2023年上半年大中华区风险投资报告

风险报告 Contents PitchBook Data, Inc. 约翰·加伯特创始人、CEONizar Tarhuni机构研究和编辑副总裁Dylan Cox, CFA私人市场研究主管 机构研究小组 分析 凯尔·斯坦福，CAIA首席分析师，风险投资kyle.stanford@pitchbook.com AI&ML12 IT硬件13 Max Navas分析师，风险投资max.navas@pitchbook.com 按地区和本地货币类型划分的交易14 文森特·哈里森分析师，风险投资vincent.harrison@pitchbook.com 出口15 筹款18 高凯迪 Venture Capital kaidi. gao @ pitchbook. com副分析师 苏珊·胡高级数据分析师 发布 由ChloeLadwig和JennaPluimer设计的报告 发表于2023年9月15日 单击此处查看PitchBook的报告方法。 注：大中华区定义为中国大陆、香港、澳门和台湾。 随附的Excel文件包含此报告的其他图表和所有基础数据。在此处下载XLS摘要。 关键要点 •到2023年上半年，大中华区风险投资生态系统继续缺乏投资动力。在交易重组方面，今年前两个季度共投资267亿美元，涉及3072笔交易。在严峻的筹款环境中，由于缺乏通过公共出口产生的超额回报，全科医生放慢了资本部署的步伐。大型交易或超过1亿美元的轮次的预计年化交易价值有望在2015年以来的最低点登陆，这表明区域风险生态系统的资本可用性下降。 •进入该地区的外国投资在总交易活动中的比例继续下降。2023年上半年只有10.0％的交易包括总部位于该地区以外的投资者，这是我们数据集中的最低数字。有几个因素导致了这种放缓。首先，中国政府在过去几年里通过对科技的打击、对外国IPO的限制——尽管北京在这一问题上的立场已经软化——以及高兴趣行业的保护性质，为外国对风险投资的投资增加了额外的挑战。中国经济也走出了这场大流行，为外国投资者放缓投资创造了进一步的理由。2023年8月9日，拜登政府发布行政命令，禁止美国风险投资公司投资中国高科技创业公司。 从美国投资者的角度来看，严格的审查和监管案例为他们在中国市场投入大量资金带来了额外的挑战。 •InH12023,GreaterChina’sexitenvironmentcontinued从130个退出中获得775亿美元，而2022年H2年的177个退出中获得1020亿美元。2020年底，中国政府加强了对科技行业的监管，这对主要的公共互联网公司产生了负面影响，并阻碍了投资者对退出前景的信心。尽管有所下降，但该地区的长期前景良好，预计2023年的年度退出价值约为1450亿美元。在地缘政治的不确定性下，大部分退出价值。 对于中国来说，独角兽很可能在不久的将来通过国内IPO产生。 •到2023年上半年，融资活动仍然相对低迷，仅向194只基金承诺了317亿美元。值得注意的是，人民币计价基金在基金价值和数量上都主导了市场。由于地缘政治担忧、中国经济放缓和其他因素，美元计价基金仅占1。5上半年关闭的总资金的%。 Dealmaking 当中国在今年年初有效地重新开放边界时，许多人预测该地区的经济增长和商业活动将迅速反弹。但是，在中国政府取消对COVID-19的限制之后的前两个季度中， 这个世界第二大经济体面临着一系列挑战，包括消费者信心受到考验，消费者支出减弱，给供应方面增加了下行压力；这个国家似乎正在接近通货紧缩领域；以及紧张局势升级，美国正在努力降低风险并远离中国，仅举几例。 在交易方面，区域风险生态系统继续努力缺乏投资动力。到2023年上半年，在3,072笔交易中投资了267亿美元，预计年化交易价值比2022年下降了31.4％，并且 此外，Q2是连续第四个季度的交易价值下降，登陆自2017年第一季度以来的最低水平（在自然滞后的情况下需要注意 交易报告)。 