玉米生猪期货周报：玉米震荡偏弱，生猪近强远弱

玉米生猪期货周报玉米震荡偏弱 生猪近强远弱多空逻辑： 玉米利多因素：新旧交替之际阶段性供求偏紧；饲料消费向好支撑饲用消费预期；淀粉加工利润改善，开机率有望回升。利空因素：新作玉米批量上市，现货价格震荡偏弱；定向稻谷持续投放；小麦强势运行，替代效应减弱；进口谷物集中到港，南方库存环比增加； 生猪利多因素：母猪产能处于去化阶段；终端消费预期持续向好。利空因素：生猪供给相对充裕；交易均重持续回升；冻品库存仍处相对高位。 操作建议：玉米在下游集中建库之前维持区间偏空交易思路，C2311合约上方压力2680-2700，下方支撑2580-2600；中期维持区间波段操作思路。生猪LH2311合约仍处于三角形整理区间16500-17100，LH2401合约区间17000-17500，盘面等待现货明确方向，关注有效突破上下沿后的方向性选择。远月合约LH2403/2405合约做空及卖保思路不变。交易方面，近月合约LH2311、LH2401合约观望为主，等待方向性突破远月合约卖保头寸继续持有。 风险提示：宏观政策、新作产量、政策粮投放、地缘政治、猪瘟疫病等。联系我们研究员： 张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2023年09月23日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾半年报20230616 《玉米近强远弱 生猪预期下修》 月报20230901 《玉米试探压力 生猪区间运行》 周报20230909 《新增供给施压玉米走弱 体重增加生猪下探支撑》 周报20230915 《玉米区间运行 生猪近强远弱》Ø 玉米方面 宏观逻辑， 美联储CPI数据公布后市场预计9月大概率加息暂停，美元走势维持强势。国内稳经济政策持续释放，9月14日年内央行二次降准，市场预计释放中长期流动性超过5000亿元，推升大宗商品看涨预期。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，长期供给预期向好，然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定性增加。短期来看，巴西二茬玉米加速上市，阶段性供预期增加。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，预计22/23年度玉米或仍将维持供需紧平衡。进口关注巴西玉米到港节奏，国内关注新作上市、定向稻谷和小麦替代规模。短期来看，国内华北新作玉米在中旬之后将陆续上市叠加定向稻谷、进口玉米到港，至此新增供给预期逐步兑现，下游企业维持刚性库存等待新粮上市，预计阶段性供求偏紧格局正在逐步改善。综上，短期新粮集中上市在即，新增供给施压盘面阶段性走弱；然而考虑到小麦等替代品价格相对高位，且在下游消费支撑下预计玉米下行空间相对有限，中期或维持区间运行。 操作上，本周14日提示玉米C2311合约前期空单止盈，维持区间波段交易思路，C2311合约上方压力2720-2750，下方支撑2600-2630。Ø 生猪方面 现货方面，在年底前供需双增的预期下，暂不存在大的结构性矛盾，单边趋势行情支撑力度不足，建议根据阶段性供需相对变化寻找波段交易机会。供给端可重点关注存栏相对充足和增重幅度有限互为掣肘的局面如何打破，目前天气转凉后生猪日增重将明显增加，双节前的备货需求给猪价提供下方支撑，16元/公斤附近养殖成本支撑明显；随着十一过后消费逐步向好，猪价有望迎来季节性上涨行情，上方空间取决于压栏增重幅度和二育规模，暂可关注18-19元/公斤附近压力位。2024年一季度猪价仍不容乐观，预计震荡下行为主，关注14-15元/公斤支撑效果。 期货方面，LH2311合约仍处于三角形整理区间16700-17200，若有效突破17200压力可确认波段做多机会，LH2401合约区间17000-17500，盘面等待现货明确方向。交易方面，把握节奏胜于趋势。LH2311相对强势合约、LH2401合约中性偏弱、LH2403弱势合约，可关注11/03正套机会。远月合约卖保思路不变，LH2403合约背靠16000，LH2405背靠MA60均线伺机参与卖保操作。请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾Ø 现货回顾：本周玉米现货震荡偏弱，锦州港玉米平舱价在2830元/吨，较上周跌10元/吨；本周猪价弱稳为主，周五全国生猪均价16.04元/公斤，较上周跌0.46元/公斤。Ø 期货回顾：玉米期货窄幅震荡，C2311合约周跌幅1.49%，收于2646元/吨；生猪期货弱势震荡，LH2311合约周跌幅2.44%，收于16765元/吨。数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货2311合约日K线走势图生猪期货2311合约日K线走势图 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/斤） 1.3 复盘对比Ø复盘对比 玉米维持波段做空思路不变，上周14日提示前期空单考虑止盈，本周提示了波段做空机会，得到盘面验证。 上周周报中提示生猪近月合约LH2311/2401合约维持震荡整理，远月合约LH2403/2405维持卖保思路不变，得到盘面验证。请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判Ø 玉米方面 宏观逻辑， 美联储9月议息会议称9月暂时停止加息，然而美联储主席表示控制通胀“还有很长的路要走”，美联储将在接下来的时间内关注高通胀给美国带来的风险。还暗示不排除未来会继续采取更为紧缩的措施，并在更长时间内维持高利率水平。对大宗商品短期构成较大压力。国内稳经济政策持续释放，推升大宗商品看涨预期，关注后续政策。