Q2业绩高速增长，新兴市场大有可为

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收250.29亿元，同比+8.31%；实现归母净利润21.02亿元，同比+27.10%；实现扣非净利润17.74亿元，同比+23.53%。分季度看，公司2023年Q2实现营收157.56亿元，同比+30.72%，环比+69.90%；实现归母净利润15.77亿元，同比+83.87%，环比+200.95%；实现扣非净利润14.69亿元，同比+102.49%，环比+380.22%。 Q2业绩高速增长，手机出货量快速增长：2023年Q2公司业绩高速增长主因新兴市场经济环境改善，公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，总体出货量增长。根据IDC数据，2023年H1公司在全球智能机市场的占有率为7.6%，排名第六位。Q2公司手机出货2530万部，同比+34.1%，出货量市占率为9.5%。2023年H1公司毛利率为24.54%，同比+2.336pcts；净利率为8.41%，同比+1.25pcts。受益于产品结构升级及成本优化，毛利率有所增加 。费用方面 ，2023年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.74%/2.70%/4.29%/-0.13%同比变动分别为+0.95/-0.05/+0.44/+0.19pcts，费用整体略有上升。 新兴市场开拓顺利，市场广阔大有可为：根据公司23年半年报，公司在非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第六。非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场人口基数超过40亿，部分国家经济发展水平较低，手机行业发展相对滞后，人均手机保有量较小，市场空间较大。同时，随着新兴市场的不断发展，智能手机占比将不断提高，存在较大的结构性改善需求。基于在新兴市场积累的领先优势，公司积极实施多元化战略布局，在开展手机业务的同时拓展了数码配件、家用电器业务以及提供移动互联网产品及服务：1）扩品类：公司数码配件、家用电器继续多品牌发展策略，通过智能硬件品类生态模式的本地化探索，扩展满足新兴市场消费者需求的智能硬件新品类。2）移动互联网业务：公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在音乐、综合内容分发、新闻聚合及其他等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。 拓展手机中高端产品线，盈利能力有望提升：尽管全球智能手机市场持续呈现低迷状态，但高端手机市场需求稳定，出货逆势增长。根据Canalys数据，2023年Q1全球智能手机市场出货量同比下降13%，但高端智能手机出货同比增长4.7%。公司进一步构建深挖用户场景和技术的领先研发能力，优化中高端基础应用体验，坚持用户和技术双驱动，持续提高中高端产品竞争力。 2023年H1，公司在MWC 2023期间发布首款折叠屏手机Phantom V Fold，正式进军全球折叠屏手机市场。随着后续中高端手机产品迭代升级，公司有望借助折叠屏手机品类，上探高端机型的价格段，为自身高端份额提升奠定基础，盈利能力有望提升。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，包括功能机和智能机。公司积极开拓新兴市场，市占率不断提升。 在开展手机业务的同时拓展了数码配件、家用电器业务以及提供移动互联网产品及服务，公司有望进一步提升盈利能力，打开长线增长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为47.05亿元、58.14亿元、70.05亿元，EPS分别为5.83元、7.21元、8.68元，PE分别为21X、17X、14X。 风险提示：新兴市场开拓不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动影响。