主要消费产业行业月报：消费景气跟踪23M8，政策逐步见效，保持长期定力

研报正文总结：

1. 政策效果逐步显现，社零超季节性回升。7月底政治局会议以来，政策刺激不断，对消费的拉升已经显现，社零8月同增4.6%，扭转持续下行趋势，单月录得3793亿元、环比上升3.2%超越历史同期水平；CPI同增0.1%转正，核心CPI维持在0.8%。同样值得关注的是居民扩表意愿能否顺利回升，8月居民中长贷同比少增1056亿元、新房销售面积同比-25.6%，楼市是否企稳将决定消费能否进入持续修复通道。

2. 服务消费持续增长，消费结构或有改变。年初以来服务消费持续向好，中国消费结构或发生改变：1）1-8月服务类消费增速19.4%，远超社零7.0%的增速；2）限额以上社零中餐饮收入占比达7.5%，为2012年以来最高值。参考美日经验，人均GDP达1.8-2万美元后服务消费占比将上升至55-60%。中国第三产业就业人员占在2013年首次登顶，2022年已达47%。存量房贷利率下调释放消费潜力、叠加老龄化率上升，服务需求扩张值得关注。

3. 北向资金继续流出，消费板块热度偏低。8月消费板块受北向资金流出压力较大，单月净流出286.2亿元，接近2022年底水平。从交易热度上看，A股消费板块成交额占比接近10%，处于历史低位水平，呈现底部特征。

4. 半年报业绩已披露，消费长期增速下滑。统计大消费主要赛道1H23业绩，同比增速因低基数明显上升，但中长期增速分化，与疫情后消费升级进程因地产失速而放缓有关。分行业看，对比19-23和21-23年复合增速，仅白酒/大众服饰/餐饮持续上升。从绝对值看，白酒/医美/黄金/餐饮维持15%以上，必选品和休闲消费韧性更强。

5. 白酒：中秋国庆旺季将至，备货迎来高峰，动销有望提速。节前经销商情绪边际向好，销售旺季有助于行业

发现报告（www.fxbaogao.com）是国内备受推崇的研报平台，拥有庞大的用户群体。这里的研报资源极其丰富，数量惊人，涵盖了宏观、行业、公司及财报等所有领域。我们专注于内容的全面性和时效性，配合极简的设计风格，让您的查阅体验无比顺畅。不管是做研究还是做投资，这里都是您获取关键信息、实现精准决策的最佳渠道。