东兴晨报

分析师推荐 【东兴电子元器件】电子元器件行业：复盘海外光掩膜行业龙头发展之路，给我们带来哪些启示？（20230928） 行业现状：高端掩膜版国产化率不足3%，光掩膜上游材料和设备亟待突破。掩模版是半导体制造工艺中的关键材料，是下游产品精度和质量的决定因素之一。从成本结构来看，光掩膜约占芯片材料总成本的13%。据SEMI数据显示，2018-2022年，全球半导体掩膜版市场规模由40.41亿美元增长至49亿美元，复合年均增长率达4.9%。半导体芯片掩膜版的主要厂商为晶圆厂自行配套的掩膜版工厂和独立第三方掩膜版生产商，独立第三方掩膜版的市场份额主要被日系厂商所占据。半导体光掩膜版的图形尺寸、精度及制造技术要求不断提高，高端光掩膜版国产化率仅为3%。在光罩的制备上我国半导体掩膜版产业同样面临高端设备、材料被国外厂商垄断的情况。掩膜版设备主要被日本、美国和德国等厂商占据，后道工艺细分设备被德国蔡司和Lasertec等厂商所垄断，光掩膜上游材料也基本被日系厂商占据。 复盘海外光掩膜行业龙头发展之路，给我们带来哪些启示？日本在产业链上游设备和材料方面具备明显的优势，特别是涂胶、CD量测和缺陷检测设备优势较为突出，凭借这一优势，日系厂商合计占据全球独立第三方光掩膜市场份额60%以上。在EUV光掩膜的缺陷检验设备中，Lasertec公司占据全球市场约100%的份额，Lasertec公司近年来业绩快速增长，享受行业发展红利，并不断进行抢占市场份额。日系厂商在设备某些特定细分领域取得垄断地位，以及在上游材料领域的先发优势，使得日本企业占据较高的光掩膜市场份额。Toppan公司在1959年开始研发平面型晶体管掩膜版，通过横向并购杜邦光掩模，并积极获取大客户订单，逐步成长为世界级龙头公司。Toppan公司是唯一具有全球生产网络的光掩膜版制造商，生产基地遍布亚洲、北美和欧洲。Toppan公司抓住了先进工艺的发展机遇，在EUV领域推动EUV掩膜版大规模量产。通过复盘海外龙头Toppan的成长之路，希望对于国内半导体光掩膜行业有一定借鉴作用。我们分析认为：①光掩膜厂商需要依靠大客户实现know-how，在特定时期需要通过并购拓展客户；②光掩膜厂商需要同时在多元化产品（90nm以上KRF光掩模）以及先进制程产品（7nm及以下EUV）取得突破，才能占据较高市场份额，成为世界级的龙头公司。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 掩膜版国产替代需求迫切，我国大陆光掩膜厂商营收规模与福尼克斯等海外龙头厂商仍有较大差距。我国掩膜版行业当前正处于发展初期，市场增长潜力较大、追随者较少。我国掩膜版行业起步较晚，2017年新注册企业数量创历史高峰，为28家。从掩膜版产业主要应用领域来看，中国光掩膜版领域的一级市场投资主要分布在C轮以下，我们认为未来光掩膜行业壁垒有望提升。 投资策略：受益于先进制程与国产替代双轮驱动，光掩膜行业有望迎来黄金发展期，建议以核心竞争力和未来布局卡位为抓手精选个股，受益标的：路 维光电、清溢光电。 风险提示：下游需求不及预期、技术迭代风险、客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。 (分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913) 【东兴轻工制造】东兴轻纺&商社周观点：地产政策推进有利家居消费预期，文化纸再度提价（20230928） 观点综述： 地产政策稳步落地，静待销售回暖改善家居需求预期；竣工数据持续增长将提振家居需求。上周广州开始放松限购，继北上广深相继实行“认房不认贷”政策后，限购“松绑”也进入一线城市，地产政策持续落地中。8月商品房住宅销售面积同比-25.6%，销售额同比-24.8%，依然维持下滑态势，后续政策效果显现值得期待。住宅竣工面积同比+10.5%，继续保持增长，有望持续支撑家居短期需求。8月家居零售额同比+4.8%，仍有韧性，未来仍有望保持增长；家具及配件出口同比-6.8%，下滑幅度环比收窄，考虑到海外零售商库存压力下降，成本端向好，我们看好出口业绩向好。短期家居需求可期，政策持续落地有望持续带动家居板块估值回升，我们依然看好家居板块布局机会。