水泥行业发展简析报告

水泥行业简析报告 版权归属上海嘉世营销咨询有限公司 01.水泥是建筑材料中最重要的基础原材料 •水泥是建筑材料中最重要的基础原材料。它作为一种粉状水硬性无机胶凝材料，加水搅拌后变为浆体，能够在空气中硬化或在水中硬化，将砂、石等材料牢固地胶结在一起，广泛应用于建筑、电力、水利等领域，是不可或缺的主要建筑材料之一。 •水泥制造产业链上游主要对接矿产资源公司，提供石灰石、黏土质以及其他材料等原材料，中游则通过将上游的原材料按按比例研磨得到生粉，再经过煅烧使生粉变为熟粉，最后冷却研磨至粉状得到水泥，下游为水泥的应用行业，对接房地产、工业领域和基础建设等市场。 •目前大部分企业位于产业链的中游，进行水泥的制造和售卖，随着我国能耗双控等政策的实施，水泥产业链生产工艺不断优化，向低碳生产迈进。 02.水泥是反映投资实际落地工作量的重要指标 •超七成水泥直接用于基建、地产领域，其中基建需求占比达40%、地产占比达35%；从过往经验来看，水泥产量同比与基建地产合计投资同比走势有较大的同步性，因此水泥产需情况可以较好反映投资活动。 •细分来看，地产方面，相较于反映地产竣工的安装工程投资，水泥产量与反映地产前端开工、施工的建筑工程投资走势更为同步；基建方面，水泥更多应用在道路运输、铁路运输等交通运输行业和公共设施管理、水利管理等行业。 03.国家持续出台政策推动水泥行业高质量发展 •水泥行业深受重视，国家持续出台多项政策。为推动水泥行业高质量发展，国家陆续出台多项政策，通过严禁新增产能、淘汰落后产能等方式，鼓励水泥行业发展与改革，环节行业产能过剩矛盾，助力水泥行业健康发展。 •根据国家“十四五”规划指引，我国水泥产品单位熟料能耗水平将降低3.7%，推动水泥深度脱硫脱硝、化学团聚强化除尘、高效低碳节能等新技术研发，助力行业向低碳化、高端化迈进，全面提升绿色低碳转型步伐。 04.我国水泥企业三大梯队 •我国水泥制造生产行业依据企业年产能划分，可分为3个竞争梯队。其中，年产能大于1亿吨的企业有：中国建材、海螺水泥、金隅冀东、华新水泥，其中中国建材年产能达5亿吨级别；年产能在5000万吨-1亿吨之间的企业有：红狮控股、台湾水泥、华润水泥、中国天瑞水泥；其余企业的年产能在5000万吨以下。 红狮控股、台湾水泥、华润水泥、中国天瑞水泥 年产能< 5000万吨亚洲水泥，上峰水泥、塔牌水泥等 05.错峰生产进一步约束水泥产能 •过去错峰生产计划由地方水泥协会或建材协会下发，对企业的约束能力偏弱。弱约束区域内存在不遵守错峰生产，私自加大生产量的企业，损害行业利益。 •但近期这一机制也在发生变化，2023年我们统计有9个地区的错峰生产计划由工信厅、生态环境厅下达。去产量政策从协会软约束变为行政硬约束，此外工信部发布的产能置换办法也明确不遵循错峰生产的水泥熟料产能不得用于产能置换，供给端去产量约束有望继续加强。 各地水泥错峰生产计划 06.水泥需求进入历史寒冬 •全球水泥产量较为集中，中国是全球最大的水泥产量和产能国。从2021年全球水泥产量来看，全球水泥产量合计43.12亿吨，中国水泥产量以23.63亿吨稳居全球第一，占全球总产量的55%，印度以3.49亿吨产量位居第二，占全球总产量的8%。 •2022年，全国累计生产水泥21.18亿吨，全口径同比下跌10.36%；从绝对值来看，也是处于近10年新低。并且，从出货来看，这一趋势在2023年仍然在延续，反映出整体投资端需求的内生不足，而并非仅仅是疫情所致。 