美尔雅期货PVC周报：基本面变化不大，短期仍跟随宏观情绪波动

美尔雅期货PVC周报20230924首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email: xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email: zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点供给端：部分电石厂成本压力下出现降负荷现象，但短期供应仍略显过剩。本周PVC开工小幅提升，下周新增检修减少且部分存量装置恢复，预计开工将继续提升。临近国庆假期，部分PVC生产企业积极销售假期货源，短期生产端压力不大。需求端：下游国庆假期仍会放假，目前整体节前备货积极性不高，如果现货价格回落，会有一定补货积极性，另外国内当前出口新接单不佳，整体看国庆节前需求难有明显好转。库存端：本周PVC供应变化不大，部分上游继续交付出口订单，华东及华南到货仍不多，库存继续下降。基差端：本周期货跌幅更大，基差小幅走强。策略：短期供应有所增加，节前下游需求或难有明显好转，基本面略有转弱，但电石逐步企稳且煤炭原油高位给予下方支撑，整体来说基本面驱动不大，短期PVC仍是跟随宏观商品氛围波动。下周为节前最后一周，可适当控制仓位。重点关注：下游终端订单状况、国家宏观及地产政策、原料价格变化 目录第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC现货价格重心下移PVC粉SG5价格PVC粉齐鲁石化S1000价格1PVC价格500070009000110001300015000201720182019202020212022202340006000800010000120001400016000201620172018201920202021202220234000600080001000012000140001600020162017201820192020202120222023华东电石法PVC价格华东乙烯法PVC价格本周PVC市场价格重心略下移，现货跟随期货波动。截至9.22，华东电石法6220（-135），华东乙烯法6340（-105）。400060008000100001200014000160002020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2常州广州上海杭州河北内蒙古 1.2期货震荡走弱PVC01合约价格1PVC价格PVC01合约基差周内基本面变化不大，盘面受宏观商品情绪影响明显，周三美联储会议偏鹰，商品情绪转弱，PVC盘面跟随回调。截至9.22日午盘，V2401合约收于6453（-150），本周期货跌幅更大，基差小幅走强。400060008000100001200014000V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401-5000500100015002000V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 1.4 期货月间价差变化不大PVC1-5价差1PVC价格PVC乙烯法—电石法价差0500100015002000250020162017201820192020202120222023本周PVC期货震荡收跌，1-5月间价差变化不大。乙电现货价差小幅扩大。-400-200020040060080010001200140016005月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V2405 2.1本周PVC开工环比小幅提升PVC粉开工率乙烯法PVC开工率2PVC供给端分析5060708090100第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201620172018201920202021202220235060708090100第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201620172018201920202021202220235060708090100第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周20162017201820192020202120222023电石法PVC开工率本周PVC行业开工小幅提升，部分检修企业开工恢复，截至9.21当周，国内PVC整体开工负荷77.37%（+0.46%)，其中电石法开工率76.97%(+0.78%)，乙烯法开工率78.56%（-0.52%）。下周新增检修不多，预计整体开工继续小幅提高。 2.2本周PVC检修损失量环比略增2 PVC供给端分析本周3家PVC生产企业检修，部分前期检修逐步恢复生产，本周检修损失量在6.648万吨，环比增加0.246万吨。下周仅1家企业新增检修，预计检修损失量将下降。