— 北京房屋交易佣金率下调的长期影响有限

北京房屋交易佣金率下调的长期影响有限 目标价24.50美元涨/跌57.8%现价15.53美元中国互联网 据《北京日报》（li）报道，北京链家已将北京现房交易（EHT）的佣金率从之前的名义利率2.7％下调至2.0％，并将开始对房屋卖方和买方各收取1.0％的费用，而不仅仅是买方。在谨慎的情况下，我们估计2023 / 2024E对科控股（北科）集团层面贡献利润（CP）的负面影响为1.5 / 6.3%。但是，我们预计佣金率的调整对北科的收益的长期影响有限，因为：1）北京EHT的当前佣金率可能低于2.7％；2）北京以外的城市的链家可能具有有限的降息空间，因为实际利率可能低于2％。维持买入，基于SOTP的TP保持在24.5美元不变。 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 Ye TAO 张苗族(852) 3761 8910 审慎情形下2023 / 2024年对北科CP的负面影响为1.5 / 6.3%。在审慎的情况下，我们假设：1）北科在北京的EHT全部由链家平台履行，所有佣金费率收费将为2.7%（在名义费率收费的高端）；2）北京的EHT GTV占北科整体EHT GTV的25%；3）4Q23 / 2024年都为北科的EHT贡献利润率（CPM）为45.5%。与我们目前的预测相比，维持其他假设不变，北京的佣金利率下调将导致我们在谨慎情况下对北科的2023 /2024E CP预测下降1.5 / 6.3%。话虽如此，我们预计短期负面影响将比预期温和，对盈利的长期影响有限，因为：1) 卢文涛，CFA 库存数据市值上限（美元mn)18, 372.6平均3个月t / o（百万美元）67.752w高/低(US $)20.30 / 9.77已发行股份总数(mn)1183.0 北客目前在北京的EHT佣金率可能低于各种情况下（例如大额订单价值交易）提供的名义2.7％的折扣；2）鉴于实际利率可能低于2％，北京以外城市的链家可能有有限的降息空间。 预计住房交易将在第四季度恢复：近期政策释放的需求正在支持房地产销售的复苏，我们关注的高频数据证明了这一点。截至9月25日，新房交易飙升49%，MTD为+ 10% / -14%月环比（与8月- 1% / - 23%）。第二套房屋交易增长了8%，MTD为+ 3% / +42%，月环比（与8月+ 8% / - 4%）。然而，我们的渠道检查表明，一线城市的买家情绪在新政策推出的第一周反弹后出现回落（销售数据的时滞）。我们认为监管机构稳定房地产市场的意图很明确，相关政策将进一步放松，特别是在一线城市，考虑到1）BEKE今天的行动将促进二级交易并释放更多新的住房需求，2）开发商将加速项目启动，以受益于市场情绪的复苏；3）CMBI Leadig Idicator在10月显示令人惊讶的销售数据，我们认为第四季度的销售可能会有更好的表现。 来源：FactSet 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布本公开。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。