寻找真正的红利：策略联合行业篇

根据研报正文，我们可以总结出以下内容：

1. 红利策略在市场大幅波动后的调整阶段中得到了进一步完善，包括从增长率到股息率的视角以及如何寻找未来的“类长江电力股”。
2. 为了寻找不同行业中“真正的红利股”，本篇报告联合民生行业研究。
3. “真正的红利”之上游资源行业包括动力煤与石油开采，其中动力煤行业利润大幅增长，分红比例抬升，股息率水平较高，而石油开采行业的ROE相对稳定且分红率较高。
4. “真正的红利”之基础设施类行业包括电信运营与电网设备，其中电信运营行业转型成效显著，盈利能力持续优化，而电网设备行业的股息率较高。
5. “真正的红利”之金融行业包括全国性大型国有商业银行，其中行业ROE十分稳定，净利润增速明显回升。
6. “真正的红利”之消费行业包括百货与黄金珠宝，其中百货行业受到电商发展冲击，线下业态的资本开支逐渐减少，而黄金珠宝行业净利润增长与ROE已趋于稳定。
7. “真正的红利”之建材行业包括水泥与管道，其中水泥与管道行业主业扩张趋紧+第二曲线加码投入，仍能留出分红空间。
8. 该研报的风险提示包括新兴产业趋势确立、推荐的红利股业绩不及预期以及对未来盈利、分红的判断存在误差。

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