铝周报：型材开工回落，铝价或承压运行

1全球商品研究·有色金属兴证期货.研究咨询系列型材开工回落，铝价或承压运行2023年9月25日星期一内容提要行情回顾上周沪铝主力合约震荡走高，上周五收于19415元/吨，周涨幅1.47%。现货方面，上周铝价继续走高，临近假期下游节前备库对需求无明显支撑。国内和进口铝到货使得货源呈现宽松状态，预计本周现货升水承压回落核心观点供应端，国内的电解铝企业持稳生产，行业运行产能约为4,284万吨左右。目前暂未有集中性减产及复产预期出现。近期铝初加工产品因铝液价格高企及出货不畅等原因，北方及广西地区出现少量企业退水的情况，行业铝水比例小幅下降，铸锭量略有增加。另外，近期铝锭进口窗口持续打开，俄罗斯铝及东南亚铝流入量可观，据海关数据显示，8月份国内原铝净进口量达12.8万吨，同比增长196%。预计9月份净进口量或超15万吨左右。成本端，上周电解铝即时成本小幅探涨为主。煤炭市场维持上涨行情，但煤炭市场的短期反弹暂未带动铝用电力成本的增长。截至上周周四国内电解铝即时完全成本在15,997元/吨附近，环比上调24元/吨。综合来看，西南地区平水期临近及电煤成本上涨等因素，国内电解铝成本短期维持小幅上涨。需求端，9月22日当周，上周铝型材开工率60.2%，周环兴证期货.研究咨询部有色研究团队林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903马志君从业资格编号：F03114682联系人：马志君电话：021-68982784邮箱：mazj@xzfutures.com周度报告 2比-3.4个百分点；铝板带开工率76.4%，周环比+0.4个百分点；铝线缆开工率62.4%，周环比+1个百分点。国内铝下游开工小幅走弱，主因光伏组件成品库存高位，光伏型材等方面订单增量较少，企业开工走差。另外建筑型材方面仍表现疲软。临近十一长假，部分下游入场补库，但高位铝价的抑制仍在，部分中小型企业或安排假期的情况较多。库存方面，截至9月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较上周周一库存减少0.7万吨，较上上周四库存增加0.3万吨，较2022年9月历史同期库存下降16.1万吨，继续位于近五年同期低位。宏观层面，美国9月Markit制造业PMI初值录得48.9，创2个月以来新高，但连续五个月处于收缩区间。美联储维持利率在5.25%-5.5%区间不变，点阵图则比想象中更鹰：预计今年会再加息一次，明年降息幅度较上次收窄50个基点，并大幅上调美国今年经济预期走势。鲍威尔在发布会上继续为潜在加息留有余地，并称软着陆是合理的前景。国内方面，多地楼市迎利好，武汉市取消二环线以内住房限购政策，西安市二环以外区域取消限购，无锡全市域取消限购政策，青岛将执行“认房不认贷”。综合来看，国内电解铝供应端逼近历史峰值，临近假期国内去库乏力，短期铝价上行动能不足。策略建议观望风险提示欧美经济恢复超预期；货币政策变化超预期。 周度报告周度报告11、行情回顾表1：国内铝价主要数据（单位：元/吨）数据来源：Wind，SMM，兴证期货表2：海外铝价主要数据（单位：美元/吨）数据来源：Wind，SMM，兴证期货表3：全球铝库存数据（单位：吨）数据来源：Wind，SMM，兴证期货 周度报告周度报告22、宏观资讯1当地时间9月18日，根据美国财政部发布的数据，美国国债总额于18日首次超过33万亿美元，中国7月份持有的美国国债为8218亿美元，环比减少136亿美元，为连续第四个月减持。日本7月份持有的美国国债为1.1125万亿美元，环比增加69亿美元。2.欧洲央行管委卡兹米尔：希望9月的加息是最后一次，但不能排除进一步加息的可能性，现在就对首次降息进行押注还为时过早。3.美国财政部长耶伦在联大会议间隙期间接受采访表示，如果日本的干预是为了平滑波动，而不是为了影响汇率水平，那么日本支撑日元的任何干预都是可以理解的，这或暗示耶伦不会阻止日本进行外汇干预。4.经合组织：将2023年全球经济增长预测上调至3.0%，将2024年预测下调至2.7%。5.货币市场仅押注英国央行在本轮加息中再加息25个基点。6.国家能源局：截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。其中，太阳能发电装机容量约5.1亿千瓦，同比增长44.4%。7.美联储维持利率在5.25%-5.5%区间不变，点阵图则比想象中更鹰：预计今年会再加息一次，明年降息幅度较上次收窄50个基点，并大幅上调美国今年经济预期走势。鲍威尔在发布会上继续为潜在加息留有余地，并称软着陆是合理的前景。截至今晨，利率期货定价美联储11月加息的概率为30%，首次降息在明年9月份出现，明年底利率将至4.76%。8.隔夜指数掉期显示，英国央行周四暂停加息的可能性从周二的20%上升到57%，此前英国CPI月率录得0.3%，低于预期的0.7%，年率录得6.7%，低于预期的7%和前值6.8%。 