【中粮视点】尿素:供给冲击 现实走弱

摘要 9月中旬后尿素盘面价格趋于走弱，核心因素在于近端供给增加的利空冲击，至9月底检修装置复产环比增加8%，至10月下旬还有3套装置合计4%投产，9-10月合计12%的供应增速是盘面价格和月差走弱的主要驱动。一供给修复6月份之后快速去库，上游利润修复，但高利润没有刺激出高供给，在环保、装置故障、计划内检修等因素制约下日产维持在16万吨以下，在当期评估供给修复可能并不容易，从季节性角度8月份之后供给逐步缩量，所以当重启复产的供给增量兑现时也相当于产生了预期差。从季节性维度观察进入四季度产量趋于下行，究其原因主要是环保要求中西部地区供给收缩，同时临近取暖季部分煤头及气头装置降幅，所以远端供给预期并不差。图 尿素供需 数据来源：wind，隆众资讯，中粮期货研究院二超高表需农需超预期考虑是表需同比新高的主要原因，受“复耕”政策带动，结合目前谷物的价格维持高位带动化肥需求，同时磷肥、钾肥价格维持高位，硫酸铵、氯化铵表需处于高位均在一定程度上带动尿素需求。复合肥开工率及表需已逐步下降，但在出口环比大幅下降的背景下依然能够维持表需高位，考虑需求中枢上移，需求端评估为中期利好，如果出口等边际变量发生变化，则可对价格形成利好驱动。图 尿素表需库存基差 数据来源：wind，隆众资讯，中粮期货研究院过去低库存强现实对应的上游高利润、高基差合理，当期供给修复兑现，冲击近端，现实由低库存强现实变为累库预期兑现，上游去利润，月差走弱合理，潜在利空主要体现在10月份新投产上面，期货价格本身基于事实和数据，包含情绪和梦想，当期价格已经充分反映了静态已知信息和数据变化，本质上是由边际变化来定价，所以投产兑现则考虑阶段利空出尽。三策略建议综上，新装置投产前累库预期下考虑空配UR01合约，同时UR1-5建议反套，新装置投产落地或者投产推迟，结合表需考虑多配UR01合约同时建议UR1-5正套。作者简介任伟中粮期货研究院 化工资深研究员交易咨询资格证号：Z0012059李强中粮期货研究院 化工研究员风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。