核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：氧化铝期货因广西产能恢复和铝土矿出口政策不确定性而低位震荡；沪铝期货受海外减产和库存去化支撑，但国内需求疲软和高库存压制，内外盘分化延续；铝合金期货跟随电解铝期货偏弱整理，终端需求清淡。
- 交易策略：电解铝和铝合金波动重心下移，氧化铝波动重心维稳。电解铝&LME铝：上涨初期，周期低位，做多风险收益比1.41%；氧化铝：震荡阶段，等待方向选择，做多风险收益比1.01%；铝合金：上涨初期，周期中性，做多风险收益比1.88%。
- 近端交易逻辑：氧强铝弱，下跌明显；宏观面美联储偏鹰，偏空铝价；氧化铝供给收缩利多兑现；电解铝库存累库至149.1万吨，五一到货压力兑现；铝合金需求清淡，再生铝供需双弱。
- 远端交易预期：铝强氧弱，合金跟随氧化铝；广西产能投放、仓单变化、电解铝采购强度；中东复产、国内库存去化、美联储政策；电解铝走势、废铝价格、下游订单。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：氧化铝供应端阶段性收缩，广西故障产能恢复；几内亚铝土矿出口政策扰动预期强化；美联储维持利率不变，政策偏鹰，降息预期降温；国内铝锭社会库存居高不下，累库至150万吨高位。
- 下周重要事件关注：美国4月ISM制造业PMI终值，反映美国制造业景气度和工业用铝需求；欧佩克+产油政策会议，影响铝冶炼成本及通胀预期；FOMC永久票委威廉姆斯讲话，影响市场对后续利率路径的定价。
盘面价量与资金解读
- 内盘解读：氧化铝期货探底回升，沪铝及铝合金承压下跌，节前资金减仓离场；期限结构“浅B”结构维持。
- 外盘解读：LME铝价位于3459.00-3629.50区间波动，收于3488美元/吨，仓差+77720手，环比跌3.11%。
估值和驱动
- 估值：铝土矿价格持平，氧化铝库存延续累库，行业亏损；电解铝成本端支撑稳固，利润仍处高位；加工环节利润分化，铝棒加工费上挺力度有限；进出口方面，铝锭内外价差扩大，氧化铝进口补充效应减弱。
- 品种比价：铜铝比从高位回落至4.1；沪伦比反映中国供给偏宽松、海外偏强、出口窗口打开，短期仍将维持反套格局。
- 驱动：铝土矿进口供应边际收紧，氧化铝进口窗口持续关闭；电解铝进出口利润分化；氧化铝行业开工率上行，库存累库；铝加工企业开工率持稳，铝棒库存去化；原生铝合金开工微升，再生铝开工走弱。
供需及库存推演
- 供需平衡推演：2026年国内新增投产约91.4万吨，已触合规天花板；一季度已投产约10万吨，4月暂无大规模新投；当前运行产能约4460万吨，开工率96%。
- 供应端及推演：氧化铝厂仍有利润，新投产能投产意愿强；减产方面，企业进入套保，检修时间推迟；截至2026年3月，全国氧化铝新建产能290万吨，广西地区240万吨。
- 价格预判：电解铝月度均价预判图表显示价格走势。
