氟化工行业三代制冷剂配额政策点评：配额征求意见稿出炉，关注三代制冷剂景气反转

配额政策征求意见稿出炉，配额方案符合预期。事件：2023年9月21日，9月21日生态环境部《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》，开始公开征求意见。意见稿要点如下：1.我国HFCs生产和使用的基线值，为（2020-2022年）我国HFCs的平均生产量和平均使用量，加上含氢氯氟烃（HCFCs）生产和使用基线值的65%。对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位；2.生产单位可申请调整配额，任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据方案核定的该品种配额量的10%，同一品种HFCs配额可在生产单位间进行等量调整，调整不得增加总二氧化碳当量。 短期旺季驱动及成本端支撑，制冷剂价格普涨。根据百川盈孚，截至2023年9月22日，R22/R134A/R125/R32/R410A价格分别为20000/25500/24000/14500/19500元/吨，周涨幅+0%/4.08%/4.35%/0.00%/2.63%，月涨幅+2.56%/+21.43%/14.29%/7.41/8.33%，季涨幅+2.56%/15.91%/4.35%/7.41%/ +2.63%，旺季需求提升，叠加成本端萤石等价格上涨，制冷剂价格涨幅明显。 国内制冷剂配额约束下供给刚性，制冷剂或迎景气周期。供给端：国内三代制冷剂冻结期将开始并逐渐削减。自2024年后，国内第三代制冷剂供应总量将只减不增。需求端：预计未来空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增加。我们认为：配额约束下，三代制冷剂供给端过剩的局面有望缓解，随着下游空调、汽车等领域需求逐步增长，三代制冷剂有望迎来景气周期。 投资建议：三代制冷剂有望迎来景气周期，国内综合实力强，产品矩阵完善，技术储备全面，三代制冷剂配额靠前的制冷剂生产企业将受益。受益标的：巨化股份，三美股份，永和股份，昊华科技，东岳集团等。 风险提示：制冷剂产品及成本端价格波动，配额政策推进不及预期，四代制冷剂等替代品进展较快。