所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2023/9/25期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 中国制造业持续改善，美国通胀预期升温 观点分享： 新的一周，仅有四个交易日，接下来将进入连续10天 的休市。本周六9月30日，国家统计局将公布9月PMI数据，财新制造业、服务业PMI将于10月1日周日公布。稍早前统计局公布的数据显示，中国8月制造业PMI为49.7，高于前值的49.3，指标环比已是连续第三个月上行，制造业景气水平持续改善，但经济总需求不足的问题依然突出；8月官方非制造业PMI较上月下降0.5至51，为连续第五个月下降，但继续保持在扩张区间。 国际上，本周将有一些市场较为关注的数据发布：美国8月核心PCE物价指数、美国8月耐用品订单、美国第二季度实际GDP终值等，另外欧元区CPI通胀数据，央行方面美联储主席鲍威尔将参加会议并回答问题，日本央行公布7月货币政策会议纪要也会是市场关注的热点。9月29日周五将公布8月PCE物价报告。鉴于能源价格持续飙升，整体PCE物价指数可能会升温，对于美联储最为关注的通胀数据，市场普遍预期8月PCE物价指数同比上涨3.5%，较前值3.3%反弹，核心PCE物价指数环比预期维持0.2%的增速，因此中国长假期间的美国市场或难以风和日丽。 2023/9/25 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铜：缺乏明确驱动，铜价难有趋势性表现，整体区间内震荡。宏观方面，美联储议息会议偏鹰，美元指数持续上升，但是中国利好政策持续释放，依然能够支撑市场风险情绪。微观方面，海外库存快速累增，现货贴水扩大，对伦铜形成巨大压力。但是国内下游企业假期前逢低补库，使得社会库存回落，现货升水扩大，限制了价格的回落空间，现货进口从亏损转为了盈利。同时，从供应端看，国内废铜供应超预期紧张，精废价差远远低于正常水平，这将促使再生铜材企业增加精铜需求，有助于增强社会库存回落的幅度。在策略上，依然建议将铜作为多配品种或者逢低做多，但是获利的概率较8月降低；套利上，建议在出口出现盈利时进行内外反套。此外，假期间美国将公布就业等关键数据，提醒投资者谨慎持仓过节。 豆油：国内外油脂市场供应充足，豆油跟随CBOT大豆和其他植物油偏弱运行。美豆开始集中上市，而美豆出口不佳，令CBOT大豆阶段性承压下行，对豆油的支撑减弱。欧洲菜籽、黑海地区的菜籽和葵籽也正是上市的时候，加上马来和印尼的棕榈油处于丰产期，全球主要植物油供应处于最充足的阶段，国际植物油价格整体偏弱。国内大豆压榨量维持高位，虽然已经进入植物油消费旺季，但是豆油库存却结束6周连跌后回升，国内豆油现阶段也是供大于求。综上所述，豆油当前的走势主要受CBOT大豆和其他植物油走势影响，在CBOT大豆和国际植物油价格企稳之前，预计豆油仍将偏弱运行，建议短期内豆油维持偏空思路，不过由于长假临近，基于防范外盘的波动风险，建议投资者谨慎持仓。 板块 关注指数 铜 ★★★★ 板块 关注指数 豆油 ★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编： 林小春 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：FOMC会议继释放鹰派信号 ............................................................................................................................................. 7 白银：2024年降息预期调降 ......................................................................................................................................................... 7 铜：美元指数坚挺，压制短期价格 ............................................................................................................................................. 9 铝：尝试上破横亘区间上沿，维持偏强思路 ........................................................................................................................ 11 氧化铝：陷入高位震荡格局 ......................................................................................................................................................... 11 锌：节前高位震荡 ........................................................................................................................................................................... 13 铅：高位盘整运行 ........................................................................................................................................................................... 15 镍：宏观与基本面共振，下方关注经济性空间 .................................................................................................................... 17 不锈钢：钢厂利润承压运行，关注原料偏紧预期 ............................................................................................................... 17 锡：周五表现强势 ........................................................................................................................................................................... 19 工业硅：预计上行空间不大 ......................................................................................................................................................... 21 碳酸锂：偏弱运行 ........................................................................................................................................................................... 23 铁矿石：补库需求支撑，短期高位反复 .................................................................................................................................. 25 螺纹钢：假期临近，区间思路 .................................................................................................................................................... 27 热轧卷板：库存压力仍存，区间震荡 ...................................................................................................................................... 27 硅铁：供需双增，产业缺口不足 ............................................................................................................................................... 29 锰硅：动态博弈反复，震荡为主 ............................................................................................................................................... 29 焦炭：高位震荡 ................................................................................................................................................................................ 31 焦煤：矿难事故再度发生，高位震荡 ...................................................................................................................................... 31 动力煤：供应扰动延续，高位震荡 ........................................................................................................................................... 33 集运指数（欧线）：需求疲软，弱势运行 ........................................................................