豆粕周报：现货疲软拖累，连粕震荡下行

2023年9月17日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 外盘来看，本周USDA报告落地，整体表现利多，但由于符合此前市场预期，报告发布后外盘表现利多出尽态势。目前美豆接近生长尾期，天气炒作升水逐渐被挤出，市场关注点将逐渐转移至美豆需求情况及巴西新作播种上来。当前，巴西旧作丰产带来的供应压力正在传导至新作美豆销售上来，美豆新作出口进度偏慢使得近期外盘价格重心有所下移。巴西新季大豆已陆续开始播种，当前迎来史上最快播种进度，不同于美豆产区，厄尔尼诺对南美产区的影响预测较为明确，今年出现的轻度到中等强度厄尔尼诺将有利于提振巴西南部和阿根廷的作物前景，但巴西北部地区可能面临天气不确定性的影响，后续需逐渐提升对南美天气关注度。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 内盘来看，现货疲软使得近期连粕走势转弱，若无本周五宏观利好提振叠加双节临近下游备货支撑，短期内连粕弱势或难以转圜。尽管9-10月国内大豆到港量边际递减，国内供应并不十分宽松，但实际供应量或存在超预期增加情况，使得豆粕价格重心有所下移。此外，终端养殖企业经过此前持续采购提货，目前已获得充足库存，市场出现阶段性成交冷清状态。手中存货较高贸易商在市场低迷下存在恐慌心态，主动下调现货价格，对盘面形成拖累。 短期来看，国内节前备货陆续开启，叠加油厂陆续传出国庆停机消息，市场成交将有所回暖，对当前持续走弱的现货价格或存在一定支撑，基差有望企稳。盘面来看，在南美新季丰产确定无碍之前，美豆价格或将维持在1350美分/蒲左右，大豆进口成本难有较大下行空间，此外，9-10月国内大豆供应依旧偏紧，美国密西西比河水位问题再次显露，短期连粕难以看到明显下跌趋势。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1价格表现................................................................31.2价差表现................................................................41.3成交情况................................................................5 二、国外供需情况..................................................5 2.1美国....................................................................5 2.1.1 9月报告落地，市场反应平平............................................................................................................................................52.1.2美豆生长接近尾声...................................................................................................................................................................62.1.3中南部产区天气预报偏干，有利于美豆落叶后收获..................................................................................................62.1.4美豆新作销售转好，但仍明显低于去年.........................................................................................................................7 2.2巴西....................................................................8 2.2.1新季大豆开始播种...................................................................................................................................................................82.2.2后续提升对巴西产区天气情况关注程度.........................................................................................................................92.2.3 8月出口量较高，2022/23年度待销售比重仍有30%................................................................................................9 2.3阿根廷：第四期大豆美元政策激励出口销售加速..............................10 3.1.1国内大豆供应由宽松向趋紧转换....................................................................................................................................113.1.2运费&盘面榨利&汇率..........................................................................................................................................................123.1.3油厂开机及压榨情况............................................................................................................................................................133.1.4未执行合同高企，油厂有望转向去库............................................................................................................................13 一、市场表现 1.1价格表现 外盘来看，本周USDA报告落地，整体表现利多，但由于符合此前市场预期，报告发布后外盘表现利多出尽态势。目前美豆接近生长尾期，天气炒作升水逐渐被挤出，市场关注点将逐渐转移至美豆需求情况及巴西新作播种上来。巴西新季大豆已陆续开始播种，当前迎来史上最快播种进度，但需关注近期的持续高温是否阻碍种植的推进；此外，巴西旧作丰产带来的供应压力正在传导至新作美豆销售上来，新作出口进度偏慢使得近期外盘价格重心有所下移。 内盘来看，现货疲软使得近期连粕走势转弱，若无本周五宏观利好提振叠加双节临近下游备货支撑，短期内连粕弱势或难以转圜。尽管9-10月国内大豆到港量边际递减，国内供应并不十分宽松，但实际供应量或存在超预期增加情况，使得豆粕价格重心有所下移。此外，终端养殖企业经过此前持续采购提货，目前已获得充足库存，市场出现阶段性成交冷清状态。手中存货较高贸易商在市场低迷下存在恐慌心态，主动下调现货价格，对盘面形成拖累。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 自去年下半年以来，豆粕跨期价差中的正套行情便在多个合约间接连上演，近强远弱格局下这一逻辑屡屡奏效。在6月30日种植面积报告发布后，1-5价差再次开启波澜壮阔的上行走势，其最底层逻辑都来自于对下半年全球大豆供应再次趋紧的预期（下半年全球大豆供应主要来自于美豆，种植面积数字奠定了今年美豆产量不会过度充裕的事实）。 近期受现货价格不断调低、基差走缩影响，11-1价差出现明显回落，后续正套逻辑能否再次开启，需关注现货价格转势时点及下游再次补货采购节奏。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 经过7、8月的积极采买，下游已储备较高库存，近期豆粕市场始终处于较为平静状态。近几周豆粕市场接连遇冷，周度成交量不足50万吨。 本周豆粕市场共计成交仅有25.19万吨（上周为8.48万吨），其中远月成交7.15万吨，现货成交19.54万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国 2.1.19月报告落地，市场反应平平 周三凌晨9月USDA报告发布，市场对此次报告关注焦点仍集中于对美豆新作预期调整情况。本次报告虽整体表现利多（美豆新作单产预估继续下调），但对2023/24年度期末库存下调幅度不及市场预期，使得报告发布后外盘表现利多出。 具体数据来看，本次如期下调美豆单产至50.1蒲/英亩（8月报告为50.9蒲/英亩，此前市场预期为50.0-50.5蒲/英亩），但因收获面积小幅上调10万英亩，使得产量仅下调5900万蒲至41.46亿蒲。 此外，压榨和出口的同步下调，部分抵消了产量减少带来的供应紧张，使得期末库存仅下调2500万蒲至2.2亿蒲，并未达到2亿蒲以下极低水平。 2.1.2美豆生长接近尾声 优良率继续下调1%。周二作物生长报告显示，截至9月10日，美国大豆优良率为52%，比一周前下滑1%，上年同期为56%。当下美国大豆优良率处于10年同期最低水平。此外，美豆收割季即将来临。当前落叶率为31%，上一周为16%，上年同期为20%，五年均值为25%。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.3中南部产区天气预报偏干，有利于美豆落叶后收获 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.4美豆新作销售转好，但仍明显低于去年 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，9月7日止当周，美国2023/24年度大豆出口销售净增70.39万吨，市场此前预估为净增60.0万吨至净增145.0万吨，上一周出口销售净增112.38万吨。其中，对华净销售30.65万吨。 迄今2023/24年度美国大豆销售量为1664.49万吨，低于去年同期2572.74万吨；其中对中国大豆销售量为666.82万吨，低于去年同期的1332.54万吨。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西 2.2.1新季大豆开始播种 StoneX最新报告显示巴西2023/24年度大豆产量预估达到1.64亿吨纪录高位，StoneX称:“产量预期增加主要是受米纳斯吉拉斯州种植面积预期增加推动。" 马托格罗索州大豆提前播种： 巴西马托格罗索州棉花生产者协会(Ampa)要求农业部批准从9月1日开始在马托格罗索州种植大豆，而不是官方规定的9月16日