07.华东是景气度最好的区域 •2023年1季度，在北方地区中，东北、华北和西北地区水泥产量分别同比45.8%、24.6%、16.3%，南方地区中，华东、中南和西南地区水泥产量同比0.9%、3.7%、-0.8%，北方增速好于南方，主要系错峰时间差异（2021-2022年冬季错峰多于3月31日结束，2022-2023年冬季错峰多于3月15日结束）。 •在北方地区中，春节至今，东北、华北和西北地区水泥价格分别累计下跌38/30/4元/吨，东北和华北年后几乎单边下跌，在南方地区中，春节至今华东、中南和西南地区分别同比上涨19/33/19元/吨，南方地区水泥价格自春节后一直持续上涨至3月上中旬，自3月中下旬后小幅回落，无论从年后的涨跌幅，还是当前同比涨跌幅来看，南方地区水泥价格表现均显著好于北方。综合水泥价格、出货率、开工率和库容表现，华东仍是景气最好的区域。 08.水泥价格指数持续波动下行 •水泥价格指数自2012年起持续下行，在2016年跌至谷底，低至77.76，其原因在于水泥产能过剩问题日益严重，供给端压力增大，呈现供大于求发展态势，水泥价格指数震荡下行。随着市场调节和国家政策的实行，水泥市场供给结构持续优化，水泥价格指数从底部强势回升，后呈现高位区间震荡。 •随后由于煤价的下行和需求的走低，水泥价格指数回落，叠加新冠疫情反复影响，2022全年水泥价格指数持续下行。但得益于基建对于水泥需求的提振和新冠疫情的控制，预计2023年水泥价格指数有望回暖。 09.水泥供给具有一定季节性特征 •南方水泥以二、四季度旺季，而北方的水泥则以二、三季度为旺季。水泥的季节性生产由两点原因造成。其一，水泥成品化学性质不稳定，容易失效。水泥具有水硬性的特点，会吸收空气中的水分而丧失粘合性，南方地区潮湿的夏季不适合进行生产。同时，水泥的使用需要一定的温度条件，气温过低容易导致水泥结构开裂，结冰的水分还会影响水泥结构的强度，因而北方的冬季也不十分适合。 •其二，“错峰生产”政策限制了水泥的生产时间。尤其是对北方企业而言，冬季是错峰生产的主要季节。在冬季取暖、空气污染压力增加的情况下，水泥厂会停工以减少环保压力。华北、东北大部分地区的错峰生产时间从11月起直至次年三月，西北地区则多从12月开始。 10.煤炭是水泥生产的最大成本 •水泥行业作为传统的高能耗行业，煤炭为水泥生产的最大成本。煤炭和电力成本占生产成本的50%左右，2021年至2022年，水泥单吨成本上升60元/吨，成本的大幅增加与煤炭和电力成本的上涨密切相关。 •2022年煤价全年均价仍保持高速增长。煤价上涨的原因主要可以归因为国际形势的严峻、能源去碳化趋势和煤炭需求的增长，煤炭供需呈现紧平衡状态。煤炭作为水泥生产不可或缺的原料之一，价格的上涨传导至水泥行业，导致企业生产成本大幅度增加。 11.进口熟料对水泥行业冲击逐步减少 •进口熟料是水泥行业主要外部冲击，自2018年以来明显增加，主要是国内熟料的高价格吸引了外部进入者。由于进口熟料更多是特定背景下的产物，并非长期竞争主体，因此其体量规模更多是随着国内市场供需环境波动而波动，属于被动调节阀。当前在较高的海运费成本和国内偏低的价格下，其冲击量也明显减少。•此外，海外水泥在本轮能源价格高涨中逐渐丧失对国内的成本优势，输入的逻辑同样消失，在更长的周期里国内的水泥企业仍然能享有煤炭价格的相对优势。 12.