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，如索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜等；以及受益智能马桶渗透率提升的瑞尔特。 浆价持续温和上涨，文化纸再提价，相关纸企盈利修复可期。9月下旬木浆外盘新一轮报价再度提涨，考虑到国内纸价提涨、欧洲港口纸浆库存环比下行，浆价持续上涨或与下游需求改善、库存去化相关。浆价后续仍有温和上涨的可能，但考虑到海外浆厂产能释放、对华供给充足，木浆大幅上涨可能性不大。受到浆价上涨和旺季需求的支撑，9月纸企发布文化纸300元/吨涨价函，目前看落地情况良好。考虑到前期低价木浆的采购在23H2反映至纸企的成本端，预计23H2纸企成本压力仍然较小，23Q3以来文化纸价坚挺情况下，相关纸企盈利有望修复。从需求具备韧性、旺季存在刚需、供给端压力较小等因素考虑，推荐关注太阳纸业和特种纸龙头公司。 市场回顾 上周纺织服装行业下跌0.98%，轻工制造下跌0.24%，商贸零售上涨0.14%，社会服务下跌2.82%，美容护理下跌3.22%，在申万31个一级行业中分别排第25、18、14、30、31名。指数方面，上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.34%。 重点推荐： 索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜、瑞尔特、顾家家居、喜临门、太阳纸业、珀莱雅、贝泰妮、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、海伦司、奈雪的茶、爱美客 风险提示：宏观经济下行影响购买力、政策风险 (分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040分析师：魏宇萌执业编码：S1480522090004电话：010-66555446分析师：刘雪晴执业编码：S1480522090005电话：010-66554026分析师：沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044) 重要公司资讯 1.双环传动：前三季度净利润预增41.29%-46.18%。（资料来源：同花顺）2.爱柯迪：新能源汽车零部件铝合金产品在手订单金额超过250亿元。（资料来源：同花顺）3.大唐电信：筹划重大资产重组，拟购买大唐微电子71.79%股权并出售资产。（资料来源：同花顺）4.浙江荣泰：预计前三季度营收同比增长约23%-27%。（资料来源：同花顺）5.杉杉股份：拟收购LG化学旗下在中国大陆、韩国及越南的SP业务及相关资产。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.中央政治局：加大国有企业、金融领域反腐败力度，深入纠治“四风”，深化以案促改、以案促治，一体推进不敢腐、不能腐、不想腐。（资料来源：财联社、腾讯网）2.央行：要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。（资料来源：同花顺）3.国家统计局：1―8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1―7月份收窄3.8个百分点。（资料来源：同花顺、环球网）4.商务部：将推动合理缩减自贸试验区外商投资负面清单（资料来源：同花顺）5.人社部、工信部：部署实施专精特新中小企业就业创业扬帆计划。通知明确七个方面内容，鼓励创办创新型中小企业。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴电子元器件】电子元器件行业：复盘海外光掩膜行业龙头发展之路，给我们带来哪些启示？（20230928） 行业现状：高端掩膜版国产化率不足3%，光掩膜上游材料和设备亟待突破。掩模版是半导体制造工艺中的关键材料，是下游产品精度和质量的决定因素之一。从成本结构来看，光掩膜约占芯片材料总成本的13%。据SEMI数据显示，2018-2022年，全球半导体掩膜版市场规模由40.41亿美元增长至49亿美元，复合年均增长率达4.9%。