国债期货：债市情绪转空，下方支撑减弱

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国债期货：债市情绪转空，下方支撑减弱 虞堪 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人） 从业资格号：F03107886 linzhiyuan026783@gtjas.com 【基本面跟踪】 9月25日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.34%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。国债期货指数为0.5。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.32%，近60日累加收益为0.28%，近120日累加收益为0.67%，近240日累加收益为2.80%。 市场方面，A股三大指数今日集体收跌，截至收盘，沪指跌0.54%，深成指跌0.57%，北证50跌1.04%，创业板指跌0.40%。沪深两市成交额7179亿元。两市超3400只个股下跌，北向资金净卖出80.39亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.6940%，下跌3.30个基点；7天shibor报2.0050%，上涨1.70个基点；14天shibor报2.8120%，上涨14.90个基点；1月shibor报2.2290%，上涨1.80个基点；3月shibor报2.2820%，上涨0.90个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.155 101.180 101.110 101.120 -0.035 0.069 30926 67031 5年期 TF2312 101.800 101.855 101.660 101.735 -0.055 0.192 54490 111764 10年期 T2312 101.630 101.725 101.440 101.560 -0.075 0.280 93306 190008 30年期 TL2312 98.63 98.74 98.17 98.3 -0.340 0.578 24364 33796 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230013.IB，IRR为2.46%，5年期活跃CTD券为230008.IB，IRR为1.52%，10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为1.21%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为1.78%，目前R007约2.3236%。 货币市场方面，9月25日银行间质押式回购市场共成交28亿元，增加4.59%。其中，隔夜收于1.70%，较前一交易日下跌20bp，7天收于2.00%，较前一交易日上涨10bp；中期方面，14天收于2.85%，较前一交易日上涨2bp；长期方面，1个月收于2.85%，较前一交易日上涨17bp。 现券方面：国债收益率曲线上行1.48-2.27BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别上行2.27BP、2.15BP、2.00BP和1.48BP至2.31%、2.55%、2.70%和3.01%）；信用债收益率曲线下移1.91-3.06BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移2.04BP、2.18BP、3.06BP和1.91BP至2.50%、2.58%、2.83%和3.05%）。 2023年09月26日 金融期货研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图1：银行间质押回购利率 图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 9月25日，央行今日进行3190亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有1840亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1350亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 9月25日，国债期货盘中高开低走，进一步收跌。早盘国债期货价格平开后快速上行修复后，价格下方支撑力度有限，随着国债收益率快速回升大幅走低。随着此前债市情绪进一步转空，上周私募类型净持仓已彻底转空，总持仓量则稳定上升中。因此可以认为前期二季度为债市提供主要上行驱动来源的私募类型客户目前随着对于利率中枢回升预期较高，债市情绪转为看空。短期内国债期货价格下方支撑较弱，债市或进一步有所转弱。但考虑到长假期间海外风险因素影响，债市利好预期同样存在，多空博弈将有所加剧，建议谨慎观望，警惕市场波动加剧。利率中枢目前十债活跃券收益率升至2.70%水平，国债期货本轮债熊或延续此前历史表现，快速兑现利率高位后重新震荡回落，节前期债价格或有所震荡回升。价差方面，12-03价差围绕当前水平震荡，近期震荡行情中套利空间相对有限，跨期特征或随着多头力量离场，与价格重新正相关变化，可适当关注收窄套利空间。IRR和基差方面，目前国债期货价格强度回落，多头替代性价比显现，配置方向上存在反向套利空间。跨品种配置方面，短期和中长期回归推荐做陡组合，利率中枢或将重新开启震荡下行走势。今日国债期货多因子模型信号重回看多，近期趋势回归震荡，连续多日下行或迎来修复。 0.000.501.001.502.002.503.003.501日7日14日21日当日前一交易日(3.00)(1.00)1.003.005.00TS主力合约IRRTF主力合约IRRT主力合约IRRTL主力合约IRR 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。