的交易以缓慢的速度完成，年度交易价值300亿美元达到2015年以来的最低点。看首次融资，而年化交易。 来自具有挑战性的筹款环境的压力，再加上缺乏超大的退出回报，已经渗透到交易达成中，据报道，全科医生已经放慢了对新产品和后续产品的承诺-机会。总交易的明显下降 计数保持高位，小幅超过2019年的水平，86亿美元的年化交易价值有望收于五年低点。 有趣的是，区域GP格局竞争日益激烈，缺乏高度可投资的交易，涉及创新的初创公司，这些初创公司拥有健全的技术堆栈，合理的估值和清晰的业务发展轨迹，体现了强劲和可持续的增长势头。一个流行的模因在TheChineseventureinvestorcommunitysummarizedthereasonswhyGPhaveslowedthepaceofcapitaldeposition:unabletofindthehiddengems,nothavingindustry-levelinsightstoproperlyevaluateearly-stagedeals,andhavetositoutonlate-stagedeals 风险投资生命周期不同阶段的初创公司受到资本短缺和投资者信心下降的影响。在2023年上半年，年化交易价值在早期、晚期和风险投资增长阶段分别经历了39.9%、25.6%和39.3%的明显下降。 虽然在交易价值和计数的基础上，对软件的投资比例都有所下降，但从积极的方面来看，某些行业经历了强大的投资者吸引力，要么受益于大流行时代的顺风，要么是因为它们与战略重要行业的联系。 例如，从交易价值和计数角度来看，截至2023年年初至今，消费品和服务的交易活动份额上升至2015年以来的最高点，分别为37.3%和31.1%。 聚光灯在大中华区的外国投资 尽管北京政府试图吸引海外投资，但外国投资者在大中华区风险投资市场的参与速度却大大放缓。1在过去的几年中，特别是区域VC市场一直在与IPO限制和政府对大型科技公司的干预作斗争。2,3增加了外国投资者将资金推入市场所涉及的风险。同时，北京政府对科技和外国投资的立场有时已经迅速转变，使外国投资者拥有以国家安全名义进行的这些政策变化所支配的资本进入市场。 外国投资者本身通常只占大中华区风险投资市场的一小部分。2023年上半年，该地区的风险投资交易仅占10.0% 包括总部不在该地区的投资者。这比2018年的高点下降了约6％，突显了大中华区风险市场的绝缘性质-大多数投资仅由国内市场参与者提供资金。外国投资者发现了进入 进入大中华区市场将面临挑战，而没有 专门的本地投资团队，部署所需的策略是困难的。 最近围绕外国对华投资的大部分叙述都集中在美中紧张局势上，包括从中国去冒险，对在中国高科技领域投资的美国公司进行了更严格的审查，并限制了半导体等敏感领域的出口。在大中华区完成的交易中，只有3.2％包括美国 投资者到2023年年初至今。这一数字还不到2015年的一半，这表明美国投资者在大中华区市场的作用近年来有所减弱。对于美国投资者来说，拜登政府的行政命令禁止美国公司投资于半导体、量子计算和人工智能等行业的中国初创企业，这进一步增加了该地区跨境活动的障碍。 H1产生了外国投资者对中国战略有史以来最大的转变之一，红杉资本分为三个， 分离其中国和美国/欧盟的业务，并打破其印度基金。这次分手已经电报了一段时间，所以虽然这不是对中美的立即回应 紧张局势，已经出现的额外挑战可能比计划更早地推动了这次分手。虽然我们还没有看到其他在中国开展业务的大型美国公司也出现同样的分拆，但这种情况可能会受到密切关注和持续评估。由于两国的挑战，部署战略的风险增加将继续增加跨境交易的压力。 除了政治风险之外，随着经济增长放缓，投资者在中国境内风险交易中承担巨大风险的动机也受到限制，特别是如果中国被视为一些投资者的机会主义策略。