周度报告周度报告39.美国至9月16日当周初请失业金人数录得20.1万人，为1月28日当周以来新低。10.英国央行周四维持利率不变，这是近两年来首次在对抗顽固的高通胀中选择不加息。英国央行行长贝利在声明中表示，近几个月来，通胀率大幅下降，这种情况将继续下去，但没有自满的余地。根据政策会议纪要，利率需要“在足够长的时间内保持足够的限制性”，以使通胀率回到央行2%的目标。11.美国9月Markit制造业PMI初值录得48.9，创2个月以来新高，但连续五个月处于收缩区间；服务业PMI初值录得50.2，不及预期的50.6，为8个月以来新低；综合PMI初值50.1，创7个月以来新低。12.美联储理事鲍曼表示，通胀仍然过高，进一步加息可能是合适的；波士顿联储主席柯林斯称，预计利率可能不得不维持在比先前预估更高的水平，且维持的时间更长，进一步收紧政策的可能性当然不会排除。13.欧元区PMI数据均处于收缩区间。法国9月PMI全面大幅低于预期，德国9月PMI小幅高于预期。14.全美汽车工人联合会（UAW）宣布，将罢工扩大至全美范围内，通用和斯泰兰蒂斯旗下共38个零部件分销中心都将参与罢工。同福特的谈判取得进展，福特的罢工仅限于目前的一家工厂。截至当地时间22日，为期一周的罢工带来的经济损失高达16亿美元。15.美国众议院共和党讨论修订临时资金法案：时长由31天改为14至60天。当地时间22日，美国白宫指示联邦机构做好“关门”准备，理由是众议院多数党共和党内部分歧严重，无法就拨款达成一致。众议院预计将于周二回归，并推进避免政府关门法案，参议院或于周二推出避免关门的两党法案。16.日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收 周度报告周度报告4益率目标维持在0%附近，符合市场预期。日本央行行长植田和男表示，将继续耐心实施货币宽松措施。17.近期债务监测平台增加“防范化解地方债务方案”模块，特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度将超过万亿。 周度报告周度报告53、现货及其现情况图1：国内电解铝现货升贴水（元/吨）图2：LME铝合约升贴水（美元/吨）数据来源：SMM，兴证期货数据来源：SMM，兴证期货图3：国内电解铝基差（元/吨）图4：SHFE铝主力合约远期曲线（元/吨）数据来源：SMM，兴证期货数据来源：SMM，兴证期货图5：铝美元升贴水（美元/吨）图6：国内进口铝溢价（美元/吨）数据来源：SMM，兴证期货数据来源：SMM，兴证期货 周度报告周度报告64、库存图7：SHFE电解铝库存（吨）图8：LME电解铝库存（吨）数据来源：Wind，兴证期货研数据来源：Wind，兴证期货图9：SMM电解铝社会库存（万吨）图10：上海保税区铝锭库存（万吨）数据来源：Wind，兴证期货数据来源：SMM，兴证期货图11：SMM铝锭消费出库量（万吨）图12：SMM铝棒社会库存（万吨）数据来源：Wind，兴证期货数据来源：SMM，兴证期货 周度报告周度报告75、供应情况图13：SMM氧化铝指数（元/吨）图14：铝土矿港口出入库（万吨）数据来源：SMM，兴证期货数据来源：SMM，兴证期货图15：国内电煤价格（元/吨）图16：中国电解铝平均电力成本（元/吨）数据来源：SMM，兴证期货数据来源：SMM，兴证期货图17：华东再生铝周度吞吐量（吨）图18：氧化铝进口盈亏（元/吨）数据来源：SMM，兴证期货数据来源：SMM，兴证期货 周度报告周度报告86、下游开工图19：铝加工周度平均开工率（%）图20：铝型材周度开工率（%）数据来源：SMM，兴证期货数据来源：SMM，兴证期货图21：铝板带周度开工率（%）图22：铝线缆周度开工率（%）数据来源：SMM，兴证期货数据来源：SMM，兴证期货图23：原生铝合金周度开工率（%）图24：再生铝合金周度开工率（%）数据来源：SMM，兴证期货数据来源：SMM，兴证期货 周度报告周度报告97、资金情绪图25：SHFE铝合约持仓&铝价（手）图26：SHFE铝合约持仓&铝价（短期，手）数据来源：Wind，兴证期货数据来源：Wind，兴证期货图27：LME铝合约基金净多持仓&铝价（手）图28：LME铝合约基金净多持仓&铝价（短期，手）数据来源：Wind，兴证期货数据来源：Wind，兴证期货 周度报告周度报告10分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断地得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因此将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究咨询部不承担责任。本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。