经济回暖渐显，提振外资信心

策略研 2023.09.23 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 经济回暖渐显，提振外资信心 A本报告导读：随着各项宽松政策陆续出台、8月份宏观经济数据稳中向好以及市场长期配置股性价比凸显，多家全球知名的外资机构纷纷主动表示看好中国经济发展前景与中国股市。策摘要： 快 略政策暖风频出，经济边际改善，海外机构普遍认为A股市场当前配置性价比显著抬升。近期多家全球知名的外资资管机构相继发声， 普遍对A股后市行情表现出了积极态度，并重点提示了潜在长线投资 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 唐文卿(分析师) 021-38676434 tangwenqing027314@gtjas.com 证书编号S0880522100002 相关报告 融券交易：完善多空平衡，助力价值发现 评机遇。根据我们的观察，外资机构力挺A股的主要原因包括宽松政策 加码、经济边际改善、以及估值相对低位。具体来看，近期资本市场 和房地产“政策组合拳”密集落地并超市场预期；8月宏观经济数据 显示经济有一定回暖的迹象，且内生增长动能逐步恢复；叠加A股当前估值水平处于历史区间低位，较发达市场和新兴市场配置性价比凸显。我们认为中国经济发展空间大，政策呵护下增长质量不断提升，市场调整后配置价值提高，因此亦看好中国股票市场中长期表现。 高盛表示近期配合紧密的组合政策，有助于经济增长企稳，降低系统性风险。与以往相对零散的宽松政策不同，最近出台的一系列协同推动的政策措施，虽然出台所谓的“重磅刺激”的可能性较低，但已 究 证公布的政策组合将有助于经济增长的企稳，并减少系统性风险。同时，券八月份的宏观数据显示经济增长企稳的迹象，这是库存周期变化、政研策刺激的滞后效应以及全球制造业周期触底反弹等多种因素的综合体现。另外，目前A股主要指数的动态市盈率均低于过去�年均值， 与发达市场和新兴市场相比，处于历史低位水平。因此，低估值亦是 报推动中国股市在年底前出现上行交易机会的重要因素之一。 告瑞银认为政策持续发力，A股市场拐点已至，风格切换正当时。由于 政策方面的宽松措施，预计第四季度国内生产总值（GDP）的季度环 比增速将反弹至约3.5%，同比增长将达到4.5%。二季度可能成为全年企业盈利的最低点，下半年随着政策宽松和经济稳定的推动，盈利同比增速有望逐步回升。考虑到市场目前对政策宽松的高度期望，资金可能会从之前被广泛看好且从年初至今表现领先的数字经济相关板块，逐渐流向与宏观经济关联度更高的周期性板块，从而引发市场风格的变化。此外，市场近期北向资金月度净流出额、人民币汇率、10年期国债收益率均处于较极端水平，以及A股日均成交量明显缩水。参考历史经验，上述迹象表明市场可能已经触底。 摩根大通表示市场已步入中期底部盘整阶段，预计四季度会出现较明显的上升。一系列旨在活跃资本市场和提振投资者信心的政策已经相继出台，这些政策举措目前已经开始着重关注融资方和二级市场投 资者的回报平衡，但市场需要一段时间来形成一致的预期。对于A股市场，摩根大通持有偏积极的看法，预计在今年第四季度，沪深300指数将出现明显上升。其中，8月份中国经济增长动能的恢复直接提振了机构投资者的信心。在一系列扩大内需和提振信心的稳增长政策措施的推动下，8月宏观经济指标出现积极变化，进一步积累了经济向好的积极因素。 风险提示：后续政策宽松措施不及预期；经济复苏动能不及预期；企业盈利恢复速率不及预期。 2023.09.18 减持新规提振信心，反弹开启聚焦成长 2023.08.28 A股定价状态与盈利预期变化-8月第5期 2023.08.28 一二级市场逆周期调节加速，优化A股供给端 2023.08.27 融资保证金比例调降，做多“投资端”改革 2023.08.27 A股策略快评 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 国泰君安证券研究所 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com