东兴晨报

分析师推荐 【东兴宏观】宏观深度报告：衰退继续延迟，消费动能略有减弱（20230912） 海外实体经济：美国消费动能略有减弱，但仍可支撑年内经济，投资有望止跌令GDP数据回暖。商品冷服务热是全球普遍现象，服务业或略有减弱。8月欧美主要国家服务业PM I明显回落，特别是欧盟主要国家服务业PM I回落至荣枯线以下。美国收入端同比见顶，超额储蓄几乎耗尽，消费动能或略有减弱。家庭负债健康是美国经济尚未陷入衰退的重要支撑。美国国内投资有望止跌，底部震荡。地产虽受到加息的压制处于底部，但供需处于紧平衡状态，有望跌幅收窄。年内美国劳动力市场仍将较为紧张。下半年通胀环比小幅回落，CPI同比基数效应在6月达到顶峰，随后年末回升至4~4.5%附近。考虑到下半年为欧美传统消费旺季，消费仍可支撑，美国年内衰退概率不大。但企业和联邦政府杠杆均处于高位，随着高利率时间加长，利息负担将逐渐加重，明年衰退可能尚不能排除。 海外货币政策：美联储加息接近尾声，短期可承受5.5~6.25%之间的政策利率终点。加息终点和维持在终点的时间长短决定美国是否衰退。维持超过5.25%衰退概率加大的观点。家庭部门处于低杠杆状态，可承受高利率。企业部门杠杆高位，但基于企业负债的利率结构，需更长时间显现。我们认为美国政策利率高于5.25%以上的时间不会过长：若能及时跟随通胀回落下调回5.25%附近，则衰退概率可再次下降。美国年内通胀回落幅度取决于住宅分项。近三年的全球通胀局面基本印证我们在2020年初对本轮通胀周期的判断，即通胀维持高位的时间比美联储预期的要长，随后回落幅度比美联储预期的要小。通胀风险来自原油价格。由于俄罗斯和沙特限产，美国战略原油储备面临补仓，原油易涨难跌。相较于美国，欧洲地区通胀压力较大，加息的必要性远高于美国。预计欧洲地区的利率终点比欧洲央行当前给出的预期略高。欧洲衰退风险高于美国，欧洲央行加息面临两难选择。 海外资本市场：美股趋势性泡沫再次出现。考虑到年内美国经济衰退概率不大，以及AI技术的突破，股市短期风险不大，9月为传统震荡月，较难出现上涨趋势 。以纳斯 达克为 代表的 指数再次 出现长 期趋势 性泡沫， 类似1997~2000年的科技泡沫，因此美股长期仍维持中性。上调美十债利率上限至4.4~4.65%，政策利率正常化或带来市场利率正常化。由于美联储再次加息，欧洲衰退风险加大，在美联储停止加息前，美元相对略强势。在高利率背景下，国际大宗商品很难走出震荡市。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 风险提示：全球通胀超预期导致全球衰退。 (分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911) 【东兴非银行金融】非银行金融行业跟踪：监管调降险企投资风险因子，权益市场望迎增量资金（20230911） 证券：本周市场日均成交额环比大幅下降约1700亿至0.78万亿，交易情绪再陷低迷；两融余额（9.7）持平于1.57万亿。周内资本市场政策发布回归低频，政策催化影响趋弱，关注点逐步宏观经济基本面。周末中国8月PPI和 CPI数据出炉，其中PPI同比降幅进一步收窄至3.0%，CPI同比增速回正至0.1%，PPI和CPI自上而下传导复苏信号，或标志着国内经济呈现触底回升态势，对资本市场信心修复构成直接利好。 行业方面，周日国家金监总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，通知中明确降低险企投资风险因子，引导险企支持资本市场平稳健康发展。其中，投资沪深300成分股，风险因子从0.35调整至0.3；投资科创板上市普通股，风险因子从0.45调整至0.4；投资REITs中未穿透的，风险因子从0.6调整至0.5；同时要求险企加强投资收益长期考核。我们看到，新政明确传递出监管鼓励险企加大权益市场投资，特别是涉及战略新兴产业和基础设施的投资标的。短期看，新政信号意义强于实际效能，但从中长期维度分析，“风控减负、业绩考核减负”是引导价值投资理念普及推广的必要路径，新政或对险企投资生态产生长期持续性的影响。 