半导体芯片掩膜版的主要厂商为晶圆厂自行配套的掩膜版工厂和独立第三方掩膜版生产商，独立第三方掩膜版的市场份额主要被日系厂商所占据。半导体光掩膜版的图形尺寸、精度及制造技术要求不断提高，高端光掩膜版国产化率仅为3%。在光罩的制备上我国半导体掩膜版产业同样面临高端设备、材料被国外厂商垄断的情况。掩膜版设备主要被日本、美国和德国等厂商占据，后道工艺细分设备被德国蔡司和Lasertec等厂商所垄断，光掩膜上游材料也基本被日系厂商占据。 复盘海外光掩膜行业龙头发展之路，给我们带来哪些启示？日本在产业链上游设备和材料方面具备明显的优势，特别是涂胶、CD量测和缺陷检测设备优势较为突出，凭借这一优势，日系厂商合计占据全球独立第三方光掩膜市场份额60%以上。在EUV光掩膜的缺陷检验设备中，Lasertec公司占据全球市场约100%的份额，Lasertec公司近年来业绩快速增长，享受行业发展红利，并不断进行抢占市场份额。日系厂商在设备某些特定细分领域取得垄断地位，以及在上游材料领域的先发优势，使得日本企业占据较高的光掩膜市场份额。Toppan公司在1959年开始研发平面型晶体管掩膜版，通过横向并购杜邦光掩模，并积极获取大客户订单，逐步成长为世界级龙头公司。Toppan公司是唯一具有全球生产网络的光掩膜版制造商，生产基地遍布亚洲、北美和欧洲。Toppan公司抓住了先进工艺的发展机遇，在EUV领域推动EUV掩膜版大规模量产。通过复盘海外龙头Toppan的成长之路，希望对于国内半导体光掩膜行业有一定借鉴作用。我们分析认为：①光掩膜厂商需要依靠大客户实现know-how，在特定时期需要通过并购拓展客户；②光掩膜厂商需要同时在多元化产品（90nm以上KRF光掩模）以及先进制程产品（7nm及以下EUV）取得突破，才能占据较高市场份额，成为世界级的龙头公司。 掩膜版国产替代需求迫切，我国大陆光掩膜厂商营收规模与福尼克斯等海外龙头厂商仍有较大差距。我国掩膜版行业当前正处于发展初期，市场增长潜力较大、追随者较少。我国掩膜版行业起步较晚，2017年新注册企业数量创历史高峰，为28家。从掩膜版产业主要应用领域来看，中国光掩膜版领域的一级市场投资主要分布在C轮以下，我们认为未来光掩膜行业壁垒有望提升。 投资策略：受益于先进制程与国产替代双轮驱动，光掩膜行业有望迎来黄金发展期，建议以核心竞争力和未来布局卡位为抓手精选个股，受益标的：路维光电、清溢光电。 风险提示：下游需求不及预期、技术迭代风险、客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。 (分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913) 【东兴轻工制造】东兴轻纺&商社周观点：地产政策推进有利家居消费预期，文化纸再度提价（20230928） 观点综述： 地产政策稳步落地，静待销售回暖改善家居需求预期；竣工数据持续增长将提振家居需求。上周广州开始放松限购，继北上广深相继实行“认房不认贷”政策后，限购“松绑”也进入一线城市，地产政策持续落地中。8月商品房住宅销售面积同比-25.6%，销售额同比-24.8%，依然维持下滑态势，后续政策效果显现值得期待。住宅竣工面积同比+10.5%，继续保持增长，有望持续支撑家居短期需求。8月家居零售额同比+4.8%，仍有韧性，未来仍有望保持增长；家具及配件出口同比-6.8%，下滑幅度环比收窄，考虑到海外零售商库存压力下降，成本端向好，我们看好出口业绩向好。短期家居需求可期，政策持续落地有望持续带动家居板块估值回升，我们依然看好家居板块布局机会。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，如索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜等；以及受益智能马桶渗透率提升的瑞尔特。 浆价持续温和上涨，文化纸再提价，相关纸企盈利修复可期。9月下旬木浆外盘新一轮报价再度提涨，考虑到国内纸价提涨、欧洲港口纸浆库存环比下行，浆价持续上涨或与下游需求改善、库存去化相关。浆价后续仍有温和上涨的可能，但考虑到海 外浆厂产能释放、对华供给充足，木浆大