贵金属季刊：等待降息周期

贵金属季刊 贵金属 等待降息周期 摘要 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2023年9月25日 三季度纽约金整体呈现震荡。7月上旬，美元指数大幅下行主要是由于美国通胀呈现趋势性回落，市场加息预期下降，一度开始炒作四季度降息预期。7月下旬后，随着美国经济表现好于市场预期，美强欧弱的经济格局给予美元指数支撑；叠加原油价格持续走强增加了通胀反弹的风险，市场加息预期再度上升，推动美元指数持续强势，金价随之承压下行。在美元指数持续反弹的同时，人民币跟随贬值很大程度上对冲了外盘金价的跌幅，使沪金表现明显强于外盘黄金。 除了汇率贬值给予金价支撑以外，剔除汇率因素后沪金与外盘黄金价差在9月以来持续走阔。我们认为这一方面是由于金价反映了人民币持续贬值的预期，另一方面是由于国内黄金现货偏紧，沪金基差随之明显走强。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 中长期角度来看，金价走势取决于美债收益率和美国通胀走势，我们预计四季度纽约金先抑后扬。三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持高位偏强震荡，这将使纽约金承压运行。在核心通胀持续回落后，四季度末市场很可能炒作降息预期，届时美债收益率下行将给予纽约金上行动力。在开启降息周期或者炒作降息周期之前，美债收益率很难形成下行趋势，对应纽约金上行空间有限。建议关注纽约金2000-2100美元技术压力，突破后或将迎来右侧大涨行情。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1价格走势....................................................................41.1行情回顾...............................................................41.2行情预判...............................................................51.3重要点位分析...........................................................62通胀预期向好，等待降息周期...................................................72.1通胀情况——核心通胀缓慢改善............................................72.2就业持续降温...........................................................92.3欧美经济分化明显......................................................102.4美联储维持鹰派........................................................113美元反弹，美债收益率高位，金价承压..........................................134结论.......................................................................17 图表目录 图1纽约金走势...........................................................................................................................................................4图2黄金内外价差（沪金活跃-纽约金活跃）..................................................................................................5图3纽约金连续走势..................................................................................................................................................6图4美国CPI同比.......................................................................................................................................................7图5美国CPI环比.......................................................................................................................................................7图6 CPI分项.................................................................................................................................................................8图7房价与住房CPI的关系.....................................................................................................................................8图8美国就业市场.......................................................................................................................................................9图9美国就业率及失业率.......................................................................................................................................10图10美国非农就业薪资增速................................................................................................................................10图11欧美PMI对比..................................................................................................................................................11图12美联储点阵图对比（6月和9月）..........................................................................................................12图13美联储加息预期CME FedWatch Tool.....................................................................................................12图14十年美债实际收益率与黄金走势..............................................................................................................13图15美元指数与黄金走势.....................................................................................................................................13图16美股与黄金走势..............................................................................................................................................14图17 VIX与黄金走势...............................................................................................................................................14图18十年期与二年期美债利差............................................................................................................................14图19金银比价与白银走势.....................................................................................................................................15图20 CFTC周度持仓报告.......................................................................................................................................15图21黄金ETF持仓(吨)...........................................................................................................................................16 1价格走势 1.1行情回顾 三季度纽约金整体呈现震荡。先是7月美元指数大幅下挫至100一线，推动纽约金上行至接近2000美元，随后美元指数持续反弹至年内高位，金价随之震荡下行，一度跌破1900美元。 7月上旬，美元指数大幅下行主要是由于美国通胀呈现趋势性回落，市场加息预期下降，一度开始炒作四季度降息预期。进而美元指数跌破100关口，即2022年4月美联储转鹰之时的点位。整体美元指数跌去鹰派货币政策给予的涨幅，我们当时认为在美强欧弱的格局下，美元指数在100一线有较强支撑，在未开启降息之前，美元下行空间有限，对应纽约金上行空间有限。 7月下旬后，随着美国经济表现好于市场预期，美强欧弱的经济格局给予美元指数支撑；叠加原油价格持