1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│年报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 芯 朋 微（688508）\电子 营收环比改善，股权激励彰显发展信心 事件： 公司发布2022年年度报告，全年实现营业收入7.2亿元，同比下滑4.46%；实现归母净利润0.90亿元，同比下滑55.36%，业绩符合预期。同时，公司发布了2023年限制性股票激励计划（草案）和第一期员工持股计划（草案）。 ➢ 业绩同比略有下滑，营收环比改善明显 2022年公司营业收入同比略有下滑，主要系受半导体下行周期的影响，同时毛利率同比下滑1.85pct；净利率同比下滑14.36pct，主要系费用端大幅增加的影响。2022年公司期间费用率为33.70%，同比增加12.29pct，其中研发费用率增加8.79pct、管理费用率增加2.25pct、销售费用率增加0.93pct、财务费用率增加0.32pct。 单季度来看，22Q4实现营业收入1.92亿元，同比下滑11.74%，环比增长26.28%；实现归母净利润0.11亿元，同比下滑84.80%，环比下滑46.52%，利润下滑主要系费用的大幅上升。 分业务来看，家电类芯片因适配于白电的AC-DC和Gate Driver市占率大幅提升，销售额同比增长8.28%；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，销售额同比增长26.76%；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，销售额同比下降32.74%。 ➢ 同时发布员工持股计划和股权激励计划，彰显发展信心 公司同时发布2023年限制性股票激励计划（草案）和第一期员工持股计划（草案），员工持股计划23/24/25年营收考核目标分别不低于10/13/17亿元，股权激励计划23/24/25年考核目标分别为数字电源产品线销售额不低于0.1/0.5/0.8亿元。以上两个计划草案彰显了公司长足的发展信心。 ➢ 盈利预测、估值与评级 受周期下行影响，我们预计公司2023-25年收入分别为9.20/13.20/17.80亿元，对应增速分别为27.87%/43.45%/34.91%;归母净利润分别为1.92/2.91/4.04亿元，EPS分别为每股1.69/2.91/4.04元，CAGR为65.12%。鉴于公司下游需求逐步回暖，业绩有望改善，参考可比公司估值，我们给予公司23年55倍PE，目标价93.11元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 753 720 920 1320 1781 增长率 75.44% -4.46% 27.87% 43.45% 34.91% EBITDA（百万元） 216 94 213 316 434 归母净利润（百万元） 201 90 192 291 404 增长率（%） 101.81% -55.36% 113.53% 51.46% 39.08% EPS（元/股） 1.78 0.79 1.69 2.56 3.57 市盈率（P/E） 43 96 45 30 21 市净率（P/B） 5.7 5.9 5.3 4.7 4.0 EV/EBITDA 55.6 68.1 35.7 23.9 17.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年3月16日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2023年03月17日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 半导体 投资建议： 买入 （维持评级） 当前价格： 76.20元 目标价格： 93.11元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 113/72 流通A股市值（百万元） 72 每股净资产（元） 12.98 资产负债率（%） 14.52 一年内最高/最低（元） 112.30/47.76 Tabl e_First|T abl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《芯 朋 微（688508）：家电回暖，Q4环比实现较高增长家电》2023.01.16 2、《芯 朋 微（688508）：国产替代势头强劲，汽车与工业级芯片筑第二成长曲线》2022.05.09 3、《芯 朋 微（688508）：深耕PMIC三大应用领域，H1业绩实现高增长》2021.08.09 请务必阅读报告末页的重要声明 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%芯朋微沪深300本报告仅供 ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│年报点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 710 520 588 692 861 营业收入 753 720 920 1320 1781 应收账款+票据 130 139 253 363 490 营业成本 429 423 526 730 975 预付账款 33 85 54 77 104 营业税金及附加 5 3 5 7 9 存货 102 196 173 240 321 营业费用 10 17 18 20 23 其他 431 390 387 390 394 管理费用 158 231 202 290 379 流动资产合计 1406 1331 1456 1762 2169 财务费用 -7 -5 -1 -2 -3 长期股权投资 5 5 5 4 4 资产减值损失 0 -4 -4 -5 -7 固定资产 79 132 124 117 108 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 在建工程 73 37 34 31 28 投资净收益 17 17 13 13 13 无形资产 16 16 15 14 12 其他 37 19 21 21 20 其他非流动资产 56 200 199 198 198 营业利润 212 82 200 304 423 非流动资产合计 228 390 377 364 351 营业外净收益 0 -3 1 1 1 资产总计 1634 1720 1832 2126 2520 利润总额 212 79 201 305 424 短期借款 0 40 0 0 0 所得税 11 -10 10 15 21 应付账款+票据 51 108 91 126 168 净利润 201 89 191 289 402 其他 55 68 92 128 170 少数股东损益 0 -1 -1 -1 -2 流动负债合计 107 216 182 254 338 归属于母公司净利润 201 90 192 291 404 长期带息负债 7 7 6 4 2 其他 5 26 26 26 26 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 12 34 32 30 28 成长能力 负债合计 119 250 214 284 367 营业收入 75.44% -4.46% 27.87% 43.45% 34.91% 少数股东权益 1 (0) (1) (2) (4) EBIT 108.35% -63.54% 168.54% 51.03% 39.15% 股本 113 113 113 113 113 EBITDA 111.74% -56.54% 126.91% 48.09% 37.40% 资本公积 920 964 964 964 964 归属于母公司净利润 101.81% -55.36% 113.53% 51.46% 39.08% 留存收益 482 394 542 767 1080 获利能力 股东权益合计 1515 1470 1618 1842 2153 毛利率 43.00% 41.15% 42.88% 44.73% 45.26% 负债和股东权益总计 1634 1720 1832 2126 2520 净利率 26.71% 12.35% 20.77% 21.93% 22.60% ROE 13.29% 6.11% 11.85% 15.75% 18.73% 现金流量表 ROIC 56.03% 20.29% 36.10% 49.22% 53.84% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 201 89 191 289 402 资产负债率 7.29% 14.52% 11.69% 13.35% 14.55% 折旧摊销 11 19 13 13 13 流动比率 13.2 6.2 8.0 6.9 6.4 财务费用 -7 -5 -1 -2 -3 速动比率 11.9 4.8 6.7 5.7 5.1 存货减少（增加为“-”） -25 -94 23 -67 -81 营运能力 营运资金变动 25 -67 -50 -132 -153 应收账款周转率 6.6 5.8 4.7 4.7 4.7 其它 51 110 -34 56 70 存货周转率 4.2 2.2 3.0 3.0 3.0 经营活动现金流 257 52 142 157 248 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.7 资本支出 -42 -18 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -491 -91 0 0 0 每股收益 1.8 0.8 1.7 2.6 3.6 其他 19 -3 11 11 11 每股经营现金流 2.3 0.5 1.3 1.4 2.2 投资活动现金流 -515 -112 11 11 11 每股净资产 13.4 13.0 14.3 16.3 19.0 债权融资 7 40 -42 -2 -2 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 42.9 96.1 45.0 29.7 21.4 其他 -28 -171 -42 -64 -89 市净率 5.7 5.9 5.3 4.7 4.0 筹资活动现金流 -20 -131 -84 -65 -90 EV/EBITD