营收及净利润快速增长，股权激励计划彰显发展信心

核心观点与关键数据

• 营收及净利润快速增长：2024H1公司实现营收11.90亿元（同比+31.7%），归母净利润3.04亿元（同比+50.5%），扣非归母净利润3.30亿元（同比+41.7%）。
• 季度表现：2024Q1/Q2营收分别为5.45/6.45亿元（同比+30.1%/+33.1%，环比+18.2%），归母净利润分别为1.29/1.76亿元（同比+53.0%/+48.8%，环比+36.3%），扣非归母净利润分别为1.46/1.84亿元（同比+42.9%/+40.7%，环比+25.4%）。
• 盈利能力：毛利率为93.4%（同比+0.4pp），净利率25.6%（同比+3.2pp）；销售费用率42.0%（同比-3.7pp），期间费用率61.5%（同比-1.8pp）。

公司战略与激励计划

• 股权激励：拟向667人授予600万股限制性股票，分3个归属期（2024~2026年），考核目标为净利润年复合增速30%（2024~2026年分别不低于30%/70%/120%）。
• 首次授予成本摊销：480万股限制性股票预计摊销总费用4845.6万元，对2024~2027年会计成本影响分别为775.1/2303.9/1240.3/526.3万元。

投资建议与风险提示

• 投资逻辑：核心品种派格宾（国内唯一长效干扰素）受益于乙肝临床治愈理念普及，组合疗法渗透率有望提升；珮金（新一代长效升白药）及长效生长激素（NDA提交，国内进度领先）贡献增量。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为28.09/36.72/46.99亿元，归母净利润分别为7.50/10.70/14.77亿元，对应PE分别为30/21/15x。
• 评级：维持“优于大市”评级。
• 风险提示：估值风险、盈利预测风险、在研产品研发失败风险、商业化不达预期风险。