【中粮视点】尿素:边际良好 供给端利好驱动价格

文华商品指数下跌-1.31%背景下，尿素加权合约上涨2.82%，01合约上涨3.29%，UR1-5月差大幅走强，说明自身足够优秀，就驱动而言，气头装置集中减产叠加外盘价格上行贡献了主要力量，叠加高表需，预期逆季节性去库。 供 需 格 局 良 好上 涨 边 际 良 好 供给端高利润背景下上游负荷高位，检修多以故障及政策性减产为主，如山西环保导致区域供给减量。未来气头供给可能随气温降低而产量收缩，但今年天然气储量充裕叠加厄尔尼诺带动气温偏高，气头减产可能不及预期。整体供给端产量基本打满，提升空间有限，边际利多。 边际维度上游供给的产能利用率绝对高位，高利润下能开尽开，供给打满，中下游表观需求同比新高，导致上游库存同比绝对低位。 气头减产是由预期差的，今年的气头供给同比也是偏高，厄尔尼诺预期下气温同比偏高，天然气储备相对充足引导市场预期取暖季中气头减产量较往年低，过去一个多月的时间也确实证实了这个预期，而今天市场广为传播的气头消息证伪了之前的预期。 目前尿素日产17.5万吨，日过减产兑现，则12月底日产将低于15万吨（折周105万吨），而今年春节后周表需最低也就在105万吨左右，上周表需则达到了133万吨的高位，所以对于库存的预期由高供给下缓慢累库变为逆季节性去库，价格反应亢奋，月差明显走强。 供 需 格 局 良 好上 涨 边 际 良 好 数据来源：隆众资讯，中粮期货研究院 二备 肥 进 度 复合肥供给及需求整体平稳，季节性供需转好，供给和需求同比高位。 据了解，目前东北地区原料备肥进度在5成左右，10月份之后到港数量提升，从过去三年隆众数据观察，东北尿素到货在4-9月处于低位，10月至次年3月数量偏高，通常在12月到2月左右到货量出现高点，目前到货量同比偏低，预期仍存在一定补库需求。 价差可作为监控补库的指标之一，去年年初及年底价差高位同时到货量也对应同比高位，所以从目前的基差角度抑制补库需求，但从时间及货量角度，补库需求仍有空间。 数据来源：wind，隆众资讯，中粮期货研究院 三策 略 建 议 月度维度建议多头配置UR01合约，根据月差变化多头逐步移仓至UR05合约，同时回调配置UR月间价差正套。 作者简介 中粮期货研究院化工资深研究员交易咨询资格证号：Z0012059 李强中粮期货研究院化工研究员 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。