豆粕周报：现货承压下跌 连粕震荡运行

敬请参阅最后一页免责声明1/11⚫上周，CBOT美豆7月合约跌18.5收于1042.25美分/蒲式耳，跌幅1.74%；豆粕09合约涨16收于2968元/吨，涨幅0.54%；华南豆粕现货跌60收于2880元/吨，跌幅2.04%；菜粕09合约涨81收于2637元/吨，涨幅3.17%；广西菜粕现货涨60收于2490元/吨，涨幅2.47%。⚫美豆产区天气良好，播种进度顺利进行，叠加美国生柴政策不确定性导致美豆油下挫，美豆震荡收跌。国内油厂压榨量持续回升，豆粕库存逐步增多，供应趋于宽松，现货承压下跌，基差下滑。加拿大菜籽旧作需求较好，叠加水产恢复，进口收紧预期，菜粕表现较强；连粕有远月预期支撑，以及菜带动，连粕震荡小幅收涨。⚫美国生柴政策利空影响，美豆油跌破近期支撑，叠加美豆播种进度已过八成，天气状况良好，有利于播种季收尾工作，美豆震荡回落。国内油厂压榨开机率回升，供应增多使得现货承压下跌；菜粕走强，以及新季美豆暂未采购，中美关系不确定性给连粕带来支撑，整体来看，连粕或震⚫风险因素：产区天气，生柴政策，压榨开机率，豆粕库存2025年6月3日现货承压下跌连粕震荡运行 李婷黄蕾高慧王工建赵凯熙 核心观点及策略荡运行。 敬请参阅最后一页免责声明一、市场数据合约CBOT大豆CNF进口价：巴西CNF进口价：美湾巴西大豆盘面榨利DCE豆粕CZCE菜粕豆菜粕价差现货价：华东现货价：华南现期差：华南注:(1)CBOT为7月期货价格；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%二、市场分析及展望上周，CBOT美豆7月合约跌18.5收于1042.25美分/蒲式耳，跌幅1.74%；豆粕09合约涨16收于2968元/吨，涨幅0.54%；华南豆粕现货跌60收于2880元/吨，跌幅2.04%；菜粕09合约涨81收于2637元/吨，涨幅3.17%；广西菜粕现货涨60收于2490元/吨，涨幅2.47%。美豆产区天气良好，播种进度顺利进行，叠加美国生柴政策不确定性导致美豆油下挫，美豆震荡收跌。国内油厂压榨量持续回升，豆粕库存逐步增多，供应趋于宽松，现货承压下跌，基差下滑。加拿大菜籽旧作需求较好，叠加水产恢复，进口收紧预期，菜粕表现较强；连粕有远月预期支撑，以及菜粕带动，连粕震荡小幅收涨。USDA作物生长报告，截至2025年5月25日当周，美国大豆种植进度为76%，低于市场预期的78%，前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%；当周，美国大豆出苗率为50%，前一周为34%，去年同期为37%，五年均值为40%。截至5月20日当周，美国大豆约16%的种植区域受到干旱影响，前一周为17%，去年同期为6%。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量为65-75mm,略高于均值水平，天气状况良好。截至2025年5月22日当周，美国大豆出口检验量为19.49万吨，符合市场预期；前一周修正后为22.54万吨，初值为21.78万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为0吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为4433万吨，去年同期为3995万吨。截至2025年5月22日当周，美国大豆当前市场年度出口净销售增加14.6万吨，前一 2/11 敬请参阅最后一页免责声明3/11周为30.8万吨，2024/2025年度美国大豆累计出口销售量为4846万吨，销售进度为96.2%，去年同期为93.4%；当周，中国未采购美豆，当前年度中国累计采购量为2248万吨。截至2025年5月23日当周，美国大豆压榨利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为1.85美元/蒲式耳，前一周为1.94美元/蒲式耳；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为48.69美分/磅，前一周为48.9美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%的蛋白豆粕价格为292.25美元/短吨，前一周为290.15美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为10.69美元/蒲式耳，前一周为10.58美元/蒲式耳。Conab机构数据显示，截至2025年5月24日当周，2024/2025年度巴西大豆收割进度为99.5%，前一周为98.9%，去年同期为98.1%，五年均值为99.1%。巴西全国谷物出口商协会(Anec)预计，巴西5月大豆出口预计达到1403万吨，前一周预估值为1452万吨，去年同期为1347万吨。布宜诺斯艾利斯交易所报告发布，截至2025年5月28日当周，阿根廷大豆收割进度为80.7%，前一周为74.3%，去年同期为85%，整体进度略低于均值水平；未来2周，阿根廷产区干燥少雨的气候有利于收割工作的收尾。截至2025年5月23日当周，主要油厂大豆库存为560.63万吨，较上周减少26.2万吨，较去年同期增加110.1万吨；豆粕库存为20.69万吨，较上周增加52万吨，较去年同期减少55.37万吨；未执行合同为335.4万吨，较上周减少69.84万吨，较去年同期减少25.3万吨。全国港口大豆库存为675.3万吨，较上周减少8.3万吨，较去年同期增加76.47万吨。截至2025年5月30日当周，全国豆粕周度日均成交为8.258万吨，其中现货成交为6.034万吨，远期成交为2.224万吨，前一周日均成交为39.344万吨；豆粕周度日均提货量为18.608万吨，前一周为17.934万吨；主要油厂压榨量为226.82万吨，前一周为220.93万吨；饲料企业豆粕库存天数为5.99天，前一周为5.73天。美国生柴政策利空影响，美豆油跌破近期支撑，叠加美豆播种进度已过八成，天气状况良好，有利于播种季收尾工作，美豆震荡回落。国内油厂压榨开机率回升，供应增多使得现货承压下跌；菜粕走强，以及新季美豆暂未采购，中美关系不确定性给连粕带来支撑，整体来看，连粕或震荡运行。三、行业要闻1、Datagro机构发布，预计巴西2024/25年度大豆产量将达到1.720亿吨，此前预测为1.712亿吨。预估巴西2024/25年度玉米产量为1.327亿吨，此前预测为1.317亿吨。2、Secex机构发布，2025年5月第4周，共计16个工作日，巴西累计装出大豆1115.43万吨，去年5月为1343.67万吨。