由于北京政府或投资者的母国政府对投资的限制，没有自由进入人工智能或其他高增长领域的能力，经济风险正在严重影响外国公司在大中华区风险市场的活动。 按部门划分的交易 商业产品和服务 按部门划分的交易 医疗保健 按部门划分的交易AI&ML 按部门划分的交易IT硬件 按地区和本地货币类型划分的交易 Exits 在2023年上半年，大中华区的退出环境继续显示出放缓的迹象。总退出价值下降，在此期间129个退出产生了约720亿美元，与 thesecondhalfof2022,when$1002billionwasachievedthrough177exits.ThedowntrendcanbeattributedtovariousfactorsthathaveimpectedexitpositionsaswellastheGreaterChinaeconomyinrecentyears.Notable,in 2020年底，中国政府加强了对金融科技行业的监管，影响了主要的互联网企业集团，并促使它们在经历了一段时间的快速扩张后将重点转移到本地合规上。此次打击行动涉及对阿里巴巴等企业巨头的巨额罚款，以及引入新的隐私法，修改数据传输法规和限制措施。 在某些互联网内容上。因此，公司喜欢 由于投资者信心受阻，阿里巴巴，滴滴和JD.com面临股价下跌以及投资和融资下降。 尽管2023年上半年退出活动有所下降，但大中华区的长期前景仍有积极指标。如果目前的速度持续下去，2023年的年化退出价值预计将达到约1,450亿美元。这将标志着连续第四年的年度退出价值超过1,400亿美元，展示了投资者对该地区高质量公司和增长机会的持续信心。然而，外国投资者参与该地区。 在2023年经历了VC退出活动的急剧下降，上半年仅记录了25亿美元。这与两年前形成鲜明对比，当时2021年的年度退出总额达到699亿美元。去年以来外资参与下降明显，2022年外资参与退出金额同比下降92.4%。如果目前的速度继续下去，2023年将。 代表自2016年以来的最低年度数字。影响因素包括离岸外包上市规则的不确定性，这引起了外国投资者对政府对公司运营和最终结果的影响的担忧。 与往年类似,公开上市在大中华区的退出格局中发挥了主导作用, 构成该地区几乎所有的总退出价值。惊人的96.2%的退出价值来自95个公开上市，其中显著的贡献来自大型上市。这些上市突显了投资者对半导体行业以及更广泛的公共市场的兴趣激增。 未来，几家总部设在中国的卓越独角兽可能即将进行大型IPO。例如，应用程序TiTo的母公司ByteDace仍然是全球价值最高的公司之一。然而，近几个月来，字节跳动发现自己在中美紧张局势中更加纠结。一系列挑战，包括美国监管机构的严格审查，威胁到该公司在不久的将来通过公开退出获得丰厚收益的能力。随着全球两个最大经济体之间的政治紧张局势继续加剧，估值正在被压缩，中国市场参与者正在衡量和评估新IPO制度实施后的效果。4中国独角兽的退出价值可能会 通过国内IPO获得大部分退出价值。 筹款 到2023年上半年，大中华区的筹款活动一直相对低迷，仅199个基金承诺了280亿美元。尽管从2018年的纪录高位大幅放缓，但在筹集资金和资金计数的基础上，2023年有望超过2022年。融资活动的小幅反弹标志着市场的一些变化，包括中型和人民币计价基金的日益集中。 到2023年上半年，创纪录的33.2%的基金关闭，53.6%的募集资金在承诺总额在1亿至5亿美元之间的基金内。在基金数量和募集资金基础上，到2023年上半年关闭的微型和十亿美元基金比2015年以来的任何一年都少。这可能是 估值压缩的结果，区域VC市场缺乏特殊投资机会，规模较大的基金无法有效配置大量资金 就像他们在2018年所做的那样，当时一波科技创业公司筹集了巨额资金(如蚂蚁集团140亿美元的C系列)。与此同时，严峻的筹款环境意味着进入风险投资市场的公司越来越少，试图筹集不到1亿美元的资金-那些可能已经获得政府资金以使其资