所长早读
期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2022/12/16期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 “恐怖数据”环比大降 市场衰退担忧加剧 观点分享： 美国11月零售销售月率录得-0.6%，创下近一年来最大降幅，显示需求萎缩程度超出市场此前预期。“恐怖数据”环比大跌明显打压了盘面情绪，隔夜美联储大幅上调终端利率重申鹰派立场也推动市场修正此前的宽松预期，美联储鹰派发言“余威”犹存加之零售销售数据大降刺激市场再度交易衰退预期，隔夜美元指数大幅反弹， 三大指数纷纷重挫，黄金创下两个月以来最大跌幅，油价盘中回落。 -4-202468101214%美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比美国:零售和食品服务销售额:零售:季调:先行估算:环比2022/12/16 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 钢材：宏观预期主导，成本共振推动，偏强震荡或有延续。随着防疫政策调整优化、稳增长目标不断被强化，市场对经济发展趋势和宏观发展动向抱有较强的信心。同时，地产托底政策接连被推出，给钢材需求释放边际向好的信号。黑色商品基于终端演绎的乐观预期，整体共振走强。宏观预期主导，钢材在自身需求带动和炉料价格支撑的影响下，面临产需驱动和成本估值带来的共同作用。短期在乐观预期相对难以证伪且现货端库存表现相对健康的背景下，钢材价格或延续偏强震荡的走势。 纯碱：货源偏紧，短期偏强。强现实和强预期共同驱动下，纯碱价格大幅拉涨至高位。强现实表现为01合约持仓仍有13万手，而交割库货源仅有3-4万吨，需要远月合约拉涨来解决近月虚盘移仓矛盾。强预期表现为政策对房地产释放积极信号，浮法玻璃中下游拿货积极性好转，冷修规模或不及预期。随着装机瓶颈硅料问题逐步缓解，2023年上半年光伏玻璃日熔或进一步增加1-2万吨，将有效对冲纯碱100万吨产能增量。05合约供需矛盾并不突出，经济修复预期短期难以证伪。价格上涨的极限，短期关注01合约减仓节奏，中期关注3月经济数据情况。 短纤：四季度震荡6400-7400，一季度偏强。下游纱厂买货看绝对价格6400是市场愿意抄品种 关注指数 钢材 ★★★★ 品种 关注指数 纯碱 ★★★★ 品种 关注指数 短纤 ★★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 底的价格，当前下游纱厂原材料备货历史最低位，向上补库空间较大。近期市场片偏强的核心原因在于防疫政策放开后，市场接到了一部分在春节前交货的订单，所以提前开启了一轮集中补库。短纤现货市场的产销也持续拉涨，工厂的库存压力放缓。目前部分下游反馈，明年3-4月的订单也有接到。补库周期仍未结束，一季度偏强。上方压制为短纤扩张之后，工厂开工率提升造成的供给压力。7400以上，不宜追高。 PTA：短期反弹，然而上方空间有限，多PTA空乙二醇持有。终端开工率修复性回升，导致聚酯环节库存压力骤减，现金流状况好转。目前织造工厂补库到年前，接下来对年后的原材料仍有补库的需求。PTA当前处于供需双弱的局面，市场持续交易需求修复的预期。然而临近交割，1月货源整体宽松。需求面，聚酯环节开工率进一步下滑至68%左右。供应面，PTA装置开工率也降至63.7%的历史低位，山东威联已经投料，1月份将兑现产量。因此交割货源后续进一步宽松。上涨过程中基差与月差同步走弱，主港主流货源，本周及下周交割现货01升水100、90附近成交及商谈。1月份货源略宽松。累库幅度方面乙二醇明显快于PTA，未来乙二醇供应压力相较PTA更大，因此多TA空乙二醇套利头寸持有。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：产业服务研究所 主编： 林小春 品种 关注指数 PTA ★★★ 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：震荡回落 .................................................................................................................................................................................. 7 白银：小幅下行 .................................................................................................................................................................................. 7 铜：海外衰退担忧，价格承压 ...................................................................................................................................................... 9 铝：继续横盘，下方获得支撑 .................................................................................................................................................... 11 锌：震荡偏弱，关注库存变化 .................................................................................................................................................... 13 铅：供需双弱，短期震荡 ............................................................................................................................................................. 15 镍：宏观资金扰动，短期镍板资源偏紧 .................................................................................................................................. 17 不锈钢：库存边际垒增，钢价上方空间有限 ........................................................................................................................ 17 锡：高位回落 .................................................................................................................................................................................... 19 铁矿石：宏微观共振，延续强势 ............................................................................................................................................... 21 螺纹钢：宏观利好进一步发酵，强势延续 ............................................................................................................................. 23 热轧卷板：宏观利好进一步发酵，强势延续 ........................................................................................................................ 23 硅铁：宏观情绪引导，高位震荡 ............................................................................................................................................... 25 锰硅：产业成本推动，高位震荡 ............................................................................................................................................... 25 焦炭：补库周期延续，高位震荡 ............................................................................................................................................... 27 焦煤：补库周期延续，高位震荡 ............................................................................................................................................... 27 动力煤：观望情绪浓厚，企稳运行 ........................................................................................................................................... 29 玻璃：短期反弹 但空间有限 ...................................................................................................................................................... 30 PTA：上方高度有限 ........................................................................................................................................................................ 31 MEG：反弹高度有限，1-5反套 ...............