日均装运量为69.71万吨/日，较去年5月的63.98万吨 敬请参阅最后一页免责声明4/11/日增加8.96%；累计装出豆粕170.46万吨，去年5月为216.28万吨。日均装运量为10.65万吨/日，较去年5月的10.3万吨/日增加3.44%。3、加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年4月，加拿大大豆压榨量为146693.0吨，环比降7.2%；豆油产量为27549.0吨，环比降9.29%；豆粕产量为116007.0吨，环比降7.57%。2025年4月，加拿大油菜籽压榨量为919345.0吨，环比降10.27%；菜籽油产量为390276.0吨，环比降10.5%；菜籽粕产量为543039.0吨，环比降10.59%。加拿大油籽压榨作物年度为8月-次年7月。4、马托格罗索州农业经济研究所(Imea)公布，马托格罗索州5月19日-5月23日当周大豆压榨利润为605.05雷亚尔/吨，此前一周为612.92雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1,658.90雷亚尔/吨，豆油价格为5,882.90雷亚尔/吨。5、据欧盟委员会，截至5月25日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为257万吨，去年同期为315万吨。欧盟2024/25年度大豆进口量为1,269万吨，去年同期为1,182万。欧盟2024/25年度豆粕进口量为1,732万吨，去年同期为1,369万吨。欧盟2024/25年度油菜籽进口量为632万吨，去年同期为518万吨。6、据外电消息，一家研究公司发布的大宗商品研究报告显示，阿根廷2024/25年度大豆产量预计将小幅下滑至4,870万吨，较前次预估下修不到1%，预估区间介于4,750-4,980万吨，反映出5月初和5月中旬潘帕斯草原东部季末的潮湿天气，尽管之后天气变干，限制了潜在的作物损失和质量忧虑。潘帕斯主要地区的东半部——尤其是布宜诺斯艾利斯北部、圣达菲南部和查科——在过去30天里遭遇了一系列非常强的降雨，总降雨量接近170毫米，比正常水平高出90毫米。布宜诺斯艾利斯东北部的佩加米诺、朱宁和布拉加多等地区出现了暴雨，造成了当地的洪水/涝灾问题，对农民来说幸运的是，到6月初，天气会更加干燥，这应该有助于恢复季末的活动。7、据外电消息，一份大宗商品研究报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量预估下调1%，至1,800万吨，由于萨斯喀彻温省和曼尼托巴省核心种植区的土壤水分状况继续恶化，尽管5月初出现了有益的降雨。报告显示，加拿大油菜籽种植面积预估为859万公顷，较上年度减少3.5%，比加拿大统计局预估的876万公顷减少1.9%。最新的地方省级播种进度报告显示，到目前为止，萨斯喀彻温省的播种完成72%，远高于5年平均水平的60%和10年平均水平64%，萨斯喀彻温省和曼尼托巴省目前的土壤湿度水平徘徊在至少六年来的最低水平，值得关注，尽管阿尔伯塔省的条件相对稳健，提供了一些缓解。6月至8月的天气预报显示，在作物的主要生长期，加拿大西部主要油菜籽产区的天气比正常情况更温暖、更干燥，这一点应该引起注意。8、据外电消息，一份大宗商品研究报告显示，2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估为620万吨，受长期天气前景支撑。最新的季节性天气模型显示，从6月到11月，澳大利亚主要油菜籽种植区的降水和温度条件接近正常。近期内，主要油菜籽产区预计将在未来10天内获得充足的降雨，支持土壤水分水平和作物生长。 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1美大豆连续合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3海运费数据来源：iFinD，铜冠金源期货美大豆连续合约收盘价12/912/1612/2312/301/61/131/201/272/32/102/17巴西美湾 2/243/33/103/173/243/31 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7豆粕主力合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表9现期差（活跃）：豆粕数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/032024/032024/032024/042024/042024/052024/052024/062024/062024/072024/072024/082024/082024/082024/092024/092024/102024/102024/112024/112024/122024/122025/01豆粕主力合约1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：WAW，铜冠金源期货图表13美国大豆播种进度数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货图表15美豆对全球累计出口销售量数据来源：USDA，铜冠金源期货4/14/8 4/154/224/29 5/6 5/135/205/27 6/3 6/106/17202120222023202420259 / 11 0 / 11 1 / 11 2 / 11 / 1 2 / 13 / 1 4 / 1 5 / 1 6 / 1 7 / 1 8 / 12021/20222022/20232023/20242024/2025 7/11-1000100200300400500万吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：USDA，铜冠金源期货图表19美豆当周出口量数据来源：USDA，铜冠金源期货图表21豆粕周度日均成交量数据来源：我的农产品，铜冠金源期货9/110/110/3111/3012/301/292/283/304/295/296/287/288/272021/20222022/20232023/20242024/2025周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周202220232024 敬请参阅最后一页