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，长期供给预期向好，然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定性增加。短期来看，巴西二茬玉米加速上市，阶段性供预期增加。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，预计22/23年度玉米或仍将维持供需紧平衡。进口关注巴西玉米到港节奏，国内供给主线关注新作上市节奏和谷物替代规模。短期来看，定向稻谷拍卖、进口玉米、新作上市这三个新增供给预期逐步兑现，定向稻谷拍卖或于下周告一段落，进口玉米持续到港，新作玉米开始批量上市，当前阶段性供求偏紧格局逐步改善。综上，短期新粮集中上市在即，新增供给施压盘面阶段性走弱；然而考虑到小麦等替代品价格相对高位，且在下游消费支撑下预计玉米下行空间相对有限，中期或维持区间运行。 操作上，在下游集中建库之前维持区间偏空交易思路，C2311合约上方压力2680-2700，下方支撑2580-2600；中期维持区间波段操作思路。Ø 生猪方面 现货方面，在年底前供需双增的预期下，暂不存在大的结构性矛盾，单边趋势行情支撑力度不足，建议根据阶段性供需相对变化寻找波段交易机会。供给端可重点关注存栏相对充足和增重幅度有限互为掣肘的局面如何打破，目前天气转凉后生猪日增重将明显增加，双节前的备货需求给猪价提供下方支撑，16元/公斤附近养殖成本支撑明显；随着十一过后消费逐步向好，猪价有望迎来季节性上涨行情，上方空间取决于压栏增重幅度和二育规模，暂可关注18-19元/公斤附近压力位。2024年一季度猪价仍不容乐观，预计震荡下行为主，关注14元/公斤附近支撑效果。 期货方面，LH2311合约仍处于三角形整理区间16500-17100，LH2401合约区间17000-17500，盘面等待现货明确方向，关注有效突破上下沿后的方向性选择。远月合约LH2403/2405合约做空及卖保思路不变。交易方面，近月合约LH2311、LH2401合约观望为主，等待方向性突破远月合约卖保头寸继续持有。请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑Ø 利多因素1. 饲料消费向好 支撑饲用消费预期 当前下游养殖存栏仍处高位，随着天气转凉，肉类消费有望持续回升，生猪季节性增重支持饲料消费预期向好。中国饲料工业协会数据显示，据样本企业数据测算，2023年8月全国工业饲料产量2878万吨，环比增长6.1%，同比增长5.9%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为22.8%，同比下降8.0%；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比11.9%，同比下降4%。2. 淀粉加工利润改善，开机率有望回升3. 小麦强势运行，替代效应减弱 今年河南等地芽麦现象凸显，导致优质小麦粮源偏紧，小麦价格高位运行，截至9月22日主产区普麦收购均价3038元/吨。WIND数据显示，山东地区小麦价格已高于玉米价格，小麦替代力度逐渐减弱，玉米饲用消费有望持续恢复。 Ø利空因素1. 新作玉米批量上市，现货震荡偏弱运行 东北地区新粮零星开收，新作预期丰产消息偏利空，部分贸易商囤粮情绪不高，新粮大面积入市的时间预计要延迟到十月下旬，预计东北玉米价格短期内偏弱调整运行。华北地区基层售粮积极性高涨，市场供给明显增加，企业收购价格不断走低后，贸易商减慢出货节奏。进入十月份，预计待新粮上量高峰来临，仍将施压现货价格走弱。2. 定向稻谷持续投放，成交粮源加速流通 8月3日定向稻谷拍卖启动，截至本周共投放1600万吨，累计成交1428万吨，成交率89.25%。本周四共投放200万吨，全部成交，溢价40-140元/吨不等，平均溢价幅度较上周上涨，成交粮源持续出库进入市场形成有效供给。据了解，下周四或为此轮定向稻谷拍卖的最后一轮。3. 进口谷物集中到港，南方库存环比增加 9月以来进口谷物陆续到港，南方港口玉米库存环比明显增加。粮油商务网数据显示，截至本周五，广东港口玉米库存81万吨，环比增加27%；福建港口玉米库存6.8万吨，环比增加9.68%。预计后期巴西进口玉米陆续到港将补充南方市场供给。请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货请务必阅读文后免责声明9月23日国际玉米进口成本参考价玉米小麦价差走势图 2.3 生猪多空逻辑Ø 利多因素：1. 母猪产能处于去化阶段 国家统计局最新数据显示，23年1-8月能繁存栏连续8个月环比下降，截至8月底我国能繁母猪存栏4241万头，环比降0.7%，较4390万头高点下降3.3%，对应11月至明年6月出栏环比回落。然而，今年8个月产能下降3.3%（上轮前5个月产能下降6%）相比较来看目前产能去化缓慢，对应生猪出栏减少的幅度有限，对今年年底及明年年初猪价看涨预期的支撑力度较弱。2. 终端消费预期向好 双节临近，局部区域或出现1-3日的集中备货，关注消费对猪价支撑力度。另外随着天气转凉，四季度季节性消费旺季支撑猪价上涨预期仍存，限制年底旺季合约下方空间。Ø 利空因素：1.产能持续兑现，生猪供给相对充裕 农业农村部显示未来一段时间内生猪市场供给相对充足，今年2-7月全国新生仔猪量同比增长8.4%，对应未来6个月生猪供应同比增加；其中3-4月份全国新生仔猪数同比分别增长12.2%和11.2%，对应中秋国庆期间生猪出栏量仍将持续增加。卓创数据显示9月全国生猪出栏量环比增加2.33%。据了解，上半月集团场出栏计划完成相对偏慢，预计节前最后一周出栏节奏有望加快。2. 养殖端压栏增重，交易均重持续回升 天气转凉，养殖端压栏增重导致周度生猪出栏均重持续回升。截至9月21日生猪交易均重122.75公斤，较上周增0.11公斤，周环比0.08%。预计随着天气转凉，生猪日增重水平提升将推动出栏均重继续走高