性股票，约占公司股本总额134,229万股的2.20%，授予价格为2.76元/股。公司业绩考核目标设定为：以2022年净利润为基数，23-25年净利润增长率分别不低于10%/30%/50%。本次激励计划考核目标清晰，彰显了公司对长期业绩增长的信心，有利于充分调动公司核心团队的积极性，将公司利益与股东、员工结合起来，促进公司经营核心队伍的建设和稳定，有助于公司长远发展。 维持“增持”评级：23年H1公司全力开拓国内外重点客户，深挖市场潜力，保持了传统背光LED业务平稳发展。公司在现有传统背光LED业务的基础上，积极布局车载领域。受益于新能源汽车的快速普及，公司的车用LED业务保持健康良性发展，长期成长动能较足。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.61亿元、3.60亿元、4.61亿元，EPS分别为0.19元、0.27元、0.34元，PE分别为27X、20X、15X。 风险提示：可转换债券募投项目实施不及预期、产品销售单价下降风险、市场竞争风险、汇率波动风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3445 3330 4034 4209 5824 营业收入 2371 2262 2614 3136 4045 现金 924 742 938 1078 1421 营业成本 1797 1714 1965 2280 2945 应收票据及应收账款 1200 1145 1696 1684 2694 营业税金及附加 13 12 16 18 23 其他应收款 9 6 12 13 17 销售费用 52 65 66 85 106 预付账款 61 7 68 24 93 管理费用 116 124 136 168 213 存货 258 285 337 385 548 研发费用 130 126 145 174 224 其他流动资产 992 1144 983 1026 1051 财务费用 21 -20 1 -1 -2 非流动资产 1511 1611 1670 1789 2063 资产和信用减值损失 -44 -70 -62 -77 -97 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 24 24 31 28 27 固定资产 976 932 1043 1197 1478 公允价值变动收益 35 -5 7 10 12 无形资产 126 129 121 112 104 投资净收益 19 28 31 26 28 其他非流动资产 409 550 507 480 482 资产处置收益 5 -3 -2 -1 0 资产总计 4956 4941 5705 5998 7887 营业利润 281 214 290 398 505 流动负债 1597 1543 2185 2231 3711 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 140 120 240 225 671 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1341 1292 1738 1771 2767 利润总额 282 214 291 398 505 其他流动负债 115 131 207 236 274 所得税 5 20 26 31 35 非流动负债 451 471 406 353 336 净利润 277 194 265 367 470 长期借款 355 375 310 257 240 少数股东损益 6 6 3 7 9 其他非流动负债 96 96 96 96 96 归属母公司净利润 272 188 261 360 461 负债合计 2048 2014 2591 2584 4048 EBITDA 404 342 400 527 673 少数股东权益 17 22 26 32 42 EPS（元/股） 0.20 0.14 0.19 0.27 0.34 股本 1342 1342 1342 1342 1342 资本公积 330 330 330 330 330 主要财务比率 留存收益 1240 1296 1426 1597 1802 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 2891 2905 3088 3382 3798 成长能力 负债和股东权益 4956 4941 5705 5998 7887 营业收入（%） 0.9 -4.6 15.6 20.0 29.0 营业利润（%） -19.0 -24.1 35.9 37.0 26.9 归属母公司净利润（%） -10.9 -30.7 38.8 38.0 27.8 获利能力 毛利率（%） 24.2 24.2 24.8 27.3 27.2 现金流量表（百万元） 净利率（%） 11.7 8.6 10.1 11.7 11.6 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 9.5 6.6 8.7 11.2 13.0 经营活动现金流 571 354 170 596 455 ROIC（%） 8.2 5.6 7.1 9.3 10.1 净利润 277 194 265 367 470 偿债能力 折旧摊销 115 126 110 133 167 资产负债率（%） 41.3 40.8 45.4 43.1 51.3 财务费用 21 -20 1 -1 -2 净负债比率（%） -12.1 -5.7 -7.6 -13.2 -9.1 投资损失 -19 -28 -31 -26 -28 流动比率 2.2 2.2 1.8 1.9 1.6 营运资金变动 174 -27 -231 55 -236 速动比率 1.9 2.0 1.7 1.7 1.4 其他经营现金流 4 111 57 68 85 营运能力 投资活动现金流 -405 -300 28 -260 -427 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 237 216 170 251 442 应收账款周转率 2.6 2.6 2.6 2.6 2.6 长期投资 -1 3 0 0 0 应付账款周转率 2.8 2.9 6.7 0.0 0.0 其他投资现金流 -167 -87 198 -9 15 每股指标（元） 筹资活动现金流 -218 -209 -123 -181 -131 每股收益（最新摊薄） 0.20 0.14 0.19 0.27 0.34 短期借款 -17 -20 120 -16 446 每股经营现金流（最新摊薄） 0.43 0.26 0.13 0.44 0.34 长期借款 -273 20 -65 -53