保险：除下调险企投资风险因子外，金监总局《通知》中还涉及差异化调节最低资本要求，对于人身险公司，总资产500亿元以上、5000亿元以下公司的最低资本按照95%计算偿付能力充足率，即特征系数为-0.05；总资产500亿元以下公司的最低资本按照90%计算偿付能力充足率，即特征系数为-0.1。对于财产险公司和再保险公司，总资产100亿元以上、2000亿元以下公司的最低资本按照95%计算偿付能力充足率，即特征系数为-0.05；总资产100亿元以下公司的最低资本按照90%计算偿付能力充足率，即特征系数为-0.1。同时，将保险公司剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例，从目前不超过35%提高至不超过40%，鼓励保险公司发展长期保障型产品。此外，引导保险公司支持科技创新。保险公司投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为0.4。保险公司经营的科技保险适用财产险风险因子计量最低资本，按照90%计算偿付能力充足率。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮执业编码：S 1480519050001电话：010-66554043分析师：高鑫执业编码：S1480521070005电话：010-66554130) 重要公司资讯 1.华为：在全联接大会2023上，华为云发布了盘古汽车大模型和医学大模型。华为常务董事、华为云CEO张平安表示，盘古大模型在矿山、政务、气象、数字人直播、软件开发等领域正在逐步落地。（资料来源：科创板日报） 2.华为：余承东升任华为BU董事长，靳玉志接任CEO，称未来将持续加大对汽车相关领域的业务投入。（资料来源：IT之家）3.三六零：360智脑正式面向公众开放，包括360智脑APP、360搜索、360安全浏览器、LoRA360、AI数字员工等大模型服务。（资料来源：科创板日报）4.蔚来：自研激光雷达主控芯片发布，中文名“杨戬”，8核CPU，10月量产。（资料来源：芯智讯）5.三安集成：推出基于自研键合多层压电衬底技术的HP-SAW滤波器系列产品，以应对第五代移动通信技术的需求。（资料来源：全球TM T） 经济要闻 6.美联储：放缓加息步伐，将联邦基金利率目标维持在5.25%至5.50%的区间不变。上调美国2023年GDP增长预期至2.1%，6月料增1.0%；上调美国2024年GDP增长预期至1.5%，6月料增1.1%；维持美国2025年GDP增长预期在1.8%；预计2026年美国GDP增速为1.8%；长期美国GDP增速预期为1.8%。（资料来源：同花顺） 7.商务部：将会同相关部门落实前期已经出台的政策，包括家居、汽车、电子产品等领域，确保这些政策的落地见效。此外，商务部将围绕重点的领域，推动出台支持汽车后市场发展等一批的政策举措，为消费加快恢复增添动力。（资料来源：同花顺） 8.工信部：副部长辛国斌表示，汽车产业是典型的国际化产业，跨界融合是智能网联汽车发展的内在需求，作为行业主管部门，工业和信息化部愿与各方一道，完善支持政策，优化发展环境，持续推动智能网联汽车产业高质量发展。”（资料来源：同花顺） 9.交通运输部：2023年中秋、国庆假期从9月29日到10月6日，共8天，全国收费公路继续对7座以下(含7座)小型客车免收通行费，免费时段是9月29日0时到10月6日24时。（资料来源：同花顺） 10.重庆市：调整个人住房房产税政策：“三无”人员首套普通住房不再征房产税（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴农林牧渔】农林牧渔行业报告：仔猪销售持续亏损，关注畜禽养殖（20230920） 报告摘要： 生猪养殖：本周生猪价格为16.64元/千克，较上周下跌1.42%;猪肉价格为22.31元/千克，较上周下跌0.93%;仔猪价格29.79元/千克，较上周下跌2.10%;二元母猪价格为2571.47元/头，较上周上涨0.37%。