生产企业工艺检修产能（万吨）装置检修昔阳化工电石法102019年4月12日停车检修，开车时间不定河南神马电石法302022年8月15日停车检修，开车时间不定泰汶盐化电石法102022年9月30日开始检修，开车时间未定内蒙晨宏力电石法32022年10月8日停车，开车时间不定衡阳建滔电石法221月14日停车检修，开车时间未定山东东岳电石法123月25日开始检修，开车时间不定德州实华EDC法106月27日开始检修，目前仍未开车中谷矿业电石法307月11日开始停车检修，计划10月中上旬开车甘肃金川新融电石法207月13日停车检修，开车时间不定乌海化工电石法407月22日临时停车，开车时间不定盐湖镁业电石法+乙烯法50+307月26日起检修，电石法装置9月11日开车，乙烯法装置9月16日出料宁夏英力特电石法103型装置9月5日停车检修，9月17日出料沧州聚隆电石法129月10日临时停车，9月17日出料天津渤化发展乙烯法809月10日部分装置轮修，预计9月22日恢复山东信发电石法259月12日停车检修，9月18日恢复甘肃金川新材料电石法309月13日起检修，计划检修10天伊犁南岗电石法129月15日临时停车，9月19日恢复陕西北元电石法509月16起两条线临时停车三天山东恒通乙烯法309月16日全停，9月21日出料后期计划检修统计苏州华苏乙烯法13计划9月24日停车甘肃银光电石法12计划10月7日起检修一周陕西北元电石法125计划10月10日至10月25日轮修山东信发电石法75计划10月份检修新疆中泰（圣雄）电石法60初步计划10月25日到11月2日轮修鄂尔多斯氯碱电石法80初步计划11月检修乐金渤海乙烯法4010月份底有检修计划广西华谊乙烯法4011月1日全停检修20天唐山三友电石法40计划11月份检修 2.3 本周电石价格重心快速下移EDC：CFR东南亚价格VCM：CFR东南亚价格2 PVC供给端分析乙烯价格电石价格本周电石价格重心快速下移，乌海、宁夏出厂价下调400元/吨，采购价下调150-250元/吨不等，主要9月电石开工提升明显，下游采购积极性不如前期。截至9.22，乌海电石出厂价2800元/吨（-400），考虑到电石厂利润，短期电石价格继续下调空间或有限。本周原油涨后回落，乙烯、EDC及VCM价格变化不大。20003000400050006000700080009000乌海天津山东60070080090010001100现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚10020030040050060070080090010001100201620172018201920202021202220234006008001000120014001600180020162017201820192020202120222023 2.4 PVC单产品亏损减弱山东氯碱ECU企业利润华东单体法（乙烯法）厂家利润2 PVC供给端分析-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500200020162017201820192020202120222023-3000-2000-100001000200030004000500060001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20162017201820192020202120222023山东外采电石利润电石锻造企业利润电石价格回落明显，电石厂处于亏损；本周PVC现货虽下行，但成本降低使得外采电石法PVC企业亏损好转，由于近期烧碱上行，一体化氯碱企业利润环比好转。乙烯法PVC目前小幅盈利。目前烧碱利润仍在补充PVC亏损部分。-2000-1000010002000300040005000600020162017201820192020202120222023-1000-50005001000150020002500300020192020202120222023 3.1国内下游开工变化不大华北下游开工华东下游开工3 PVC需求端分析华南下游开工020406080100201620172018201920202021202220230204060801002016201720182019202020212022202302040608010020192020202120222023下游十一假期仍会例行放假，目前看下游节前备货积极性不高，如果价格回落，下游会有一定补货积极性，总体来说，终端订单集中在优势企业，下游总体将延续逢低补货，对高价原料仍然抵触。 3.2主要下游管、型材仍以自身订单情况定产PVC管材开工率地产竣工面积3 PVC需求端分析PVC型材开工率本周PVC制品企业开工仍然分化，软制品开工向好，膜料、线缆、日用品负荷提升，硬制品仍偏弱，订单集中在优势企业。周内管、型材企业开工变化不大，以自身订单情况定产，消化制品库存为主。从8月地产数据可以看到，竣工尚能维持，但新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。050001000015000200002500030000350001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020202120222023房屋竣工面积（万平方米）01020304050607080PVC管材开工率（%）202020212022202301020304050607080PVC型材开工率（%）2020202120222023 3.3 出口新接订单放缓PVC出口量(万吨）PVC出口利润3PVC需求端分析1-8月合计出口154.2万吨，同比下降0.5%，由于6月中旬开始出口接单有所改善，7月-8月中旬出口接单持续好转，8月出口环比同比均有提升，然而8月中下旬开始外盘购买积极性放缓，9月出口接单整体一般，9月出口环比或有所减弱，但目前出口单交付仍能支撑国内需求，后续需关注印度提前补库后四季度是否采购减少。05001000150020002500-700-600-500-400-300-200-10001002003004002021-2023年出口套利空间出口套利（美元，左）出口成本价（美元）0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020202120222023 4.1 中游库存继续下降，绝对量依旧偏高PVC仓库库存（华东+华南）（卓创：万吨）PVC社会库存（V风：万吨）4PVC库存端分析本周PVC供应变化不大，部分上游继续交付出口订单，在途货源增