2023前三季度业绩预告点评：归母净利润预增40~50%，新兴业务取得进展

证券研究报告·公司点评报告·一般零售 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 小商品城（600415） 2023前三季度业绩预告点评：归母净利润预增40~50%，新兴业务取得进展 2023年09月22日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.64 一年最低/最高价 4.13/10.88 市净率(倍) 2.79 流通A股市值(百万元) 47,143.19 总市值(百万元) 47,399.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.10 资产负债率(%,LF) 49.04 总股本(百万股) 5,486.07 流通A股(百万股) 5,456.39 相关研究 《小商品城(600415)：2023年半年报点评：归母净利润同增63.5%，新业务多点开花》 2023-08-20 《小商品城(600415)：2023H1业绩预告点评：归母净利润预增60%以上，国企改革促成长》 2023-07-10 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 7,620 10,394 11,326 12,596 同比 26% 36% 9% 11% 归属母公司净利润（百万元） 1,105 2,801 2,824 3,240 同比 -17% 154% 1% 15% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.20 0.51 0.51 0.59 P/E（现价&最新股本摊薄） 42.91 16.92 16.78 14.63 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 #新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：9月21日公司披露前三季度业绩预告。公司预计2023Q1-3归母净利润为22.68~24.3亿元，同比+40~50%；扣非归母净利润为21.1~21.9亿元，同比+35~40%。对应2023Q3归母净利润为2.7~4.3亿元，同比-32%至+9%；扣非净利润为2.7~3.5亿元，同比-29%至-9%。 ◼ 去年同期地产子公司投资收益较高，扣除地产后2023Q3经营利润或高增。公司2023Q3归母净利润为4.0亿元，其中对联营合营企业的投资收益为1.95亿元（主要为地产子公司产生的权益法投资收益），主业经营归母净利润约为2.0亿元。2023Q3我们预计公司主业年经营归母利润占比较大，主业净利润或取得较高增速。 ◼ Chinagoods平台GMV高增：2023Q1-3，Chinagoods平台预计实现GMV超500亿元，同比+112%，已提前完成股权激励考核目标，未来有望成为公司重要的利润来源。2023H1，Chinagoods平台GMV达320亿元，同比+210.83%；净利润4640万元，实现扭亏，去年同期为-558万元。 ◼ 跨境人民币业务持续高增：公司旗下跨境人民币平台yiwu pay（义支付）在2023年2月上线后保持高增势头，上线以来清算资金约20亿元，累计用户数近2万户，8月初以来完成GMV近10亿元。公司目标未来3~5年内实现跨境支付GMV达100亿美金以上。 ◼ 暂缓推进可转债发行，将通过其他方式融资，不会影响项目进度：公司决定暂缓推进可转债发行事项。公司原计划通过可转债融资40亿元，主要用于全球数贸中心建设等。可转债取消后，公司将以自筹、银行借款的方式先行投入募投项目，公司预计可转债事项不会影响项目实施。 ◼ 义乌小商品市场景气度较好，关注一带一路催化：2023Q1-3，市场景气度显著提升，根据义乌海关，义乌市1-8月进出口总值3792亿元，同比增长23.6%，好于全国出口大盘增速。未来一带一路等举措有望进一步催化小商品出口赛道景气度。 ◼ 盈利预测与投资评级：义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。随着国企改革深入、新项目新业务推进，公司有望步入快速成长期。考虑公司主业经营产生的净利润高增，我们将公司2023~25年盈利预测从28.0/ 23.9/ 29.7亿元，上调至28.0/ 28.2/ 32.4亿元，同比+154%/ +1%/ +15%，9月21日收盘价对应17/17/15倍P/E，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，外需疲软等 -9%5%19%33%47%61%75%89%103%117%131%9/22/20221/21/20235/22/20239/20/2023小商品城沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 小商品城三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 5,254 11,305 10,882 11,088 营业总收入 7,620 10,394 11,326 12,596 货币资金及交易性金融资产 2,054 7,659 7,586 7,163 营业成本(含金融类) 6,453 7,050 7,358 7,871 经营性应收款项 817 992 1,022 1,129 税金及附加 199 260 283 315 存货 1,330 1,573 1,457 1,785 销售费用 198 197 215 214 合同资产 0 0 0 0 管理费用 529 535 572 567 其他流动资产 1,054 1,081 817 1,012 研发费用 17 19 21 23 非流动资产 26,857 27,384 31,132 34,756 财务费用 149 299 282 287 长期股权投资 6,033 6,294 6,556 6,817 加:其他收益 39 42 40 42 固定资产及使用权资产 5,439 5,514 8,470 11,472 投资净收益 1,042 1,164 680 441 在建工程 2,860 2,860 3,200 3,369 公允价值变动 (5) 0 0 0 无形资产 6,462 6,490 6,519 6,548 减值损失 (2) 0 0 0 商誉 285 570 855 1,140 资产处置收益 (1) 170 1 1 长期待摊费用 307 307 307 307 营业利润 1,147 3,409 3,315 3,803 其他非流动资产 5,471 5,348 5,226 5,104 营业外净收支 3 4 5 5 资产总计 32,111 38,689 42,014 45,844 利润总额 1,150 3,413 3,319 3,808 流动负债 12,412 12,910 13,414 14,007 减:所得税 46 614 498 571 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,146 1,263 1,379 1,496 净利润 1,104 2,799 2,821 3,237 经营性应付款项 2,077 2,002 2,180 2,277 减:少数股东损益 (1) (2) (3) (4) 合同负债 3,991 4,230 4,341 4,565 归属母公司净利润 1,105 2,801 2,824 3,240 其他流动负债 5,198 5,416 5,514 5,670 非流动负债 4,418 7,699 7,699 7,699 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.20 0.51 0.51 0.59 长期借款 405 155 155 155 应付债券 3,497 7,028 7,028 7,028 EBIT 260 2,374 2,916 3,648 租赁负债 207 207 207 207 EBITDA 1,020 3,634 4,494 5,350 其他非流动负债 309 309 309 309 负债合计 16,830 20,609 21,113 21,706 毛利率(%) 15.31 32.17 35.03 37.51 归属母公司股东权益 15,262 18,063 20,887 24,128 归母净利率(%) 14.50 26.95 24.94 25.73 少数股东权益 19 17 14 10 所有者权益合计 15,281 18,080 20,901 24,138 收入增长率(%) 26.28 36.41 8.97 11.21 负债和股东权益 32,111 38,689 42,014 45,844 归母净利润增长率(%) (17.19) 153.55 0.82 14.74 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1,400 2,936 4,796 4,690 每股净资产(元) 2.78 3.29 3.81 4.40 投资活动现金流 (2,363) (449) (4,641) (4,879) 最新发行在外股份（百万股） 5,486 5,486 5,486 5,486 筹资活动现金流 (1,057) 3,119 (229) (234) ROIC(%) 1.23 8.24 8.79 9.89 现金净增加额 (2,025) 5,606 (74) (423) ROE-摊薄(%) 7.24 15.51 13.52 13.43 折旧和摊销 759 1,260 1,578 1,702 资产负债率(%) 52.41 53.27 50.25 47.35 资本开支 (4,101) (817) (4,525) (4,524) P/E（现价&最新股本摊薄） 42.91 16.92 16.78 14.63 营运资本变动 326 (63) 737 (152) P/B（现价） 3.11 2.62 2.27 1.96 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场