水泥将纳入全国碳交易，影响未来水泥价格与产能 •2020年水泥行业二氧化碳排放占整个建材行业比重达83%，是排放量最大的子行业，减排压力大。未来有望纳入全国碳交易市场，参考前期试点经验，配额计算方法可能以基准线法为主，意味着产能利用率高/排放更低的企业竞争优势更大，小企业被迫减产或购买碳汇。 •从全国7个地方试点运行情况看，近两年加权平均碳价约在40元/吨左右，而海外碳配额价格已高达50-60欧元/吨，且碳配额逐年收紧，小企业迫于成本压力或将加快出清，利好龙头份额提升，且区域话语权进一步增强，提升价格传导能力，价格中枢有望继续上移。 水泥产业未来技术发展展望 13.水泥企业面临四大挑战 房地产投资下降 错峰停窑调节失效 在经济下行压力较大的背景下，房地产需求难有较大回升。房地产现在的主要任务仍是“保交楼”，地产商需要把之前的延期项目和烂尾项目先交付，然后才有资金投入到新项目的开发上。而新项目从开工到实际对水泥需求量的拉动，有3-6个月的延后。今年房地产投资回正的概率较小，因此对水泥的需求仍然会下降。 虽然错峰停窑力度较大，但局部产能增加，且需求下滑更多，停窑效果较为有限，各区域熟料库位也在二季度始终处于高位运行状态。虽然大部分省份熟料线在下半年仍有错峰停窑计划，但在水泥需求预期不足的情况下，熟料线错峰停窑的效果将仍然偏弱，对水泥价格难有推动作用。 环保政策趋严 成本居高不下 水泥生产过程中存在高排放、高能耗、高污染等问题，在生态文明建设持续推进的大背景下，环保标准提升是行业发展的必然趋势，水泥工业的大气污染物防治也将开启一个全新的阶段，但是我国目前很多地方制定的排放标准过于严苛，这会给水泥企业造成巨大的压力。 水泥行业能源成本占产品成本50%以上，水泥企业在过去的一年成本支出大幅增加，纷纷陷净利润困境。煤炭价格波动加剧，煤炭价格每吨上涨100元，每吨水泥成本预计增加8.8元左右，未来煤炭价格难以回到“廉价时代”，除煤炭、电力等“显性成本”外，节能降耗、碳排放等“隐性成本”也在持续增加。 14.水泥企业重点关注四大趋势 政府公共财政支出和地方政府债券发行额的持续增长，为基础设施建设提供充裕的资金来源，基建投资有望持续高速发展态势，成为支撑水泥需求的重要动力之一。同时，地产利好政策频出，稳房地产预期增强，但地产需求释放需要时间，短期内难以提振水泥需求，长期来看地产需求将回暖，带动水泥需求的提升。 水泥价格中枢有望上移，核心在于供给端能动性。水泥价格往往受到产能利用率的影响而经历波动，而后随着新的供给关系的确立，价格中枢仍有望上移，甚至突破新高。产能利用率的下滑可能在一段时间内对价格造成扰动，但其绝对水平的高低与价格中枢的高低关系并不绝对，未有水泥价格体系有望重塑。 水泥企业加快智能化建设03 当前，水泥行业发展由高速增长期进入高质量发展阶段，生产工艺、设备运行、安全与环境管理的数字化转型成为企业创新发展的新趋势，规模型水泥企业更有动力和实力响应国家号召，积极利用5G、大数据、云计算、人工智能等新技术手段，赋能数字转型，提升资源综合利用效率，实现提质、降本、增效。 政策要求2025年标杆产能比重超过30%，当前全国能够达到基准水平的水泥熟料产能占比达75%，达到标杆水平的比例仅有5%，若要实现2025年目标，对现有产能的能耗仍需进一步降低。2025年底前，2500t/d规模的熟料生产线全部整合退出，率先将产能退出提升到政策层面，预计后续各省政策有望陆续出台。