本周猪价小幅下跌，需求端整体较为清淡，供给端局地非瘟疫情发作对价格形成一定支撑，供需相抗衡，猪价整体震荡偏弱。整体供过于求局面仍无明显好转，猪价预计仍以偏弱运行为主，下半年缺乏大涨基础。自繁自养育肥猪重新转入亏损区间，仔猪出售毛利亏损持续扩大，行业对于后市预期无明显改善，我们判断后市产能去化趋势有望持续。行业估值仍处低位，建议逢低布局生猪养殖板块，建议关注出栏弹性好、成本控制优的养殖标的，重点推荐：牧原股份，天康生物等。 白羽肉鸡养殖：（9月15日）全国白羽肉毛鸡均价8.24元/公斤，较上周下跌3.75%；全国白羽肉鸡苗均价1.58元/羽，较上周下跌24.69%。本周毛鸡和鸡苗均价均呈现先跌后涨趋势，鸡苗价格触底后，养殖户补栏积极性较高，叠加近日饲料价格有所回调，鸡苗需求逐步改善。据Mysteel农产品调研数据显示，白羽父母代种鸡品种销量占比结构发生变化，利丰品种8月月度销量占比突出重围，位居销量第一，AA+/罗斯308的销量出现下滑，国产品种销量增加。海外引种压力仍存，叠加下半年终端消费逐步改善，商品代景气有望逐步回升，建议首先关注白羽肉鸡种鸡端具备优势的企业，其次关注下游肉鸡和全产业链企业。 市场回顾： 本周（0911-0915）申万农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：动物保健2.59%、饲料1.04%、养殖业0.49%、种植业0.19%、农产品加工-0.15%、渔业-0.60%。 本周（0911-0915）申万农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：永顺生物9.43%、粤海饲料8.10%、新赛股份6.92%、金河生物6.30%、平潭发展6.06%；表现后五的公司为：大禹生物-1.49%、益客食品-1.58%、祖名股份-1.68%、百洋股份-1.68%、博恩集团-1.69%。 重点推荐： 【建议关注】牧原股份、天康生物、海大集团、普莱柯、科前生物、生物股份、中宠股份、佩蒂股份风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。 (分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458) 【东兴策略】流出成长板块——北向资金行为跟踪系列七十三（20230920） 本周要点：上周五个交易日北向整体净流出超百亿。受9月15日国家统计局发布8月宏观数据的积极影响，北向资金上周五整体净流入36.79亿元。结构上，电新、食品饮料等行业上周流出较多，流出规模分别达67.25亿元和47.21亿元。上周北向资金整体净流出。上周的五个交易日北向资金整体净流出，一周累计流入106.75亿元。截至2023/09/15，北向资金本月累计净流出204.78亿元。 北向整体：多数行业流出。上周有13个行业流入，17个行业流出。其中医药（38.77亿）、汽车（16.94亿）、通信（8.83亿）流入较多；电力设备及新能源（-67.25亿）、食品饮料（-41.21亿）、机械（-22.2亿）流出较多。配置盘流出、交易盘流出。上周配置盘净流出、交易盘净流出，累计净流入分别为-143.51亿元、-17.24亿元。分行业看，流出成长板块规模最大，，累计净流入-65.87亿，其中配置盘-55.37亿、交易盘-10.5亿元。 行业流向：配置盘上周有9个行业流入，21个行业流出。其中汽车（12.69亿）、家电（3.10亿）流入较多；电新（-44.50亿）、食品饮料（-16.74亿）、机械（-15.99亿）流出较多。交易盘上周有15个行业流入，15个行业流出。其中医药（37.83亿）、银行（10.42亿）、传媒（10.11亿）流入较多；食品饮料（-24.46亿）、电力设备及新能源（-22.75亿）、计算机（-11.23亿）流出较多。上周有13个行业流入，17个行业流出。其中医药（38.77亿）、汽车（16.94亿）、通信（8.83亿）流入较多；电力设备 及新能源（-67.25亿）、食品饮料（-41.21亿）、机械（-22.2亿）流出较多。 个股流向：中际旭创流入最多，宁德时代流出最多